乳企愛上市，君樂寶攥多少勝算？

作者|伯虎團隊 來源|伯虎財經(ID：bohuFN)

2023年12月28日，河北證監局網站披露中金公司《關于君樂寶乳業集團股份有限公司首次公開發行股票并上市輔導備案報告》，意味著君樂寶正式開啟A股IPO之旅。

看似離敲鐘又近了一步，但留給君樂寶的考驗也不少。

逐漸“壯大”的君樂寶

回顧君樂寶過去十余年的發展，這家曾經的酸奶龍頭企業，已然從從區域單一產業乳企走向全國化綜合性乳品企業。

2014年，不滿足于從酸奶、鮮奶的布局，君樂寶開始嘗試切入奶粉市場。到如今，君樂寶的業務已涵蓋嬰幼兒奶粉、酸奶、低溫鮮奶、常溫液態奶及奶牛育種、牧業、草業等板塊。

發展過程中，不乏一些業績亮眼的業務。簡醇酸奶主打零添加蔗糖，已成為中國低溫酸奶知名品牌；悅鮮活鮮牛奶總銷量超過3.6億瓶，在中國高端鮮奶市場占有率位居第一。

官方數據顯示，2009年，君樂寶營收為12.6億元左右，2019年這一數字增長至163億元左右，十年時間的復合年增長率為29.18％。

這背后，得益于君樂寶首創的兩大生產模式。

一個是全產業鏈一體化模式，將牧草種植、奶牛養殖、生產加工全產業鏈一體化生產經營，確保產品的安全。

另一個是“六個世界級”模式，即用世界級的奶牛育種、研發平臺、先進牧場、領先工廠、供應商和食品安全管理體系，確保產品的高品質。

自2021年起，君樂寶加速了對外并購步伐，進一步完善乳業多方位布局。例如，2021年，投資奶酪企業思克奇食品科技（上海）有限公司；2023年8月，對銀橋乳業持股增至80%；2023年11月，取得現制酸奶品牌茉酸奶30%股權。

在行業日漸壯大的君樂寶，也迎來了上市計劃，將上市列入發展目標中。君樂寶副總裁仲巖曾對媒體表示，到2025年，君樂寶力爭銷售額達到500億元，且力爭將君樂寶奶粉變成全球嬰幼兒奶粉領先品牌，君樂寶酸奶變成中國低溫酸奶第一品牌，君樂寶鮮奶變成中國鮮奶品類第一。這一具體的發展愿景也被解讀為，君樂寶在為上市做準備。

君樂寶，藏著乳企發展的底色

仔細觀察不難發現，君樂寶的擴張背后，正是乳業的發展邏輯，即從區域單一產業乳企發展到綜合性乳品企業，打造更堅固的護城河，在行業中擁有更多話語權。

過去很長一段時間里，深耕單一領域是大部分乳企的經營模式。這些年，隨著行業發展進一步成熟，乳企之間的競爭愈加激烈，擴大經營范圍、實現轉型便成為諸多企業的重要課題。

2021年，伊利股份入股澳優，成為澳優乳業的最大股東；2023年11月，君樂寶戰略入股益生菌企業一然生物，同期入股了茉酸奶。

一方面，乳企同質化問題較為明顯，消費群體粘性不夠高，即便是龍頭企業也需要不斷加筑企業護城河，通過更完善的布局來確保企業的壁壘。因此，從單一領域的發展，到成為綜合性乳企，將是乳企發展的一大主旋律。

另一方面，區域性的中小乳企需要頭部企業做“靠山”，進行背書。這一點從君樂寶自身的發展路徑可以窺見一二。此前，君樂寶曾先后加入三鹿、蒙牛這些頭部乳企，獲得后者的扶持。

與三鹿合作崩盤后，君樂寶與蒙牛“聯姻”。2010年，蒙牛以4.69億元的代價，收購君樂寶51%的股份，成為君樂寶的第一大股東。君樂寶與蒙牛在奶源、渠道等方面保持一定的合作。由于吸取了與三鹿合作時的教訓，君樂寶在與蒙牛的合作中，始終保持相對獨立運作，借力發展。

君樂寶的“隱疾”

如今，說起乳企巨頭，君樂寶在其中也有一定的名氣。從單一產業走向多元化產業的布局格局，為君樂寶贏得在行業深耕的底氣。

根據百度指數近半年的數據，在蒙牛、伊利、君樂寶、認養一頭牛一眾乳企中，君樂寶的熱度表現并不遜色，不僅持續領先于認養一頭牛，與伊利之間的差距也不算大。

（百度指數截圖）

不過，君樂寶在過往發展中留下的舊疾，仍然無法被忽視。

說到君樂寶，依然會有不少人將其與“三鹿”關聯在一起。在小紅書上，搜索“君樂寶”，會自動出現“君樂寶是三鹿的前身嗎”、“君樂寶就是三鹿”的搜索詞條。這也意味著，盡管“三鹿奶粉”事件過去已久，君樂寶與三鹿之間也已斷開合作關系，但在大眾印象里，君樂寶身上的“三鹿”標簽仍難以徹底卸下。

（小紅書截圖）

乳業與其他消費品行業天然有著較大區別，消費者高度重視品質安全，這也成為君樂寶重建品牌信任的一大鴻溝。

同行的競爭，同樣是君樂寶要直面的挑戰。目前，市場玩家競爭激烈，不僅有蒙牛和伊利等乳企巨頭們，也有君樂寶、上海光明和北京三元為代表的區域性乳業品牌，還有認養一頭牛、卡士和簡愛等一眾互聯網新興玩家。

根據分析，君樂寶在奶源、市占率、凈利潤等幾個與乳企相關的核心因素中，存在一定的短板。

以奶源為例，頭豹研究院數據顯示，2020年-2021年，君樂寶奶源自給率僅為50%，距離天潤乳業、三元股份等地方乳企有較大差距。

此外，君樂寶在奶粉的經營上，以低價策略出圈。2017年，君樂寶董事長兼總裁魏立華曾表示：“有人建議說魏總，我們這么好的奶粉，最起碼得賣到250元、280元，也有人說膽大一點賣800元。我們提出一個觀點，讓每一個中國孩子都能喝上世界頂級的好奶粉，130元一罐。”

低價策略讓君樂寶的奶粉取得快速發展，但同時也意味著更低的利潤率。

近年來，啟動IPO計劃的乳企并不少，包括認養一頭牛、完達山、宜品等企業。

其中，部分企業的上市進程并不順利。對此，業內人士分析，這些未上市的企業，大多存在區域化程度高、產品結構單一的問題。在面對伊利、蒙牛“雙寡頭”的沖擊時，仍將面臨來自產品、渠道、營銷推廣以及人才不足等四大方面的挑戰。

眼下，走到上市關口，君樂寶能否經受住這些考驗，創下乳企上市新案例，值得期待。

參考資料：

1、中國經營報：君樂寶宣布IPO：從偏居一隅到乳業巨頭

2、價值星球Planet：君樂寶要IPO了，資本卻笑不出來

3、向善財經：位列國產奶粉前三，君樂寶的高光與隱憂

編者按：本文轉載自微信公眾號：伯虎財經(ID：bohuFN)，作者：伯虎團隊