上市首日大漲44% 十張圖帶你解讀“獨角獸”寧德時代上市背后的秘密

 2018年6月11日，寧德時代新能源科技股份有限公司于深圳證券產權交易所敲鐘上市，股票交易代碼：300750，股票簡稱：寧德時代。據寧德時代發行公告顯示，公司此次發行新股2.17億股，發行后總股本21.72億股，發行價25.14元，募集資金54.62億元，發行市盈率22.99倍。

2011年12月，寧德時代在福建省寧德市工商行政管理局登記成立，注冊資本僅為100萬元。短短不到7年時間，站在中國新能源汽車的風口上，寧德時代便趕超比亞迪、松下、三星等一眾國內外競爭對手，搖身一變成為全球第一的動力電池系統供應商，更以54.62億元的募資額，超越碧水源，穩坐創業板第一IPO寶座。接下來前瞻產業研究院《2018-2023年中國動力鋰電池行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》就帶你解讀“獨角獸”寧德時代上市背后的秘密。

一．業績增長迅猛，三年來利潤增幅110.05%

作為全球領先的動力電池系統提供商，過去三年里，寧德時代的業績增長十分可觀。2015年、2016年和2017年，公司營業收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復合增長幅度高達87.26%；凈利潤分別為9.51 億元、29.18億元和41.94億元，年均復合增長幅度高達110.05%。2016年和2017年度公司營收入增長率分別達到160.90%和34.40%，可見公司具備較強競爭優勢，隨著產能逐漸釋放，產銷量持續增長。

圖表1：2015-2017年寧德時代營業收入及凈利潤分析（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

從公司業務結構來看，動力電池系統銷售是公司最主要的收入來源，2015 年、2016 年和 2017 年，公司動力電池系統銷售收入分別 49.81億元、139.76億元和 166.57億元，三年來銷售收入逐年上升，其占主營業務收入的比例均在85%以上，分別為 87.98%、95.55%和 87.01%。

圖表2：2015-2017年寧德時代主要產品收入情況（單位：萬元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

二．動力電池銷量躍居全球第一

2015年、2016年和2017年，公司動力電池系統銷量分別為6.80GWh和11.84GWh和11.84GWh。從全球來看，根據GGII統計，公司動力電池系統銷量連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017年銷量排名全球第一。排名位于排名第二、第三的松下、比亞迪的銷量分別為10GWh和7.2GWh。

從國內市場來看，2017年寧德時代亦擁有27%的市場份額，在國內廠商中排名第一。排名第二和第三的比亞迪、沃特瑪分別占有16%和12%的市場份額。

圖表3：2017年全球動力電池企業銷量排行榜（單位：GWh）

資料來源：前瞻產業研究院整理

圖表4：2017年國內電池前十大廠商銷量占比（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

三．優質客戶是保持領先的基礎

當談及“如何能保住現有市場份額”時，寧德時代創始人曾毓群表示，不斷拓展的優質客戶是公司保持行業地位和市場份額領先的基礎。寧德時代的發展也印證了這一觀點。2015 年、2016 年及 2017 年，公司前五大客戶銷售金額占當期公司營業收入的比例分別為 82.62%、79.49%和 51.90%，公司對前五大客戶的銷售占營業收入的比例相對較高，主要是由于公司客戶主要為新能源汽車行業龍頭企業，且當時下游行業集中度較高，導致公司客戶相對集中。然而從趨勢上看，寧德時代客戶相對穩定，隨著新能源汽車行業的快速發展、公司業務規模的擴大、客戶覆蓋范圍的增廣，客戶集中度呈下降趨勢。

圖表5：2015-2017年寧德時代前五大客戶銷售額情況（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

另外，在國內品牌客戶方面，寧德時代與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風集團和長安集團等行業內整車龍頭企業保持長期戰略合作；在國際品牌客戶方面，寧德時代已經進入寶馬、大眾等國際一流整車企業的供應體系，也是國內少數為國際汽車品牌提供動力電池解決方案的供應商。同時，寧德時代與蔚來汽車等新興整車企業（包括互聯網車企、智能車企等）開展合作，積極布局智能汽車領域。

四．研發投入近30億，專利依舊有趕超空間

動力電池作為新能源汽車的核心部件，其研發、生產、銷售需圍繞車廠客戶特定車型的具體需求進行，隨整車共同開發，對供應商的技術研發能力、行業應用積累、產品設計及工藝水平要求較高。2015年、2016年和2017年，寧德時代研發費用逐年增長，分別為 28105.87 萬元、 113430.51 萬元和 163190.05 萬元，占當年營業收入的比例業愈漸走高，分別為 4.93%、7.62%、 8.16%。

圖表6：2015-2017年寧德時代研發費用情況（單位：萬元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

對研發的重視與持續的研發投入使寧德時代具備了行業領先的技術優勢，截至 2017 年 12 月 31 日，公司及其子公司共擁有境內專利907 項、境外專利 17 項以及正在申請的專利合計1440項，涵蓋了電池材料、電芯設計、電池組、電池包、儲能系統等領域。

然而在“動力電池”專利數量上，寧德時代還有相當追趕空間。截止至2018年6月，寧德時代僅以108項專利排名第18位，占總專利數量的0.56%。而老牌國內廠商比亞迪、國軒高科以及沃特瑪等分別以510項、158項和117項專利數分別排名第1位、第11位和第16位。

圖表7：截至2018年6月動力電池專利申請人前二十排行情況（單位：項，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

五．投資機構蜂擁而入

作為新能源汽車領域一顆炙手可熱的新星，寧德時代在接受上市輔導前，就有不少投資機構蜂擁而入。根據公開資料顯示，寧德時代成立以來有兩輪較大融資：第一輪：2016年1月5日，招銀叁號、西藏鴻商、西藏旭贏、先進制造、天津君聯、華美六期、廣發信德、仁達九號、海峽產業、聚寶7號、深創投、招銀國際、一村資本、平潭天得、七匹狼創投等15位投資人與寧德時代簽署了投資協議，融資規模為30億，投后估值為210億；第二輪：2016年11月至12月，融資規模為80億，投后估值為800億，包括國投創新、深創投、招銀國際、廣發信德、七匹狼資本等在內的多家機構入股。

2017年，寧德時代IPO前最后一次增資還引入了不少明星機構股東，包括上汽集團和平安置業共同持股的常州頎德、招商基金出資的安鵬行遠、長安汽車參股的德茂海潤、TCL出資的新疆東鵬、建信信托出資的中金啟元等。

圖表8：寧德時代主要融資情況

資料來源：前瞻產業研究院整理

圖表9：寧德時代主要增資情況

資料來源：前瞻產業研究院整理

六．募集資金用途：擬建電池生產基地

根據寧德時代發布的最新招股說明書，此次募集資金將主要投向湖西鋰離子動力電池生產基地項目和寧德時代動力及儲能電池研發項目。寧德時代的湖西鋰離子動力電池生產基地項目總計將投資98.6億元，分36個月建成24條生產線，共計年產能24GWh，建成后公司2020年電池產能將達到50GWh以上，具有領先的規模優勢。另外，公司投入20億元用于動力及儲能電池研發項目，在研發新產品同時將布局下一代電池技術，構筑持續領先的技術優勢。

圖表10：寧德時代募集資金運用情況（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

七．募資額遭“腰斬”，寧德時代“縮水”上市

盡管如今寧德時代以54.26億募資額成為“創業板大哥”，其上市過程也并不是一帆風順。

2018年3月22日，寧德時代更新了首次公開發行招股說明書（申報稿）。擬在創業板上市，募資資金為131.2億元，估值飆升至1300億元。然而5月21日，證監會的一則消息讓畫風變冷，據證監會審批結果，寧德時代募資大幅縮水，不足57億，大約是原計劃131億的50%。2018年5月22日凌晨，寧德時代披露招股意向書。其中披露，本次擬發行不超過2.17億股，占發行后總股本比例不低于10.00%。同時，寧德時代還披露了此次預期募資的金額，約為53.52億元，較公司此前預期募資131億元，縮水近六成。

2018年6月寧德時代開盤大漲44%，市值達到786.4億元，而機構給出的估值差別較大，最低預計股價僅在30多元，而最高預計股價103元，估值超2000億。

圖表11：寧德時代估值過程

資料來源：前瞻產業研究院整理

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