A股高調起步背后暗藏四大隱憂？

就在年末，國內各經濟指數均不利的情況下，A股卻迎來2015年的開門紅。當日，滬深股市高開高走，上證綜指盤中創下3369.28點的2009年8月以來新高。尾盤滬指以3350.52點報收，較節前最后一個交易日大漲3.58%。深證成指漲幅則高達4.59%，收報11520.59點。

無獨有偶，在上證綜指站上3300點的同時，匯聚眾多“超級航母”的滬深300指數也同步收復了3600點整數位。而在去年11月24日以來的本輪突發行情中，后者累計漲幅已超過四成，表現明顯超越前者。在眾多機構看來，在場外資金加速入場已成常態的背景下，藍籌股行情有望延續，從而為2015年股市奠定震蕩上行的基調。

分析師對A股市場新年迎來開門紅表現給出了多個利好因素的解釋: 一方面央行調整存款統計口徑，預計將釋放6萬億元增量貸款，資金面的緊張階段已經渡過。另一方面，財政部于1月1日起調高石油特別收益金起征點，帶動煤炭、石油燃氣等權重板塊集體飆升，這對股指形成推升之勢。

當大家一片看好股市后市之際，各路機構投資者卻在紛紛減持手中的藍籌股，除了估值明顯偏高的中小市值群體之外，也包括了盈利預期大幅提升，在漲幅榜居前的券商板塊，以及A股第一權重的銀行板塊。最值得關注的是，民生銀行遭遇原副董事長劉永好的大幅減持，套現額高達20億元。此時，很多人要問，2015年A股究竟還能走多遠?而筆者認為，A股的開門紅背后暗藏殺機!

首先，本輪行情被稱之為“杠桿上的牛市”，就是機構投資者和大戶通過融資手段放大杠桿，其風險不容小覷。來自滬深證券交易所的最新數據顯示，截至2014年末，兩市融資余額已高達10174億元。而這，只是盤踞在股市中龐大杠桿資金的“冰山一角”。

筆者并不反對股市適度杠桿，這樣有利于活躍市場，但是過度動用杠桿，會出現行情上漲時加速上漲，在行情下跌時會加速下跌。最終蒙受損失的還是中小投資者。同樣A股在迎來了開門紅之后，場內資金累積巨大浮盈，稍有風吹草動，便可能帶來較大震蕩和調整。短期股指的大幅逼空，必然已透支未來，所以在開門紅之后可能會出現暴跌的狀況。

再者，基本面并不配合A股走牛，“經濟向下，股市向上”不可能持續很長時間。多數機構對于今年GDP增速的預測區間介于7%至7.2%之間，這意味著2015年經濟下行壓力將大于2014年。對于新年率先亮相的PMI指標，專家研究團隊從需求端、生產端、采購端和庫存等多個角度進行了分析解讀，得出了“經濟總需求繼續衰減”的結論。

筆者認為，國內正處于一個經濟增長方式轉變的過程中，舊的增長引擎已經漸趨“熄火”，新的引擎尚未啟動，今年一季度GDP增速繼續下滑乃是必然結果。在這種情況下，A股市場拉升是卻是券商、銀行股板塊，這說明了機構投資者正在上演“勝利大逃亡”的戲法，根本無力制造長期牛市。

其三，股市的瘋漲，馬上引來巨大的擴容壓力。2015年第一批IPO核準批文5日下發，20家擬上市企業獲準發行，與去年相比，新股月放行數量翻倍。更要命的是，為了打通企業間接融資的困局，高層宣布今年是股市將由發審制向注冊制過渡。這就意味著，股市將面臨前所未有的大擴容，對于擬上市企業來說是天大利好，但對于A股市場來說，將分流大量資金，股市雖然迎來開門瘋牛行情，但是馬上就會終結。

最后，去年第四季度，美國經濟快速回暖，美聯儲今年早些時候加息預期正在上升，而隨著美元指數的走強，非美貨幣的競爭性貶值，人民幣匯率將步入貶值通道，這必然會吸引國內外游資的回轍。最終導致的結果是，一方面今年A股市場流動性并不如預期那么寬裕，股市繼續上升空間有限。另一方面整個金融體系出現中國式“錢荒”將是新常態。

高調起步之后，2015年A股究竟能跑多遠?筆者覺得在基本面、資金面、大擴容等不利因素的影響下，階段性高點馬上就要顯現，股市隨時面臨巨幅調速的風險。面對熾手可熱的股市行情，“風險與收益共存”是每個投資者必須謹記的金律。