醫(yī)藥流通企業(yè)轉(zhuǎn)型之路：論融資渠道的重要性

醫(yī)藥流通企業(yè)的轉(zhuǎn)型，無論是并購有增值服務(wù)實(shí)力的公司還是搭建自己的增值服務(wù)平臺(tái)，都需要大量資本投入。因此，擁有暢通的融資渠道十分重要。

融資是所有企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的前提，同時(shí)也是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。我國經(jīng)濟(jì)體制改革歷經(jīng)30余年，其中資金供應(yīng)體制和企業(yè)組織形式及經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換初見成效，這使得企業(yè)在融資中直接面對(duì)的是廣闊的金融市場。我國醫(yī)藥流通企業(yè)的資金來源也發(fā)生了變化，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的全部由國家財(cái)政支持慢慢過渡到銀行、證券市場和其他金融機(jī)構(gòu)提供其發(fā)展所需要的資金。特別是上市公司，其融資渠道的拓展為其融資決策提出了新的挑戰(zhàn)。不同融資渠道和融資方式的選擇決定著公司的融資數(shù)量及質(zhì)量，進(jìn)而也決定著公司的生存能力和發(fā)展前景。因此，醫(yī)藥流通類上市公司融資渠道的選擇成為公司決策的重要內(nèi)容。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國醫(yī)藥流通行業(yè)商業(yè)模式與投資機(jī)會(huì)分析報(bào)告》顯示，上市公司融資渠道主要包括內(nèi)源融資和外源融資，其中內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分，包括直接融資和間接融資兩類。本報(bào)告主要探討外源融資的渠道，按提供資金的主體不同將融資渠道分成三類：

圖表1：醫(yī)藥流通行業(yè)上市融資渠道

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

我國醫(yī)藥流通類上市公司主要還是以債權(quán)融資為主，其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)比重較大，長期債務(wù)融資比重較小。從負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)藥流通類上市公司負(fù)債以短期負(fù)債為主，短期負(fù)債占債務(wù)總額的比例基本保持在80%左右，而長期負(fù)債比重明顯偏低，基本在20%左右。與此形成鮮明對(duì)比的是，根據(jù)Barclay和Smith（1995）的研究，美國公司的負(fù)債期限大于一年、兩年、三年、四年和五年的負(fù)債占總負(fù)債的比重分別為73%、65.7%、58.7%、52.2%和45.9%。

圖表2：我國&西方發(fā)達(dá)國家醫(yī)療流通企業(yè)融資渠道對(duì)比

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

雖然伴隨著我國證券融資方式的發(fā)展，直接融資發(fā)展一直很快，但進(jìn)入21世紀(jì)后，股權(quán)融資在醫(yī)藥流通類上市公司融資總量中仍占較小的比重，以銀行信貸為主的間接融資比例占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢。而在西方發(fā)達(dá)國家，銀行信貸在企業(yè)外部融資來源中的比重一般低于70%，而股票和債券等直接融資的比重在20%-30%。

因此，在融資渠道方面，我國醫(yī)藥流通企業(yè)可以參考西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)。

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