百時(shí)美施貴寶天價(jià)收購(gòu)新基 意欲何為？

2019年11月21日，美國(guó)制藥巨頭百時(shí)美施貴寶(BMS)宣布，公司已獲得收購(gòu)新基公司(Celgene)的并購(gòu)協(xié)議所需的所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批許可，且已于2019年4月12日獲得雙方股東的批準(zhǔn)，至此百時(shí)美施貴寶成功完成了對(duì)新基的收購(gòu)。

BMS并購(gòu)新基，債務(wù)陡升

2019年11月21日，美國(guó)制藥巨頭百時(shí)美施貴寶(BMS)宣布，公司已獲得收購(gòu)新基公司(Celgene)的并購(gòu)協(xié)議所需的所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批許可。根據(jù)雙方簽署的協(xié)議，原新基股東可以憑持有的每1股新基股票獲得1股BMS股票以及50美元現(xiàn)金。同時(shí)，原新基股東持有的每1股新基股票未來(lái)還能獲得9美元現(xiàn)金的期待價(jià)值權(quán)(CVR)。兩家公司合并以后，BMS原股東將持有新公司69%的股權(quán)，新基原股東將持有新公司31%的股權(quán)。

這是史上規(guī)模最大的醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)案。這筆交易價(jià)值950億美元(包括債務(wù)在內(nèi))，這將超過(guò)輝瑞在2000年以890億美元收購(gòu)華納-蘭伯特(Warner-Lambert)的交易。這筆并購(gòu)將為施貴寶增加320億美元的負(fù)債，其中包含新基公司轉(zhuǎn)嫁而來(lái)的200億美元的債務(wù)。這與施貴寶目前73億美元的負(fù)債相比，暴增七倍之多。截至2019年第三季度，百時(shí)美施貴寶的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)69.09%。

為減輕債務(wù)，2019年8月26日，新基宣布與安進(jìn)達(dá)成協(xié)議，協(xié)議規(guī)定在與百時(shí)美施貴寶完成合并后，新基將在全球剝離銀屑病藥物OTEZLA (apremilast)，以134億美元現(xiàn)金為對(duì)價(jià)出售給安進(jìn)。而百時(shí)美施貴寶則利用這部分金額以削減債務(wù)。

百時(shí)美施貴寶百年老企，專注腫瘤、心血管、傳染病等領(lǐng)域

百時(shí)美施貴寶(Bristol-MyersSquibb，BMS)是全球生物制藥領(lǐng)先企業(yè)，專注于腫瘤、心血管、傳染病等多個(gè)領(lǐng)域。BMS的歷史可追溯到100多年前，1887年兩位美國(guó)青年成立克林頓制藥公司，1898年更名為BristolMyers公司，1989年與Squibb合并成為現(xiàn)在的BMS。BMS總部位于紐約，業(yè)務(wù)涉及多個(gè)領(lǐng)域，遍及全球120多個(gè)國(guó)家，擁有超5萬(wàn)多員工。

在經(jīng)營(yíng)收入方面，百時(shí)美施貴寶營(yíng)業(yè)收入呈穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)，2018年公司實(shí)現(xiàn)225.61億美元，同比上年增長(zhǎng)8.59%。截至2019年第三季度末，百時(shí)美施貴寶公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182億美元，較上年同期增長(zhǎng)9.72%。

橫向來(lái)看，2018年全球制藥行業(yè)風(fēng)云涌動(dòng)，百時(shí)美施貴寶營(yíng)業(yè)收入從2017年的第15位升至第12位。而同期，新基公司2018年?duì)I收為152.81億美元。隨著此次并購(gòu)進(jìn)程的收尾，合體后的BMS總銷售額或?qū)⒊^(guò)380億美元，2019年BMS排名有望擠進(jìn)前十!

Opdivo和Eliquis兩種藥品聯(lián)手貢獻(xiàn)超50%

在營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，百時(shí)美施貴寶旗下 Opdivo和Eliquis兩種藥品聯(lián)手貢獻(xiàn)超50%。據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示， 2018財(cái)年，公司旗下?lián)碛?0個(gè)在售品種，其中銷售額超10億美元的主力品種有5個(gè)，分別為Opdivo、Yervoy、Orencia、Eliquis、Sprycel。5大主力品種在2018財(cái)年整體創(chuàng)造營(yíng)收192.13億美元，占比高達(dá)85.16%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的五大支柱。值得注意的是，Opdivo和Eliquis，分別占總收入的29.85%和28.54%，表現(xiàn)最為亮眼。

新基：一家創(chuàng)新生物制藥龍頭公司

新基是早先Celanese公司與美國(guó)Hoechst公司合并后，在1986年獨(dú)立出來(lái)的一家公司。新基是一家創(chuàng)新生物制藥龍頭公司，主要從事研發(fā)、設(shè)計(jì)和研制治療癌癥、炎癥和免疫疾病有關(guān)的藥物。

近幾年來(lái)，新基公司營(yíng)收狀況穩(wěn)中向好。據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.81億美元，同比上年增長(zhǎng)17.79%。

新基明星產(chǎn)品——Revlimid

新基2018年全球產(chǎn)品銷售額達(dá)到152.81億美元，其中用于治療多發(fā)性骨髓瘤的明星產(chǎn)品瑞復(fù)美(Revlimid)銷售額接近96.85億美元，占整體營(yíng)收比例達(dá) 63.38%。

具體來(lái)看，Revlimid(來(lái)那度胺)和Pomalyst(泊馬度胺)因?yàn)橛盟帟r(shí)程的擴(kuò)展和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，均取得了較高的增長(zhǎng)。特別是Revlimid的銷售額已經(jīng)逼近100億美元。Otezla的增長(zhǎng)主要得益于美國(guó)市場(chǎng)需求的增加，以及在日本等美國(guó)以外市場(chǎng)獲批。

兩家公司并購(gòu)后戰(zhàn)略利益互補(bǔ)

BMS在并購(gòu)聲明中稱，此次交易將創(chuàng)建一家創(chuàng)新生物制藥公司，致力解決癌癥、炎癥、免疫疾病及心血管疾病患者的需求。雙方合并之后在產(chǎn)品組合互補(bǔ)上的戰(zhàn)略利益：BMS的藥物Opdivo和Yervoy，和新基Revlimid和Pomalyst在分別在實(shí)體瘤和血液瘤領(lǐng)域都具有優(yōu)勢(shì)。合并后的公司將擁有9種產(chǎn)品，每種產(chǎn)品都將創(chuàng)造超過(guò)10億美元的年銷售額。

全球生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌

此次，百時(shí)美施貴寶的特大并購(gòu)案例并非行業(yè)偶然特例。據(jù)了解，2013-2018年，生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)規(guī)模一直處于各行業(yè)的領(lǐng)先地位，2014年行業(yè)并購(gòu)金額甚至超過(guò)2000億美元。盡管2017年美國(guó)政策的不確定性削弱了各行業(yè)的并購(gòu)需求，其中生物藥行業(yè)的并購(gòu)更是達(dá)到五年低谷，但隨著2018年美國(guó)稅改政策的落地，企業(yè)稅負(fù)減輕，間接推動(dòng)了2018年的全球生物醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)浪潮。目前2018年的并購(gòu)金額達(dá)1416億美元，已經(jīng)超過(guò)2017年，顯出反彈的跡象。

在融資方向方面，根據(jù)即刻藥聞融資庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月，全球生物技術(shù)與醫(yī)藥領(lǐng)域依然以癌癥領(lǐng)域的融資事件為主， 其融資事件共計(jì)220起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他方向的融資事件。

除癌癥領(lǐng)域之外，中樞神經(jīng)系統(tǒng)、抗感染、免疫系統(tǒng)、內(nèi)分泌與代謝和罕見(jiàn)病這五大疾病領(lǐng)域緊隨其后，也越來(lái)越受到初創(chuàng)公司研發(fā)藥物管線布局的重視。

以上數(shù)據(jù)來(lái)源于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)申報(bào)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資等解決方案。

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