2012年3-4月企業IPO被否原因解析

無錫上機數控：陷入行業寒冬 盈利前景堪憂

發行人主營業務為各類精密數控機床、通用機床的研發、設計、制造、銷售和服務。

招股書顯示，公司主要產品是各種精密數控機床。雖然全球光伏市場自2005年至 2009年實現了年復合增長率45%的飛速發展，但從2011年二季度開始，光伏行業遭遇突如其來的寒冬。一方面，占光伏市場超過6成的歐洲開始削減光伏補貼。另一方面，美國對中國光伏產業掀起反傾銷和反壟斷。雙重夾擊下，中國光伏產業陷入極度困難的境地。

光伏產業的不景氣，直接傳導到了上游的設備生產商，比如同在江蘇的光伏設備生產商天龍光電去年凈利潤只有6000多萬，比2011年下降幅度超過25%。上市更早的精功科技去年凈利潤雖然上漲，但應收賬款卻劇增了3.3倍。

上機數控與這些同類企業相比，并不具備太大的競爭優勢，反而在公司的規模和產能方面處于劣勢。招股書顯示，2010年末公司的資產規模分別為精功科技的23.59%、天龍光電的27.95%、京運通的 23.69%，生產規模與同行業公司差距較大。

同時，公司的存貨與毛利率也存在一些問題。2009-2011年，上機數控的存貨賬面價值分別超過4000萬元、1.2億、1.6 億，占流動資產的比例分別為35.34%、38.95%和47.32%。存貨占流動資產比例節節攀升的同時，更應該警惕的是，庫存中的庫存商品2011年大幅增加。

除了存貨外，上機數控還將面臨主打產品毛利率下跌的風險。2009年、2010年、2011年公司光伏數控設備的毛利率分別為57.32%、54.68%、 52.26%，呈逐年下降趨勢。