金融食腐動物的機會

銀行壞帳上升，是資產管理公司等食腐動物的機會。

今年上半年，四大不良資產處理公司實現業績飛速增長，中國華融實現集團撥備前利潤118.04億元，同比增長57%；中國長城集團實現考核利潤56億元，同比增長45%；中國東方實現利潤76.48億元，同比增長39%。將于8月披露半年報的中國信達，美銀美林預計上半年凈利潤的同比增長速度將達到23%，2014年上半年的收益率應該會基本持穩在13%，毛利息收入增長至人民幣75億元，同比增長77%。

原因是壞帳增加，給不良資產管理公司提供了大量食物。7月25日，中國銀監會公布的數據顯示，截至6月末，商業銀行不良貸款率1.08%，比年初上升0.08個百分點，再創2011年一季度以來新高，不良貸款馀額較年初增加1024億元。雖然壞帳率上升較為溫和，但這是保守的估計，從個別地方擔保圈斷裂、虛假融資單崩盤來看，恐怕實際情況更糟糕。

地方不良資產公司因此浮出水面。中國銀監會公布了全國首批可開展金融不良資產批量收購業務的地方資產管理公司，涉及江蘇、浙江、安徽、廣東和上海五個省市，各銀行、信托、財務公司、金融租賃公司等金融企業，可以按照有關法律、行政法規和相關規定，向經過備案公布的地方資產管理公司批量轉讓不良資產。

地方不良資產管理公司收購地方金融機構壞帳，聽著不那么靠譜。一手創造壞帳、一手收購壞帳，化解過高負債率的游戲，會不會成為左手倒右手的財務游戲？

四大不良資產管理公司存在道德風險，脫胎于美國重組信托公司的不良資產管理公司，獲得央行再貸款，以原價從大銀行購得不良資產，這些資產管理公司搖身一變為金融航母，陸續上市成為不死鳥。這與美國重組信托公司封閉運營、獨立核算、到期清盤、解散公司的運作方式不可同日而語。這些不良資產管理公司資金來源于央行再貸款，與向商業銀行、國開行發行的金融債，再貸款相當于發行基礎貨幣，由全民買單，目前尚有8000億債務掛在銀行的帳上。中國式的不良資產管理公司充滿了行政色彩，欠缺金融交易信用，與美國、瑞典的處置方式有本質區別。

地方不良資產管理公司道德風險更大。

地方政府作為一地“開發董事長”，最大的“土地爺”，通過地方平臺貸款，是地方壞帳形成的重要推手。很多地方政府信用十分可疑，2013年3月《中國經濟周刊》報道，一位曾在信達資產管理公司廣州辦事處、參與過銀行不良資產剝離業務的內部人士披露，“十幾年前，在一些地方，銀行就是政府的錢袋子，政府項目的貸款抵押不足，甚至沒有抵押”，“我們當年負責工商銀行廣東省分行的不良資產剝離業務，在法律審查階段，發現幾家分行的貸款材料造假的情況很嚴重，甚至存在大批量人為偽造的情況”，現在，地方金融機構成為地方政府錢袋子的現象沒有本質改變。

地方不良資產管理公司的注冊資金從何而來，購買壞帳的成本幾何？由地方財政支出，無異于將市場金融與政府公共財政混為一談。

各地壞帳需要消化，債務杠桿率需要下降，但以行政手段激發道德風險，為什么不用更加市場化的方式來處置？

去年2月，財政部和銀監會聯合下發《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》，規定各省級人民政府原則上只可設立或授權一家資產管理或經營公司，參與本省范圍內不良資產的批量轉讓工作——地方國資金融機構或者地方授權的準國資金融機構出爐。如果真想處置壞帳，由專業的、經過市場檢驗的金融機構出面更加合適，地方政府也可出售非核心地方國資化解債務風險，就是在網絡上公開招標，道德風險都要小得多。

中國實體經濟正在大力推進市場化，金融機構卻逆勢而行，為未來整體道德風險與金融風險，埋下了巨大的隱患。