2012年3-4月企業IPO被否原因解析

臨江市東鋒有色金屬：11次增資 真實性受質疑

發行人主營業務為稀土鎂合金、金屬鎂的研發、生產和銷售。

下游行業客戶謎團浮現 大客戶注冊資本極低

招股書顯示，東鋒股份主營產品稀土鎂合金具有比重輕、比強度和比剛度高、阻尼性和切削加工性好、導熱性好、電磁屏蔽能力強以及減震性好和易于回收等一系列獨特的優點，可滿足現代汽車工業、航空航天對減重、節能的需求，并可替代工程塑料以滿足3C產品的輕、薄、小型化、高集成以及環保方面的要求，公司目標客戶為汽車、3C等行業。

但在公司前十大客戶名單中，至今仍罕有上述行業客戶出現，而是多為貿易商及產品加工商。尤其在東鋒股份2011年前三季度十大客戶名單中，最大客戶沈陽眾鑫有商貿有限公司注冊資本僅為50萬元。東鋒股份對該公司的當期銷售金額達2304.40萬元，占當期營業收入的比重為22.47%。進一步分析，可以發現，在東鋒股份前十大客戶中，注冊資本較低的公司不止一家，另一家鞍山市長城鋁業有限公司的注冊資本為100萬元。

反觀同行上市公司云海金屬，根據其招股書，公司其2007年就已先后通過了美國通用、戴姆勒-克萊斯勒、德國大眾、日本豐田、日本本田等知名汽車廠家的鎂合金產品資格認證，成為上述汽車公司及其壓鑄工廠的重要供應商。在3C領域，鎂合金部件主要制造商富士康集團、可成科技、華孚科技的鎂合金原材料也大部分采購自該公司。同行業兩家公司不同的經營模式背后有什么玄機呢？

假定東鋒股份的行業客戶真實有效，公司的代銷模式與同業公司有何優劣勢呢？簡單來說，公司通過貿易商進行產品銷售，雖然會把部分利潤讓渡給貿易商，但相對于直供，通過貿易商銷售的回款速度會快得多，整個經營環節的效率未必就低于直銷。但由于貿易商的注冊資本一般不會很高，大多通過融資將貨款更快地支付給有色金屬生產商。這里面就存在著融資杠桿較高的風險，一旦資金鏈斷裂，就會在支付上出問題。公司招股書顯示，在2008年金融危機席卷全球之時，當期公司總資產1.07億元，貨幣資金僅75萬元，其原因大多與此模式有關。

增資3000萬分期11次，真實性令人懷疑

招股書顯示，東鋒自2004年設立后僅進行過兩次增資。第一次在2006年4月，由50萬元增至1300萬元；第二次在2008年6月，增至4300 萬元。此外，在2009年變更為股份公司時，以凈資產折股，注冊資本變更為4500萬元。而這兩次增資過程均有瑕疵出現。尤其在第二次增資3000萬元的過程中，自然人股東趙國安于2008年4月17日至2008年5月29日一個多月的時間內，共計分期11次將3000萬元繳存于東鋒股份在工商銀行臨江市支行開立的基本賬戶中。

會計師事務所在2011年對該次增資復核時指出，發行人存在未開立驗資專用賬戶存放增資款，且資金未被凍結情況下即已在驗資日前使用的情況。但鑒于上述出資的貨幣資金均用于經營性支出以及償還驗資日前發生的股東及其他單位和個人拆借資金，上述出資瑕疵對截至復核報告日發行人的所有者權益不會造成出資不實的重大財務影響。

上述注冊會計師認為，盡管公司正常支出無可厚非，但分期11次繳存，也會讓人聯想到一種可能，即股東實際增資資金不足，而是通過分期繳存的辦法，將前次繳存資金轉出后再作為新增資金繳存的方式來完成增資的目的。換言之，公司大股東趙國安的行為近似于“空手套白狼”，11次增資的真實性也就難免令人懷疑了。