美日臺場外交易市場現狀分析

日本證券市場結構

日本場外市場主要包括佳斯達克（JASDAQ ）和綠單市場( Green Sheet Market) 。2010 年，大阪證券交易所將其運營的創業板Hercules、JASDAQ 市場以及JASDAQ交易所的NEO 三個市場進行整合，創立了新的JASDAQ市場。新JASDAQ 分兩層，一是標準型( Standard)，為具有一定盈利水平和市場規模的企業服務，要求企業凈資產2 億日元以上，稅后利潤1 億日元以上; 二是成長型( Growth) ，為技術、商業模式獨具特色但尚未盈利的企業服務，僅要求凈資產為正。綠單市場的掛牌標準沒有特別限制，只要求企業具有成長潛力，并且至少有一家證券商作為掛牌推薦商。

美、日、臺場外市場共同點

1. 場外市場的信息披露要求較低。由于場外交易市場掛牌的企業多為中小型高科技成長企業，嚴格的信息披露會增加企業上市成本，因此各國和我國臺灣地區對場外市場的信息披露要求遠遠低于場內市場。

2. 場外市場發展初期多采用做市商制度，隨著市場的成熟過渡到混合交易制度。場外市場發展初期，市場流動性的重要性遠高于交易成本，為了對新成立的場外市場注入活力，提供足夠的流動性，穩定股票價格，市場建設初期多采用傳統做市商制度。當交易成本逐漸提高，做市商利用信息不對稱優勢操作市場價格事件屢有發生時，采取混合定價機制，使兩種定價制度融合互補，更好地發揮各自的制度優勢，有利于場外市場價格形成機制向理性化方向發展。

3. 擁有組織嚴密、統一的全國性場外交易市場。如美國的OTCBB 市場與粉單市場，日本的綠單市場，我國臺灣地區的興柜市場。

通過對美國、中國臺灣、日本和香港的場外交易市場研究，前瞻投顧認為，與國內新三板定位相似的境外市場有：美國的電子公告板柜臺（OTCBB），相似度高；臺灣的興柜市場，為公開發行但未上市公司提供交易場所，相似度高；日本的佳斯達克，綠單市場，相似程度低于前兩者。