2012年3-4月企業IPO被否原因解析

深圳市明源軟件：下游產業存風險  未來成長煩惱多

公司主要為房地產開發企業提供核心業務管理軟件及整體解決方案，并提供相關技術服務。

下游地產行業存調控風險，成長性面臨考驗

 明源軟件位于廣東深圳，公司為房地產開發企業提供核心業務管理軟件、整體解決方案及技術服務。目前總股本4000萬股，擬發行1350萬股，于深交所創業板上市，募集資金擬用于房地產ERP系列產品技術架構整體升級等項目。

 2010年以來，我國房地產行業進入新一輪的調控周期，房地產行業開始步入下行通道，大批房地產企業在目前陷入融資困難、資金鏈緊張的窘境。如果調控持續，地產企業將缺乏資金進行信息化建設，這對以地產信息化建設項目為主的軟件公司的未來經營業績構成了巨大的風險。明源軟件公司未來的持續盈利能力面臨很大的不確定性。

“直投+保薦”再現，市場詬病下降低過關可能

根據公司招股書顯示，2010年7月8日，平安財智以現金方式增資突擊入股，實際出資500萬元，持有92.996萬股，發行后占總股本1.74%。平安財智是平安證券的全資直投子公司。而本次公司上會的主要保薦承銷商正是平安證券；屬于典型的券商直投+保薦模式。

由于保薦人持有發行人股份后，與發行人利益完全一致，保薦人的客觀公正性不復存在。這一模式備受市場詬病并且已被證監會叫停（詳見《證券公司直接投資業務監管指引》）。

《監管指引》規定保薦之后不能再直投，以免利益綁定太深，影響保薦人的獨立性。本公司是直投之后再保薦，而且前后間隔不長，雖然沒有踩到紅線，也已經在邊上了，不排除這一點降低了公司IPO過關的可能性。