明知故問 | 為什么上市公司熱衷于“炒房”？

首先我們看看此次事件的主角 --- 海馬汽車，作為典型的實體制造業(yè)，為什么海馬汽車連年虧損，且會虧損那么多？

原因有兩個：   

其一，汽車行業(yè)經(jīng)過二十年的黃金歲月之后已經(jīng)見頂，開始存量博弈。競爭力不強的車企都會面臨虧損。海馬汽車在業(yè)內(nèi)并不算特別突出。   

其二，海馬雖然炒房賺錢，實際上正是房價的畸形發(fā)展，推高了整個社會的運營成本，不僅是老百姓買房子難，就是企業(yè)運營難度也在增大。整個實體制造業(yè)的運營成本，因此而逐漸走高。   

所以正反兩邊看，實體企業(yè)去炒房，真的未必是什么好事。   

至于海馬甩賣房產(chǎn)改善業(yè)績的玩法，究竟是對，還是錯，真的不好分析。從單筆資本運作上，當然很成功。但把資金拿去運作，導(dǎo)致技術(shù)和管理沒跟上，造成巨額虧損，則是敗筆。   

在中國，海馬這種玩法非常普遍。 

 根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，截至2018年6月26日，A股3千多家上市公司中，共有1656家持有投資性房地產(chǎn)，占比將近一半，合計持有市值9904.66億元，同比增長近兩成。  

照資本運作的思維，可以把這些公司看做房地產(chǎn)市場的投資機構(gòu)，它們都是炒房的主力軍。因此這兩年才會出現(xiàn)一系列現(xiàn)象：上市公司一年的利潤不如一線城市一套房；公司發(fā)不出工資，賣房解決；公司虧空，賣房解決。像海馬汽車這種，不過是其中的典型而已。這些公司，都是炒房主力軍，一方面擠占了剛需的購房空間；另一方面推高房價，推高社會運營成本，它們自己也深受其苦。   

如果仔細研究那些破產(chǎn)的公司，相當一部分都是玩跨界把自己玩死了。上市公司炒房，其實也是跨界行為。過去幾年，玩炒房跨界的公司，日子過得很好。但這種好日子終究會有盡頭。大潮退去，裸游者最終浮現(xiàn)。   

也許只有等跨界房地產(chǎn)賺不到錢了，大家才會老老實實打磨科技與服務(wù)吧。

首先關(guān)注海馬汽車本身。     

縱觀海馬汽車2017、2018年報的財報數(shù)據(jù)，其年報卻接連發(fā)生凈利潤虧損的問題，且從歸屬凈利潤數(shù)據(jù)分析，2017年報海馬汽車的歸屬凈利潤接近負10億元，而2018年報的歸屬凈利潤更是達到負16.37億元的水平。言下之意，在短短兩年時間內(nèi)，海馬汽車的累計虧損卻達到26.3億元以上。     

步入2019年，從今年一季報的數(shù)據(jù)分析，即使凈利潤虧損幅度較去年同期有所改善，但同樣離不開凈利潤虧損的局面。其中，2018年一季報海馬汽車的歸屬凈利潤為負8638萬元，而2019年一季報海馬汽車的凈利潤為負4398萬元，較去年同期略有減虧。不過，在營收方面，卻出現(xiàn)了55.55%的同比降幅。結(jié)合過去兩年的虧損狀態(tài)，假如今年海馬汽車繼續(xù)維持虧損的局面，那么海馬汽車將會面臨暫停上市的風險。    

事實上，回顧海馬汽車的前身，是瓊金盤A，早于1994年上市，對老股民來說，或許有所印象。不過，自公司上市以來，就先后發(fā)生了多次披星戴帽的現(xiàn)象，但同時也因盈利條件的改善而獲得了摘星摘帽。后來，隨著海馬投資進駐金盤股份之后，公司的名稱也就發(fā)生了變化。但是，作為當時對金盤股份實施資產(chǎn)置換的海馬投資，卻再一次陷入披星戴帽的困境。然而，對于市場而言，關(guān)注的并非海馬汽車披星戴帽的現(xiàn)象，而是海馬汽車在短時間內(nèi)拋售401套房。其中，就包括了上海房產(chǎn)、海口房產(chǎn)以及部分商鋪等。     

逾400套房的拋售力度，確實震驚了市場。作為如今面臨暫停上市風險的海馬汽車，當務(wù)之急，則是解決扭虧保殼的任務(wù)。由此可見，對于此次海馬汽車大規(guī)模拋售房產(chǎn)的目的，一方面在于盡快回收資金，套現(xiàn)這些年來的房產(chǎn)投資利潤；另一方面則意在實現(xiàn)上市公司的扭虧保殼目標。     

作為以汽車制造為代表的主營業(yè)務(wù)，占比海馬汽車營收比重高達88.84%。很顯然，對于海馬汽車而言，本身并非專注于房產(chǎn)開發(fā)與投資，但卻一下子拿出401套房產(chǎn)，確實出乎了市場的預(yù)期。   

或許，對于A股上市公司而言，對于主業(yè)非房地產(chǎn)的企業(yè)，通過直接或間接的方式來投資房產(chǎn)的比例并不少，或許對于海馬汽車手中擁有數(shù)百套房產(chǎn)的現(xiàn)象，僅僅屬于市場中的冰山一角，但不可否認的是，即使上市公司手持房產(chǎn)數(shù)量頗具未知數(shù)，但這些年來上市公司在房產(chǎn)投資的比重上確實不可小覷，甚至有逐漸依賴于房產(chǎn)投資的趨勢。     

過去二十年時間，可以認為是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的黃金發(fā)展期。對于上市公司而言，可能利用自有資金或閑置資金等直接或間接參與房產(chǎn)投資，有的甚至囤積房產(chǎn)，而其最直接的目的，或意在實現(xiàn)資產(chǎn)的持續(xù)增值，更愿意把握住房地產(chǎn)黃金發(fā)展期實現(xiàn)更多的額外投資收益。     

對于上市公司，尤其是主業(yè)非房地產(chǎn)的上市公司，實際上市場更關(guān)注的，一方面在于企業(yè)的核心競爭力與核心產(chǎn)品；另一方面則在于企業(yè)的可持續(xù)盈利能力。不可否認的是，在A股市場中，值得長期投資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多，但長期占據(jù)市場資源的上市公司卻并不少見。其中，對于部分上市公司而言，則是熱衷于利用規(guī)則的漏洞實施臨時扭虧保殼，進而不斷延長上市公司利用市場資源的時間。但是，長期下來，反而大大降低了股票市場的優(yōu)勝劣汰效率，減少了股票市場的活力。     

對于海馬汽車拋售401套房產(chǎn)，實際上更多意在扭虧保殼，或盡可能回收資金。不過，對于A股上市公司而言，仍有不少與海馬汽車類似的案例，但上市公司扭虧保殼的手段卻層出不窮，例如賣房產(chǎn)保殼、出售資產(chǎn)扭虧是一種保殼方式，而除此以外，上市公司仍可以借助政策補貼、稅收優(yōu)惠乃至債務(wù)減免等方式完成扭虧保殼。不過，對于部分長期占據(jù)市場資源的上市公司而言，在上市公司不斷上演股市不死鳥現(xiàn)象的背后，卻有多方面的因素給予支持，盡可能為長期虧損的上市公司提供多元化的保殼支持，但這卻影響到股票市場正常的優(yōu)勝劣汰功能，對市場的投資活力形成了消極的影響。

一些公司出售房產(chǎn)可能是為了盤活資產(chǎn)，但更大可能是由于業(yè)績不佳，希望借此扭虧或增加利潤。不過，由于地產(chǎn)調(diào)控等因素，高價房產(chǎn)的出售難度在加大，一些公司也不得不降價出售。變賣房產(chǎn)獲得的收益是非經(jīng)常性收益，對相關(guān)公司中長期影響有限。

此外，上市公司作為實體經(jīng)濟的代表，需要靠炒房獲取收益，有百害而無一利，可能會引導(dǎo)更多的資金脫實入虛。一方面不利于將資金用于主業(yè)的發(fā)展，另一方面，一旦房價下跌，也會帶來賬面上的虧損。