拆解小米半年報：利潤為何增長147%？

圖源：攝圖網

作者|市值榜團隊 來源|市值榜(ID：shizhibang2021)

｜GUIDE｜

■ 是省出來的還是賺出來的？

■ 小米手機高端化進行得怎么樣？

■ 其他業務的增長可持續嗎？

這大概是小米最提振人心的一份財報。

2023年8月29日，小米披露了二季度報和半年報。其中，第二季度收入674億元，同比下降4%，基本穩住了，拉長時間來看，小米整體收入跌幅連續兩個季度明顯收窄。第二季度收入環比增長13%，意味著收入有了結束探底的苗頭。

在智能手機行業出貨量相對萎靡的情況下，第二季度，小米的手機業務收入仍未恢復元氣，但好于第一季度，IoT與生活服務消費品和互聯網業務率先恢復增長，第二季度分別同比增長12.3%和6.8%。

這份財報里，小米的收入偏穩健，利潤則偏強勢。

第二季度，小米的經調整凈利潤為51億元，是近7個季度以來的單季度最高利潤，同比增長147%，上半年，小米的經調整凈利潤接近2022年全年同口徑數據。

在降本增效的主旋律之下，這個成績可以說是高分答卷。

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該省省，該花花

2023年，小米提出了規模與利潤并重戰略，這一戰略之下，盈利被放到了更高的位置，優化內部管理結構、提升運營效率和優化資源配置都成為了重要課題。

半年報，是觀察小米戰略執行得怎么樣的重要窗口，小米總裁盧偉冰在業績溝通會上對中報總結稱“不一樣的小米”。

前面提到，小米的收入還未恢復同比增長，但利潤向上勢頭兇猛。這主要來自于兩方面，毛利率的提升和控費能力的加強。

先來看毛利率。

第二季度，小米的智能手機、IoT及生活消費產品業務、互聯網服務三大核心業務毛利率都有所提升，帶動整體毛利率達到21%，創歷史新高，同比提升4.2個百分點。

一方面，手機終端消費不振使得上游材料價格供過于求，價格下降，降低了手機的物料成本，比如芯片，高通最近又傳出5G智能手機芯片將會進行10%—20%的降價，手機、筆記本電腦等小尺寸面板價格也在下降。

另一方面，業務運營策略上的高端化，也是小米表現比較好的原因，比如手機的高端化。

再來看控費情況。

第二季度，小米整體費用102億元，同比下降2.3%。銷售費用、行政開支和研發費用三項有升有降。

下降最明顯的是銷售推廣開支，第二季度為45億元，同比下降16%，主要是由于包裝運輸開支和宣傳廣告開支減少，其中宣傳與廣告開支減少了3億元。其次是行政開支，同比下降13.1%至11億元。

對兩項費用控制能力的提升，反映的是管理效率和營銷效率的提升。

用CFO林世偉的話來說就是，“已經開始看到一些管理溢價，但仍有一些潛力尚未挖掘”。這是小米經營業績出現質變的內因，也是實現降本增效的重要原因。

當然，降本增效不意味著一味地節省，而是要把錢花在刀刃上，花在能產生長期價值的地方去。

比如研發，上半年，小米的研發開支增長了19.4%，其中第二季度，研發支出同比增長21%到46億元。在8月15日的小米新品發布會上，雷軍正式宣布小米科技戰略升級，將持續投入研發，未來五年技術投入1000億元。

研發的方向是對人類文明有長期價值的技術領域。

目前，小米的技術研發布局已進入12個技術領域，包括5G移動通信技術、大數據、云計算及人工智能，同時基于智能制造，進入機器人、無人工廠、智能電動汽車等，總體細分領域達99項。

今年8月，小米發布了第二代仿生機器人CyberDog 2。今年小米還成立了專職大模型團隊，形成了超過3000人的人工智能團隊，小米自研端側大模型也于8月正式亮相。

持續進行高研發投入，需要資金的支持。

截至2023年6月末，小米的現金及現金等價物315億元，短期銀行存款431億元，長期銀行存款138億元，以及其他變現比較容易的資產比如短期投資合計248億元，現金資源總額達到1132億元。

小米賬面上資金充裕，現金資源總額創歷史新高。

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手機基本盤：高端化修復利潤

全球智能手機需求持續疲軟，手機廠商很難逆流而上，尤其是對想沖高端的小米來說。

小米在高端化上改變了思路，從卷參數到聚焦用戶體驗。不管是手機、汽車還是其他的產品，用戶體驗的提升都取決于三個要素：硬件、軟件和AI，雷軍曾提出一個公式：（軟件×硬件）??。所以，圍繞三個要素在研發上的投入也是引起質變的長久布局。

具體到手機方面，以往在研發的積累，是小米高端化的基石。

一個主打性價比的品牌，沖向高端，要突破的不僅僅是技術和產品，還要改變在消費者心中的品牌定位。高端化的路，小米走得并不順利。

小米的高端化探索，始于小米10。小米10還算順利，但小米11和小米12未能達到預期。雷軍和團隊說，用戶認可需要一個過程，而且這個過程比自己想象得長。

直到推出的小米12S Ultra、小米MIX Fold2、小米13都取得了比較好的成績和用戶口碑，小米的高端形象才算立住。

以8月推出的小米MIX Fold 3為例，這款產品融合了小米在結構、材料、芯片等跨學科、多領域的能力沉淀，通過自研龍骨轉軸，讓機身更輕薄，兼顧性能與用戶使用感。

高端化帶動了小米ASP和毛利率的提升，對利潤有明顯的修復作用。

第二季度，在中國大陸地區，智能手機在4000-6000元價位段，小米的銷量同比提升6.2個百分點達12.7%，在3000元及以上價格段，小米的智能手機出貨量占比為20.1%，提升3.3個百分點，連續4個季度同比提升，智能手機ASP同比超24%。

小米手機業務的毛利率快速回升，其中第二季度毛利率13.3%，同比提升4.7個百分點，這也是歷史最好水平。

因此，在手機業務收入略有下滑的情況下，毛利潤還是實現了33%的增長。

隨著手機行業逐漸復蘇，小米的手機業務可能會實現量價齊升，恢復同比增長。

市場研究機構Canalys數據顯示，2023年第二季度，全球智能手機市場出貨量達2.58億部，同比下降10%，但市場下滑速度有所放緩，預測智能手機市場將在2024年恢復4.4%的增長。中金公司也認為2023年下半年手機行業將溫和復蘇。

回到小米，經過連續的庫存去化，截至二季度末，小米存貨金額同比下降超3成，385億元的存貨數據，是10個季度以來的最低水平。

今年下半年，小米還有備受關注的MIX Fold 3和小米14等機型推出。其中，8月發布的小米MIX Fold 3，售價8999元起，在開售5分鐘就創下了新的銷售記錄，銷量達到上一代產品的2.25倍。

這一方面有利于下半年整體出貨量實現增長，另一方面，也再次驗證了小米的高端化邁過了最艱難的從0到1的階段，與高端手機同臺競技的底氣更足。

03

AIoT和互聯網服務：收入利潤雙增

量價齊升是企業最喜聞樂見的增長方式，第二季度，AIoT和互聯網服務都回到了這個階段。

從規模上看，第二季度，IoT與生活消費品收入223億元，同比增長12.3%，連續3個季度保持增長，復蘇勢頭強勁，毛利率也創下歷史新高，達17.6%。

其中智能大家電表現亮眼。小米電視產品23H1出貨量中國第一，RUNTO數據顯示小米電視出貨量近 400萬臺，市場份額達23.3%，今年的夏季高溫也帶動了空調的銷售增長，出貨量同比增長90%。冰箱和洗衣機也在大盤乏力的情況下，逆勢增長。

小米的生活消費品多數是耐用消費品，消費者永遠會追求更高品質的，所以即使是在步入存量市場的冰洗賽道，也有結構性的機會，比如智能化、物聯化。

物聯網市場的發展已經是數字經濟的新興基礎設施。萬物互聯仍然是一個天花板很高的賽道。根據Research Markets數據，預計在2027年全球IoT市場規模將達到836億美元，復合增長率為39.1%。

小米是AIoT賽道的早期入局者，2013年就開始布局，具有先發優勢。

從用戶忠誠度上看，截至2023年二季度末，小米IoT設備連接數已經達到6.55億（不包括智能手機、平板電腦和筆記本電腦），且保持了24.2%的高增長，擁有5件以上設備的用戶有1300萬，同比增速為27.8%。

此外，小米的IoT及生活消費品與大模型也可以結合。

小米的大模型不是單純推出一個大模型產品，而是把AI鑲嵌在業務與產品中，讓大模型成為生產力的變革工具。

IoT各種各樣的設備，豐富了大模型的應用場景，有助于優化大模型的能力，同時這種能力，又會反過來加強IoT設備的智能化與互聯化。

IoT設備銷售的增加以及用戶的增長，也加深了互聯網服務業務的優勢。

小米的互聯網服務主要包括互聯網廣告業務和游戲業務，按照第二季度來計算，互聯網廣告收入占這部分業務收入的65%以上。

相比于其他公司的互聯網廣告業務，小米的每一個IoT終端設備，都是流量入口。在流量競爭加劇的現在，小米在互聯網廣告業務上優勢更加明顯，成本也更低。

小米互聯網業務毛利率一直保持在70%以上，今年第二季度更是達到了74.1%，也與此有關。

第三方機構QuestMobile發布的《2023互聯網廣告市場半年報告》顯示，上半年互聯網廣告市場正在回暖，隨著下半年經濟進一步修復，整個互聯網廣告市場規模有望增幅擴大。

也就是說，小米的互聯網廣告業務可能會實現持續性增長。

與互聯網廣告業務不同，游戲市場比較清冷。2022年開始，國內移動游戲市場規模開始收縮，2023年上半年，移動游戲市場實際銷售收入規模為 1067.05億元，同比下降3.41%。

小米的游戲業務表現好于行業，已經連續8個季度實現了同比增長，第一季度，在中國移動游戲收入規模下降15%的行情下，實現了13%的增長，第二季度收入同比增長7.5%。

《2023年1-6月中國游戲產業報告》預計，游戲行業下半年將會出現較為強勁的觸底反彈，所以有理由相信，小米的游戲業務增長具有持續性。

小米降本增效的能力在提升，預計三大業務所在行業會回暖，內外因共振，真正的拐點可能要來了。

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結語

好的企業必須有穿越周期的能力，既要立足于當下，也要著眼于未來，否則再輝煌、再賺錢也只是曇花一現。

比如在中國空調行業的萌芽階段，機遇很多，當時最火的春蘭空調，由于過于受追捧，下游經銷商比作為廠商的春蘭賺得都多。

后來，家電行業在3年的時間里經過了各種混戰，雖然行業還是成長期，但很多企業拼光了現金流走向了衰亡，其中就包括春蘭。

除了家電行業，在手機也不例外，當年很多家喻戶曉的品牌，因為沒有抓住機遇而走進歷史塵埃。

順周期時要有危機意識，對業務的天花板以及未來的增量從哪里找有明確的認知，逆周期時要保存實力，并沉淀出“過冬”的經驗，然后復用于下一個周期。

小米10年前就開始布局AIoT市場，2018年手機業務收入有40%的增長，2019年就提出了高端化，當年種下的種子，慢慢地都在開花結果。現在沉淀下的“向管理要效率”的能力，也會在長期釋放價值。

沒有永遠長坡厚雪的賽道，但有一直保持活力的公司。

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編者按：本文轉載自微信公眾號：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：市值榜團隊