暴利媲美茅臺？一文帶你了解醫(yī)美圣品——玻尿酸行業(yè)

2019年愛美客技術發(fā)展股份有限公司再次遞交的上市招股書中顯示，旗下玻尿酸產品毛利率驚人，2018年除了愛芙萊87.09%的毛利率外，其他有4個產品的毛利率都超過90%，其中寶尼達的毛利率連續(xù)4年的毛利率超過98%，暴利程度遠勝茅臺。根據相關數據，我國已是全球最大的玻尿酸原料銷量國，但是玻尿酸產品主要集中在化妝品級和食品級，高附加值的醫(yī)藥級玻尿酸仍依賴進口。

 技術持續(xù)改良 品質不斷提升

透明質酸（商品一般為鈉鹽，簡稱HA），俗稱玻尿酸，是一種不含硫的直鏈酸性粘多糖，廣泛分布于動物的結締組織、上皮組織和神經組織內。玻尿酸透明質分子能夠攜帶500倍以上的水分，因此是一種優(yōu)質的保濕水分，具有極高的臨床應用價值。

玻尿酸最早出現在1934年，由美國哥倫比亞大學的一位教授Karl Meyer與其助手在牛眼玻璃體中提取而出，然而當時提取操作復雜，成本高昂，尚不能實現規(guī)范化生產；1985年日本化妝品公司資生堂成功采用微生物培養(yǎng)法制備玻尿酸，此舉大大降低了玻尿酸的制作成本，使規(guī)模化生產成為可能，并且能夠根據臨床應用需求靈活設定玻尿酸分子量大小，極大地拓寬玻尿酸的應用場景，從此玻尿酸行業(yè)快速發(fā)展起來，同時，微生物培養(yǎng)法也在不斷精進。2010年開始，玻尿酸生產工藝再次向上邁一臺階，整個行業(yè)向著更安全、更細分、更高科技的方向發(fā)展。

由于本身極其強大的保濕功能，賦予玻尿酸獨特的粘彈性、生物相容性和可降解性，玻尿酸在醫(yī)藥級、化妝品級和食品級都具有廣泛的應用。其中，玻尿酸在醫(yī)美行業(yè)作為美容填充劑的使用最早進入市場化，在微整形領域作為隆鼻、下巴充盈、豐唇和抗皺等填充劑，或作為保濕水光針的注射產品，占據了醫(yī)美填充劑市場的主要份額。除了醫(yī)美行業(yè)外，眼科、骨科等領域玻尿酸同樣具有較強的應用價值，但是這部分的市場有待挖掘，目前國內玻尿酸最主要仍是用于求美。

根據弗若斯特沙利文與南方醫(yī)藥經濟研究所的數據，我國醫(yī)藥級透明質酸終端產品市場規(guī)模從2014年的42.6億元增長到2018年的79.7億，復合增速達17%。根據新氧大數據，2018年我國醫(yī)美市場規(guī)模已達到2245億元，其中以注射類非手術微整形項目最受青睞，玻尿酸填充項目在國民醫(yī)美消費選擇中排名數一數二。受醫(yī)美行業(yè)崛起的推動，我國醫(yī)藥級透明酸質終端產品市場規(guī)模中用作醫(yī)療美容用途的市場比重不斷提升，從2014年的28.4%上升至2018年的46.42%，增速顯著超越整體醫(yī)用其他領域應用，拉動我國醫(yī)藥級透明質酸市場快速增長。

毛利率高企 國內市場由進口產品主導

當前玻尿酸行業(yè)處于朝陽期，毛利率極高。玻尿酸成本可能只有100-200元/支，但終端價格可高達6000元/支。目前華熙生物透明質酸為行業(yè)翹楚，高附加值產品占比處于絕對領先位置。2016-2018年，華熙生物玻尿酸醫(yī)療終端產品毛利率均在80%以上；2018年3月30日申請終止IPO審查的玻尿酸公司愛美客在2019年4月再次遞交了招股說明書謀求創(chuàng)業(yè)板上市，2014-2018年該公司綜合毛利率均超過85%，旗下的寶尼達品牌玻尿酸毛利率2018年甚至達到98.11%；2016-2018年，同樣在沖刺科創(chuàng)板的昊海生物玻尿酸產品毛利率保持90%以上，可與貴州茅臺的毛利率相媲美。

我國已成為全球最大的透明質酸原料生產國，2018年我國透明質酸原料產量已達到430噸，全球約86%的透明質酸原產于中國，2014-2018年銷量年均復合增速達22.8%。

從市場銷售額規(guī)模看，2018年我國醫(yī)美填充透明質酸市場規(guī)模實現30.7億元，2014-2018年年均復合增速達到15.5%，較低于同期段銷量增速，主要系產品中低附加值品類比例提升。

從原料銷量占比看，2018年全球排名前五廠商均為中國企業(yè)，市場集中度相對較高，華熙生物以36%的市場份額遙遙領先，焦點生物（12%）、阜豐生物（10%）、東辰生物（8%）和安華生物（7%）依次居其后列，但大部分企業(yè)以低附加值的化妝品級和食品級為主，產值較低。國外企業(yè)以日本Kewpie（4%）和捷克（Contipro）為主，其他海內外企業(yè)銷量占比均不超過4%，如中國的眾山生物、天晟生物、銀河生物等，海外企業(yè)如法國Soliance、韓國Bioland、德國Evonik、日本資生堂等，以及只專注醫(yī)藥級透明質酸生產的法國HTL、美國Lifecore等公司。

盡管我國透明質酸的發(fā)酵技術、產量和質量都已經達到國際先進水平，但是主要集中在化妝品級和食品級應用，醫(yī)藥級對應的終端產品較少。目前通過國家食藥監(jiān)局認證獲批上市的注射用透明質酸產品有23種，歸屬14家企業(yè)，其中進口企業(yè)6家，國產企業(yè)8家。由下圖可見，玻尿酸售價跨度較大，從300元/支到17000元/支都有，整體看來進口玻尿酸價格要比國產稍高。

醫(yī)藥級原料由于工藝要求較高、技術專利和準入牌照的壁壘，毛利率遠高于食品級和化妝品級。目前國內醫(yī)藥級玻尿酸市場仍以進口產品為主導。2018年國內市場銷售額分量最大的是韓國LG公司-伊婉系列（25.5%），其次為美國艾爾建公司-喬雅登系列（19.4%），國產企業(yè)也已占據半壁江山，主要有愛美客（8.6%）、昊海生物（7.2%）、華熙生物（6.6%）。整體看來，韓國企業(yè)LG和Humedix占比為39.5%，歐美企業(yè)占比為35.2%，而國產企業(yè)占比僅為23.4%，進口產品品牌優(yōu)勢凸顯，國產品牌定價大多低于進口品牌，未來國產替代空間廣闊。

玻尿酸的認證周期為3-5年，通過認證的產品很少，另外器械方面對技術精密程度要求較高，醫(yī)藥級透明質酸在生產、產品技術指標等方面具有較高要求，對原料生產企業(yè)的產率、提純能力和流程控制也具有較高要求。因此上游原材料較高的技術壁壘和準入壁壘構筑成“暴利”的城墻。目前，交聯(lián)技術是不同廠家和產品的核心差異。

從國內專利看，根據Patents Consulting數據，玻尿酸相關技術專利共檢索1409件。其中專利擁有量排名前十中，江南大學（49件）、中國藥科大學（21件）、東華大學（15件）居全國高校前3位；華熙福瑞達（38件）、上海建華（25件）、華熙海御（23件）、桂林華諾威（15件）、東辰控股（14件）、杭州協(xié)和（14件）居全國企業(yè)前5位。

更多數據參考前瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《中國藥用輔料行業(yè)深度調研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》

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