養老金入市獲準 A股為何不領情？

8月23日，《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)正式發布，《辦法》明確養老金目前只在境內投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。《辦法》自印發之日起施行。

對此，有專家提出本次《辦法》的推出值得玩味：一方面《辦法》從向社會征求意見到正式對外公布，僅僅用了八周時間。可見養老金保值增值已是刻不容緩。另一方面出臺時間點超出預期。當局選擇周日公布養老金入市并強調“即刻實施”，目的或仍在于在股市3379點底部岌岌可危時，釋放利好試圖提振股市。

值得關注的是，2014年末基本養老金結余3.5萬億元左右，扣除預留支付資金外，可投資資金預計2萬多億元，按股票類投資上限30%計算，最多有6000億資金可入市。按照保險公司平均股票類投資10%，社保基金20%來估算，預計實際入市資金在15%左右，即3000億元分批進入。

不過，筆者覺得，養老金入市只是為對抗通脹，達到保值增值目的，指望養老金大舉入場來拯救股市，太不現實。養老保險入市對股市并不能稱之為利好，更不可能通過養老金入市能夠逆轉乾坤，A股市場將遵循原來的軌跡運行下去。

首先，養老基金從《辦法》出臺到后續具體《細則》實施需要很長的時間。從表面上看，《辦法》說了即刻實施，但《辦法》提出由省、自治區、直轄市人民政府作為養老基金托付投資的托付人，也就是說，養老基金的統籌上報道先要以省級為單位。

然而，現在真正能達到省級統籌的省份并不多，許多地區大多是名義上進行省級統籌，實際上還是由市級、區縣政府來管理，這樣導致的結果是，各地方養老金上報情況差異很大，數字并不能完全體現實際情況，所以最終到上報至社保理事會還需要較長時間。

此外，除了養老金出臺《辦法》后，還要制度具體的實施細則來規范，就算省級統籌完畢將養老基金轉給社保理事會來管理，社保理事會還要具體遴選出受托機構、投資管理機構這也需要一個過程。筆者粗略估計，基本養老金走完這些程序，真正能夠入市恐怕也要等到2016年之后了。

再者，相對于股市數十萬億的資金量，養老金既使將幾千億的入市資金全部投入，影響也只是杯水車薪。而且養老金的功能是為了抗通脹保值增值，并不會像證金這樣國家隊那樣來救市、托市的。所以就算養老金入市后，不可能來給股民抬轎子，只要賺足了錢，他們總會選擇轍離的。所以養老金入市并不能起到穩定股市的作用。

最后，作為老百姓的養命錢，政府很難讓養老金入市參與到二級市場上博殺中來。許多人認為，美國和歐洲的養老基金通常配置40%至60%的股權資產。但是，筆者認為，中國股市的波動水平比美國和歐洲市場高出很多，在較大的投資風險下，中國養老基金配置股權資產的比例應該低于海外養老基金。

事實上，我國養老金也很難真正進入二級市場，因為這次的《辦法》規定，國家對養老 老金投資運營給予專門的政策扶持，通過參建國家重大工程和重大項目、參股國有重點企業改制、一級市場打新等方式，以確保養老基投資獲取長期穩定的收益。

養老金入市利好襲來，股市為何并不領情?一方面，養老金真正能入市的資金并不多，而且沒個一二年時間，也入不了市。另一方面，國家對養老金入市慎之又慎，所以很可能讓養老金參與到國家建設工程和國企改制中來，不太可能會在二級市場中血肉博殺。更關鍵的是，養老基金并不是救市主，為了安全起見，他們會選擇股市去泡沫后，投資價值顯現之時入市，并長期持有股票，而絕對不可能現在進來替這個市場泡沫抬轎子。

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