當當網市值并沒有被低估 更需要積極思變

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 近期關于當當網的市值有沒有低估在網上掀起了一波爭論。當當網創始人李國慶又在抱怨當當網估值太低，這已經不是什么新鮮事了。估計是2014年聚美優品、京東商城的上市讓這位大佬心理多少有些不平衡。2013年當當網的營業收入為63.25億元，雖然收入規模僅比聚美優品高，但是增速已經落后于其他上市電商平臺。作為中國電商的第一股，當當網缺乏持續的盈利能力使得自己面臨市值更低的風險。

截至北京時間2014年6月14日的收盤價，當當網的市值為9.42億美元。京東的市值為378.67億美元，是當當網的40.20倍；唯品會的市值為99.84億美元，是當當網的10.60倍；聚美優品的市值為39.78億美元，是當當網的4.22倍。僅僅從市值來看，當當網確實是不如它這些后輩們。作為電商第一股，當當網看著其他的小弟們茁壯成長，“身價比自己高”，抱怨市值被低估自然情有可原。

但是理性來分析，當當網的市值確實是“價符其實”。前瞻產業研究院發布的《中國電子商務行業發展趨勢與投資決策分析報告》數據顯示，2013年，當當網營業收入為63.25億元。京東的營業收入則為693.4億元，當當網無法與京東相比。唯品會2013年營業收入為105.55億元，當當網處于下風。聚美優品2013年營業收入為30億元，與聚美優品相比，當當網在營業收入規模上終于處于領先，但是不可否認的是，聚美優品在2010年才成立，而當當網成立了有14年了。

此外從業績增速來看，2013年當當網營業收入同比增長21.8%，京東營業收入同比增速是67.6%，聚美優品為107.1%，唯品會是145.1%。從增長速度上看，京東是當當網的3倍，聚美優品是當當網的5倍，唯品會是當當網的7倍。當當網成立近15年，增長已經趨向于乏力。通常說一家企業的市值反映的是這家企業未來的價值，既然當當網業績增長較其他上市電商企業乏力，那么市值較低也很合理。

主要上市電商平臺企業的經營對比（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

再從盈利能力中的毛利率來看，2013年當當網的平均毛利率為17%，唯品會的毛利率是24%，聚美優品則有24.5%的毛利率。當當網的毛利率僅比京東的9%要高，但是不可忽視的是，京東的毛利率是建立在銷售規模是當當網的10倍的前提條件下，即便京東商城的毛利率比當當網要低，但是依靠規模效應，京東商城的盈利規模依然要遠大于當當網。

從凈利潤規模來看。2013年唯品會和聚美優品都有盈利，而當當網和京東總體還處在虧損狀態，但是京東虧損4990萬元，在經營規模遠大于當當網的情況下，虧損額比當當網的1.43億元要小。2013年，聚美優品凈利潤為1.55億元人民幣，并在2013年第四季度已經連續7個季度實現盈利；唯品會的凈利潤更是高達3.25億元人民幣，并且在2013年第四季度也是已經連續5個季度實現盈利。而近三年來當當網一直處于持續虧損狀態，直到2013年第四季度才實現盈利。2014年第一季度繼續保持盈利狀態，但相比2013年的第四季度凈利潤環比下降較為明顯。前幾年當當網凈利潤的虧損和近兩個季度的不穩定表現無法讓資本市場對當當網重拾信心。

當當網成立時間早，也是我國電商的第一股，但是當當網應變能力不足，缺乏持續的盈利能力，已經不符合互聯網時代的潮流。當當網在概念上需要改變以前的陳舊不堪缺乏新意的模式，還需要積極思考未來如何面對大批的小而美的垂直類電商的沖擊。因此當當網的市值并沒有被低估，甚至面臨持續下降的風險較大。