榮耀與罪惡都歸于美元

全球資產價格重估，重心在美國，而不是中國。

2008年之后，量化寬松的貨幣政策大行其道，全球貨幣似乎用之不竭，實際上并非如此。

美國的貨幣政策發生了變化。美聯儲收手第四輪量化寬松，這已經給全球資產品價格當頭一棒，更嚴重的威脅是，美聯儲準備加息，這使得全球市場如臺風呼嘯而過，所有的資產價格進入緊縮。

其他國家在量化寬松，但用處不大。9月3日，歐洲中央銀行行長德拉吉表示，歐央行量化寬松將持續至明年9月底，必要時可能延長。這源于歐洲低迷的經濟數據，歐洲央行下調今年歐元區經濟增長和通脹預期分別至1.4%和0.1%，遠低于預期目標。目前維持歐元區超低的主導利率0.05%不變。歐洲最多能夠緩解歐債危機，但對黃金、石油等價格束手無措。

其他國家更是如此。日本央行在不斷擴大量化寬松政策，希望達到通脹目標、讓日元實際匯率貶值增加出口，從源源不斷的量化寬松中，可以推斷出日本離達到目標還早得很。

很長一段時間，中國匯率與美元如影隨形，實際匯率并沒有下挫，但全球經濟因此好轉了嗎?別開玩笑了，就算中國匯率兌美元上升到5：1，也不會讓全球大宗商品價格上升，相反，因為匯率上升中國經濟預期下行，大宗商品價格有了進一步下跌的借口。

歡迎來到美元的世界。

據IMF數據，全球央行外匯儲備從去年年中11.98萬億美元的峰值下降到今年一季度的11.43萬億美元。德銀稱，全球央行“(外儲)大膨脹”時代已經終結，全球正進入量化緊縮期(QT)，這將導致全球出現系統性的流動性下降，從而導致之前因流動性充裕被推高的資產價格受到重估。

從美元指數來看，確實如此。次貸危機后美元指數上升，而后進入80、90震蕩區間，2014年7月后美元指數進入明顯上升周期，今年3月份突破100，而后進入又一個震蕩期，市場還在心驚膽戰地預期美聯儲會加息，如果美聯儲加息，美元指數還會繼續上升，回到上世紀的1973年并不是不可能。

一旦美元指數上升，全球資產價格必定重估。1973年出現第一次石油危機，到里根時代美元指數上升到164.72的歷史高位時，在這一前后出現了南美債務危機，而后蔓延到東南亞、俄羅斯等國。加拿大投行BMO Capital Market完美驗證“資產價格重估”，從去年年中開始，美元指數上升，下半年全球央行外儲下滑開始，此時敏感的債券市場出現同步下跌，而股票市場在今年開始劇烈調整。恰好此時，中國由于人民幣貶值、股市暴跌等因素，用煙幕彈掩蓋了背后手持核武器的大佬。

全球市場正在經歷一輪劇震，資金從股市與債市中流出，流到貨幣基金中，并不奇怪，匯率市場找不到北，美元與歐元沒有明確的漲跌，黃金忽漲忽跌難以摸到頭腦，大宗商品市場似乎看不到底，從拉美到亞太，新興市場如萬馬踏過，投資者在猜測哪個國家會進入債務崩潰區間，希臘被歐元區拉住了，俄羅斯和中國修了條貨幣互換渠道，拉美面對外部沖擊，無法大規模實行寬松政策任由貨幣貶值，因為內部的通脹在上升。

中國站在了風口浪尖，從股市到實體經濟被仔細審視。中國顯然沒有這么大的能量影響全球市場，但中國市場有能量在下挫時恰好被全球關注，并且與其他市場形成完美共振。

只要美國不松口，其他國家的量化寬松貨幣政策沒有什么用，而中國只能用內部的改革與對外匯儲備的審慎應用度過難關。

不難看到，全球資產價格在重估，甚至不亞于廣場協議、次貸危機之時。這一輪重估會影響到美國，美國股、債也在下跌，但考慮到2008年之后美股的漲幅，如果下挫不深，對美國而言不算太大的問題。

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