飛天誠信陷“產品集中”爭議漩渦

然而，對于以USB Key為主營產品的飛天誠信來說，2010-2011年，USB Key產品的平均單價不降反升，從23.07元/支提升到26.39元/支，提價幅度高達14%。而單價提升之后，產品毛利率卻從2010年的42.16%下降到2011年的40.71%。表面來看，上述數據似乎并不符合常理，但我們仔細研究飛天誠信招股書后發現，該公司USB Key產品單價上升而毛利率下降的現象，實際上是有其必然性和合理性的。

首先，在同行們還在生產和銷售一代主流產品的2010年，飛天誠信就著手研發推出二代USB Key，技術上的領先勢必讓其二代產品擁有較高的市場定價權。而且，從2010年開始，公司明顯減少了一代產品的銷售量，并有意擴大二代產品的市場份額。從銷售收入占比情況來看，一代USB Key從2010年的99.85%減少至2011年的81.81%，與此同時，二代USB Key的銷售收入占比從2010年的0.15%迅速提高至2011年的18.19%。這種產品更新換代的大幅變動勢必會改變飛天誠信整個USB Key產品的平均單價。

其次，對于公眾較為關注的飛天誠信USB Key毛利率下降問題，我們認為，正是因為公司花了大量的精力做二代產品的研發生產，2009-2011年度公司研發費用年復合增長率高達53.25%，才使得產品毛利率小幅下滑，這個重要原因是不容忽視的。加上USB Key行業的單價和利潤率正處于整體下滑趨勢，所以，飛天誠信USB Key產品毛利率小幅下滑并不奇怪。

那么，面對電子消費類產品價格下降的整體趨勢，以及移動互聯網帶來的電子驗證技術的沖擊，飛天誠信也面臨著市場的嚴峻考驗。從招股書中的披露信息來看，該公司其實已經有所防御和調整，包括提高研發能力、擴充產品線等。

實際上，對于任何一家科技型中小企業，我們認為，如果想要保持長久穩定的市場地位，并在登陸資本市場后得到投資者的長期認可，都必須面臨三方面的考驗：一是如何降低經營成本，實現利潤空間的最大化;二是如何挖掘新的市場需求點，拓寬盈利渠道，降低經營風險;三是如何實現技術創新，保障自己在細分領域獨特而領先的技術優勢。