2012年3-4月企業IPO被否原因解析

青海小西牛生物乳業：財務數據存有嫌疑

發行人主營業務為乳制品研發、生產及銷售。

招股書顯示，小西牛是一家以乳制品研發、生產及銷售為主營業務，具有青藏高原地域特色的乳制品生產企業，核心產品為“青海老酸奶”、“青稞藏之寶”谷物酸奶和“托倫寶”純牛奶。

2009-2011年，小西牛的營業利潤分別為1520.33萬元、1822.50萬元、 3499.78萬元，同期營業利潤率分別為19.08%、20.74%、18.14%。而根據中國乳業協會公布的行業數據，受“三聚氰胺”事件影響，2009年、2010年和2011年我國乳制品行業平均營業利潤率分別為3.64%、4.39%和4.99%，雖逐年有所上升，但仍處于較低水平。小西牛高出行業利潤率近15個點的表現實在是讓人“贊嘆”。

其他財務數據方面，小西牛成績也非常“傲人”。2009-2011年，同行業上市公司的銷售費用率平均值為23.40%、21.53%、21.86%，而同期小西牛的銷售費用率卻分別為11.83%、5.30%、7.53%。顯然，小西牛的各項財務指標均大幅高于同行業上市公司，不太符合常理，其財務測算的準確性及真實性存疑。

此外，招股書顯示，2010年8月，小西牛有限公司進行第四次股權轉讓，引進2名法人股東上海杉藍、鼎恒瑞吉和3名自然人股東陳榮、陳蓉、張瑞海。上述3名自然人股東分別持有公司發行前4.86%、1.09%、1.44%的股權。其中，陳榮現任公司董事，陳蓉和張瑞海位列公司前十大自然人股東。

按照相關規定，公司應該在擬招股書中介紹上述新進自然人股東的身份及前5年從業經歷，但對于陳蓉和張瑞海，公司僅介紹了其年齡和住址，并未披露其職業與經歷。此二人的相關信息披露存在不足。