IPO暫停一周年：困則思變 候審企業(yè)出路探尋

權宜之計

1、轉新三板

今年1月16日，在北京金融街，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)即新三板結束試點，正式揭牌運行。自從IPO出現“堰塞湖”以來，監(jiān)管層也一再鼓勵排隊企業(yè)轉到新三板掛牌交易。

前瞻投顧統(tǒng)計發(fā)現，在新三板試點急速擴容的背景下，2013年7月，除了有43家企業(yè)掛牌外，還披露了20筆定向融資，融資規(guī)模達到3.17億元，單筆募資額約1585萬元，且掛牌數量、融資金額均創(chuàng)年內新高。

與大型企業(yè)云集的主板和營收已上規(guī)模企業(yè)聚集的中小板、創(chuàng)業(yè)板不同，新三板的掛牌公司多為營收規(guī)模較小、處于發(fā)展初期的高科技與新興產業(yè)公司。未來，新三板有望成為多層次資本市場的基石，從新三板轉板A股的程序也會更便利。基于以上判斷，前瞻投顧認為，IPO待審企業(yè)可以考慮嘗試新三板這條路，待市場穩(wěn)定、機制成熟后再轉戰(zhàn)A股。

2、中小企業(yè)私募債

公開資料顯示，去年6月初，深交所和上交所分別首批通過了9家和10家中小企業(yè)私募債的備案申請，目前6只中小企業(yè)私募債已經亮相。截至去年12月底，中小企業(yè)私募債共籌資84.1億元。而在歐美市場，高收益中小企業(yè)債券基金正成為熱門的投融資方式。

《中小企業(yè)私募債試點辦法》明確提出，中小企業(yè)私募債發(fā)行規(guī)模不受凈資產的40%的限制。需提交最近兩年經審計財務報告，但對財務報告中的利潤情況無要求，不受年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息的限制。總體而言，中小企業(yè)債券準入門檻低、操作靈活、發(fā)行周期短，是解決IPO排隊企業(yè)燃眉之急的首選方式之一。

3、轉戰(zhàn)境外

如果登陸A股比較困難，擬上市公司可以轉戰(zhàn)其他市場，比如中國香港、新加坡、美國等地。

以香港為例，前幾年，由于大陸政策規(guī)定的變動，赴香港特區(qū)上市并不是那么容易，但去年底，監(jiān)管層已經明確放寬了境外上市門檻，讓更多的民企可以到香港上市。雖然國內市場市盈率較高，首次可以募集更多的資金，不過香港市場雖然市盈率較低，但后續(xù)融資要更加便利。

此外，經歷過去年的新股發(fā)行制度改革之后，A股市場的市盈率也逐漸回歸理性，市盈率優(yōu)勢正在減弱。對于擬上市公司的大股東們而言，與其在國內無限期排隊等待，再加上一年的限售期，拋售時還要面臨一定的市場風險，具備一定資質的企業(yè)，還不如試一試境外上市。

4、并購退出

目前正處于排隊煎熬狀態(tài)的擬上市公司，雖然普遍都面臨資金匱乏的困境，但他們卻是當前中國市場上極具發(fā)展?jié)摿Φ囊慌行⌒推髽I(yè)。

而根據前瞻投顧對并購交易的經驗解讀，被并購的企業(yè)基本上需要具備三個資質，第一是產品或服務有特別大的市場需求；第二是技術獨特，或具有持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力；第三是主營業(yè)務符合收購者的發(fā)展訴求，比如跟收購者業(yè)務是互補的，或者是直接競爭對手的。

其中，前兩者是目前的IPO排隊企業(yè)普遍具備的。至于第三點，根據前瞻產業(yè)研究院的監(jiān)測信息，目前市場開始出現并購浪潮的拐點，市場存在大量游資在尋找新的投資項目，部分優(yōu)質的已上市公司也在觀望尋找合適的并購對象。因此，對于資金渴求較為迫切的擬上市公司，尋找合適的并購退出機會，也不失為一個好辦法。

5、主動撤材料，以觀后勢

從財務核查的工作部署及280余家主動撤材料的成效來看，監(jiān)管層凈化資本市場環(huán)境的決心是十分堅定的。對于一些資質不是特別突出，發(fā)行期望不是特別大的擬上市企業(yè)，不少業(yè)內人士的建議是，主動撤材料。

前瞻投顧認為，第一，去年A股不過首發(fā)了150家企業(yè)，而如今在排隊的企業(yè)數量已經多達700余家，即使企業(yè)堅守陣地，哪怕是扛過了這場IPO暫停期，也得等到至少2年以后才有機會發(fā)行上市。

第二，部分企業(yè)為了IPO，已經傾其所有，幾年排隊下來，已經是彈盡糧絕、強弩之末了，如果硬要堅持，拖垮的不是別人，而是企業(yè)自己。此時主動撤回材料，重整旗鼓，尋求其他出路的同時，也在場外靜觀其變，待新股市場緩和些再考慮回來，也是明智之舉。

作者簡介：董乾，系深圳市前瞻投資顧問有限公司成都分公司負責人，帶領團隊給20余家企業(yè)提供過IPO咨詢服務。從業(yè)多年來，在為擬上市企業(yè)提供細分行業(yè)研究，積累了豐富的經驗，對交通、鐵路、通信、新材料、新能源等行業(yè)更是具有獨到的研究視角。