機(jī)器人卷土重來，還差一個(gè)引爆點(diǎn)

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|刀鋒 來源|格隆匯APP

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

4月care，宇樹產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)不跌反漲，開啟了一波大幅拉升。

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2025年以來，人形機(jī)器人其實(shí)是A股市場最重要的行情主線之一。

1月初至3月中旬，該板塊累計(jì)大幅上漲約50%，較多識(shí)別30%-50%。

5月7日前后，隨后開啟了本輪調(diào)整。

那么，如何看待接下來的人形機(jī)器人行情？

A股宏觀大市來看。4月份中美貿(mào)易摩擦驟然升級(jí)，而后4月2日之前的狀態(tài)。大市一度跌破3100

A股在接下來半年多時(shí)間內(nèi)難有重大下跌風(fēng)險(xiǎn)，大概率會(huì)在

5月以來，在產(chǎn)品X2Optimus

5月7日以來，人形機(jī)器人企業(yè)普遍陷入回調(diào)，有兩

1個(gè)月，多數(shù)優(yōu)秀機(jī)器人龍頭已1.51.2萬億，資金面緊缺，對(duì)機(jī)器人板塊也

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2025年四季度以來，資本市場對(duì)待但凡沾邊機(jī)器人概念的企業(yè)都比較友好，股價(jià)上漲少則50%，多則2-3倍，呈現(xiàn)出集體爆發(fā)性行情。但接下來，市場大概率會(huì)去偽存真，一部分有技術(shù)實(shí)力、估值不過分高估的機(jī)器人企業(yè)才有望繼續(xù)高舉高打。

在我看來，長盛軸承、雙林股份這類典型的人形機(jī)器人老龍頭，中短期內(nèi)可能很難有超額收益。最主要邏輯是股價(jià)在過去一年時(shí)間上漲10倍左右，估值水平高居不不下，很難凝聚主流共識(shí)再度大幅推升股價(jià)。

相反，反而是前期漲幅不大，但本身汽車業(yè)務(wù)景氣度高的人形機(jī)器人新標(biāo)的，機(jī)會(huì)可能相對(duì)更大一些。

這跟此前市場集中交易AI光模塊、新能源車等行情有所不同，前者有中際旭創(chuàng)、新易盛，后者有寧德時(shí)代、比亞迪等核心“中軍”，持續(xù)抱團(tuán)就可以了。

不過，機(jī)器人目前遠(yuǎn)沒到業(yè)績兌現(xiàn)的時(shí)候，也就決定了主力資金不會(huì)持續(xù)抱團(tuán)機(jī)器人某一家或幾家核心零部件企業(yè)，而更大概率會(huì)選擇輪動(dòng)，10倍股出現(xiàn)后，選擇下一個(gè)潛力股抱團(tuán)。

機(jī)構(gòu)重倉股以及倉位變化則提供了一個(gè)很好觀察市場共識(shí)的機(jī)會(huì)。

因北向資金終止更新日常動(dòng)態(tài)，我們無法確定外資機(jī)構(gòu)更看好，或更易抱團(tuán)哪些機(jī)器人企業(yè)。但國內(nèi)公募基金會(huì)披露季度持倉，可以從他們的持倉變化中挖掘潛力抱團(tuán)股。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2025一季度，公募基金環(huán)比2024年四季度持倉增幅最大的機(jī)器人企業(yè)前七分別為浙江榮泰、震?？萍?、華辰裝備、中大力德、隆盛科技、斯菱股份、藍(lán)黛科技，總倉位為16.9%、15%、8.6%、10.5%、7.7%、12.7%、7.4%、8%，一季度倉位增加為14.7%、14.4%、8.6%、8%、7.6%、7.3%、7.2%、6.3%。

倉位占比提升高，意味著這是機(jī)構(gòu)共識(shí)，接下來更大概率會(huì)繼續(xù)“抱團(tuán)”，當(dāng)然個(gè)別龍頭也可能因持倉占比過高、交易過于擁擠而變成出貨給散戶的對(duì)手盤。雙林股份則是其典型代表，機(jī)構(gòu)倉位重，且辨識(shí)度極高，而最近6個(gè)交易日大幅回撤15%以上，疑似機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股。

以上七大龍頭中，浙江榮泰、震?？萍?、斯菱股份、藍(lán)黛科技四家本身汽車主營業(yè)務(wù)景氣度高，近些年來業(yè)績?cè)鏊俸芸欤瑒t有一定機(jī)會(huì)跑出下一個(gè)長盛軸承。

2024年，以上四大機(jī)器人龍頭歸母凈利潤增速分別為34%、493.8%、26.9%、134%，2025年一季度為27%、38.9%、-1.2%、45.9%。

再看盈利能力，四大龍頭機(jī)器人最新銷售毛利率分別為35.7%、13.3%、33%、15.4%。其中，浙江榮泰毛利率一直維持在30%以上高位，證明其主營汽車云母絕緣材料的高壁壘性。2022年，全球云母絕緣市場（包括汽車、家電、電纜等）占有率4.4%，新能源汽車云母制品中市占率達(dá)27%，市場格局較好，避免了新能源車的普遍“內(nèi)卷”狀態(tài)。

斯菱股份毛利率提升幅度較大，從2022年的26%上升至最新的33%，得益于第三代輪轂軸承單元等高毛利產(chǎn)品占比擴(kuò)大。

再看凈利率，四大龍頭分別為22.4%、4%、23.8%、6.6%。其中，浙江榮泰和斯菱股份盈利能力最強(qiáng)，證明了本身企業(yè)業(yè)務(wù)壁壘高，且三費(fèi)費(fèi)率控制也還不錯(cuò)。

震?？萍?、藍(lán)黛科技則因此前鋰電池精密機(jī)構(gòu)件、觸控顯示業(yè)務(wù)而陷入困境，如今困境反轉(zhuǎn)，盈利能力回升也較為明顯，但絕對(duì)值與前兩家相比，相差較大。

另外，對(duì)比估值來看，浙江榮泰、震?？萍肌⑺{(lán)黛科技最新PE（TTM）均在66倍以上，而斯菱股份高達(dá)83倍。綜合各大券商機(jī)構(gòu)2025年凈利潤預(yù)測，PE(2025E)折算下來，前三家均在40多倍，斯菱股份則有72倍。

綜上來看，震?？萍?、藍(lán)黛科技業(yè)績與盈利能力改善明顯，浙江榮泰、斯菱股份盈利能力最強(qiáng)，均獲得了公募機(jī)構(gòu)青睞。

而四大龍頭中，浙江榮泰是唯一一家完全收復(fù)3月中旬以來所有跌幅，并再創(chuàng)新高的龍頭，而且是公募基金在一季度加倉幅度最大的機(jī)器人企業(yè)，可能也會(huì)是接下來市場共識(shí)度更高的機(jī)器人代表之一。

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人形機(jī)器人概念股大多源自汽車與機(jī)械行業(yè)，目前板塊內(nèi)企業(yè)總數(shù)已超100家，且正有越來越多公司加速向機(jī)器人領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。從市場節(jié)奏看，后續(xù)行情可能更傾向于輪動(dòng)補(bǔ)漲邏輯。

其中，機(jī)構(gòu)一季度加倉幅度較大的企業(yè)，值得關(guān)注。而前期因游資炒作導(dǎo)致估值高企（如動(dòng)態(tài)市盈率超過100倍甚至200倍）的公司，仍需警惕股價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

從中長期視角看，人形機(jī)器人賽道有望成為未來數(shù)年乃至十年間頗具成長性的黃金賽道，其產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力可匹敵手機(jī)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈“長坡厚雪”的現(xiàn)象級(jí)賽道，值得長期關(guān)注。（全文完）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP，作者：刀鋒