余額寶之老生常談

二、余額寶盈利模式分析

3月27日，天虹增利寶貨幣基金發布年報稱，2013年，天弘基金從余額寶分別取得管理費和銷售服務費1.038億元和0.865億元，分別占余額寶費用的46%和39%。基金托管人中信銀行托管費為0.28億元，占費用的12%。

截至2013年末，余額寶收入為20.14億元，收入來源結構中，存款利息收入占比93%，而債券利息收入和其他收入分別占比4%和3%。

余額寶基金投資結構中，投資銀行存款占比92%，投資債券占比7%，其他投資占比1%。

其中，余額寶投資銀行存款的結構中，主要以定期存款為主，1個月以內、1-3個月和3個月以上定期存款分別占29%、48%和23%。活期存款僅占0.05%。

至于余額寶在銀行存款方面的高收益分析需要引入銀行協議存款的概念，協議存款是指針對起存額度非常大中資資金開辦的人民幣存款品種。協議存款由于非常高的起存額度而享有比較高存款利率，這種利率近似于銀行同業間的拆借利率，接近市場真實利率。而銀行通過超大額度的注入資金，也極大地節約傳統渠道攬儲成本。

前瞻產業研究院發布的《中小商業銀行業月度市場監測分析報告》顯示，2014年2月，同業拆借利1年期利率為6.6644%。

圖1：2014年2月同業拆借市場品種以及成交狀況（單位：%，筆，億元）

資料來源：前瞻產業研究院

余額寶通過互聯網積小成大，將小筆資金匯聚成超大額資金，然后通過協議存款方式獲得較高的存款收益率，再返還給用戶。余額寶起到銀行與儲戶之間的中介作用，并由此盈利。如果說支付寶起到在互聯網上聯系商戶與銀行的第三方支付平臺作用，那么余額寶可以稱為第三方投資平臺。唯一不同的是，前者有雙贏作用，而后者更偏重于單方效用。