新醫(yī)改政策風口下，第三方醫(yī)學檢驗受熱捧

9月8日，第三方醫(yī)學檢驗龍頭企業(yè)金域醫(yī)學成功掛牌上市，第三方醫(yī)學檢驗開始進入到投資者的視線，并受到資本的熱捧，該股（股票代碼：603882）股價連續(xù)遭遇9個漲停板，股票價格從發(fā)行價6.93元/股上漲至21.41元/股。股價大幅度上揚的背后，是一個正快速增長的藍海市場。

行業(yè)格局初現(xiàn)

我國獨立醫(yī)學檢驗市場萌發(fā)于上世紀90年代。1994年，還是廣州醫(yī)學院下屬實驗室的金域檢驗，率先探索醫(yī)學檢驗外包服務，2000年以后，迪安診斷、達安基因、艾迪康等ICL機構也相繼成立。根據金域檢驗招股書，目前我國有近500家獨立醫(yī)學檢驗中心，其中，金域檢驗、迪安診斷、達安基因和艾迪康是實行全國連鎖經營且規(guī)模較大的綜合性ICL，合計約占75%的市場份額，四大巨頭除了艾迪康外均已上市。

圖表1：我國ICL行業(yè)領先企業(yè)上市情況

資料來源：前瞻產業(yè)研究院整理

市場空間大

第三方醫(yī)學檢驗服務，主要由獨立醫(yī)學實驗室提供。獨立醫(yī)學實驗室是指具有法人資格，獨立于醫(yī)療機構之外、從事醫(yī)學檢驗或病理診斷服務的醫(yī)療機構。

目前，我國第三方醫(yī)學檢驗服務行業(yè)尚處于發(fā)展初期，市場空間較大。從全球第三方醫(yī)學檢驗服務行業(yè)發(fā)展來看，美國、日本和歐洲等地的第三方醫(yī)學檢驗服務行業(yè)發(fā)展已經較為成熟。根據公開資料顯示，美歐日獨立實驗室市場規(guī)模分別達到380億美元、210億美元、150億美元，滲透率約為44%、53%、67%。與之相比，國內獨立醫(yī)學實驗室滲透率僅為5%，未來發(fā)展?jié)摿^大。

圖表2：各國ICL市場規(guī)模及滲透率對比

資料來源：前瞻產業(yè)研究院整理

市場業(yè)績搶眼

從下表中的對比數(shù)據我們可以看到，近年來我國第三方醫(yī)學檢驗服務市場表現(xiàn)極為搶眼。三家代表性企業(yè)（金域醫(yī)學、迪安診斷、達安基因）的醫(yī)學檢驗服務收入年均復合增速分別高達32.31%、36.07%、35.39%，2016年改業(yè)務毛利率分別為42.25%、43.90%、42.68%，盈利能力也較為可觀。

圖表3：代表性企業(yè)醫(yī)學檢驗服務收入變化（單位：百萬元，%）

資料來源：公司公告 前瞻產業(yè)研究院整理

前瞻產業(yè)研究院分析認為，第三方醫(yī)學檢驗市場能獲得如此快速地增長，主要得益于以下幾個因素：

其一，新醫(yī)改政策的推動。目前，國內正在大力實施醫(yī)保控費和分級診療政策，這將加速第三方診療服務行業(yè)的發(fā)展。

圖表4：第三方醫(yī)學檢驗行業(yè)相關政策

資料來源：公司公告 前瞻產業(yè)研究院整理

其二，醫(yī)療服務需求快速增長。當前，我國日益嚴重的人口老齡化問題成為推動醫(yī)療服務需求增長的最主要動力。衛(wèi)生數(shù)據顯示，65歲以上老人兩周患病率高達39%，是25-34歲年齡段人群的4倍。而根據國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據顯示，2016年我國60歲以上人口數(shù)量達到2.31億人次，占總人口的比重高達16.7%，老年人口進一步增加，這將會進一步帶動醫(yī)療服務需求的增長。

其三，醫(yī)療機構尋求成本控制，檢驗業(yè)務外包將增加。當前，我國公立醫(yī)院正受制于成本控制的要求，有動力將醫(yī)學檢驗業(yè)務外包給成本更低、服務更專業(yè)的第三方醫(yī)學檢驗機構，來自于公立醫(yī)院的檢驗業(yè)務比例將增加。

其四，新醫(yī)學診斷技術的推動。當前，現(xiàn)代醫(yī)學已經進入了“預測性、預防性、個體化、參與性”的4P醫(yī)學模式，其中體外診斷的快速發(fā)展已經成為4P醫(yī)學發(fā)展的核心推動力。特別是分子診斷、質譜分析、圖像識別等新科技在臨床診斷領域得到了越來越廣泛的應用。體外診斷技術的快速發(fā)展為第三方醫(yī)學檢驗服務行業(yè)提供了更強勁的發(fā)展動力。

行業(yè)發(fā)展趨勢

業(yè)務結構變化趨勢：高端檢驗項目將成為利潤的主要來源

在經濟發(fā)展水平/居民健康意識提高、居民消費結構不斷升級的背景下，我國現(xiàn)有的高收入群體已不滿足于常規(guī)醫(yī)學檢查，高端檢驗如基因組學類檢驗需求持續(xù)增加。而公立醫(yī)院因其非營利性的所有制屬性無法大規(guī)模提供高端個性化檢驗項目；在這樣一種情況下，大型而專業(yè)的醫(yī)學檢驗機構將快速搶占高端市場，該部分業(yè)務收入占比將進一步增加，成為其利潤的主要來源。

圖表5：醫(yī)學檢驗技術分類

資料來源：前瞻產業(yè)研究院整理

技術變化趨勢：技術更新速度快，第三方醫(yī)學檢驗機構將引領技術發(fā)展

醫(yī)療領域技術的發(fā)展雖然不及電子信息技術，但是其技術更新周期已顯著快于傳統(tǒng)行業(yè)。伴隨著互聯(lián)網信息技術的應用不斷深入，未來行業(yè)的技術更新速度將進一步加快。獨立醫(yī)學實驗室得益于檢驗技術優(yōu)勢、專業(yè)的技術人員、對新技術及時的快速響應能力，正逐漸在行業(yè)技術發(fā)展中脫穎而出，有望將成為醫(yī)學檢驗行業(yè)技術的引領者。

競爭趨勢：進入壁壘較高，寡頭競爭市場格局將持續(xù)

從行業(yè)生命周期理論來看，我國醫(yī)學檢驗服務行業(yè)正處于快速成長時期，相較于歐美等成熟市場，未來我國醫(yī)學檢驗服務行業(yè)潛在市場空間巨大，行業(yè)吸引力或投資價值較高。但是，醫(yī)學檢驗服務行業(yè)存在較高的質量控制壁壘、資金壁壘，且行業(yè)內已經涌現(xiàn)出了金域醫(yī)學、迪安診斷、艾迪康、達安基因等全國性知名品牌公司，新進入者難以在短時間內建立良好的品牌口碑贏得市場的信任。因此，未來我國第三方醫(yī)學檢驗市場可能繼續(xù)呈現(xiàn)寡頭競爭格局。