“錢荒”引發思考：金融業如何“用好增量、盤活存量”

“錢荒”持續近一個月。據前瞻網獲悉，這次危機因6月24、25日A股連續暴跌而震驚全球市場，最終以央行向市場注入流動性而逐漸平息。

事后復盤推演，如果對事件的認識還只停留在“錢荒”上，那實在太辜負了央行的良苦用心、各金融機構的擔驚受怕和股民錢財的灰飛煙滅了。在市場整體流動性充足的情況下打壓飛速膨脹的銀行同業非標資產，打擊資金“空轉”，落實國務院“優化金融資源配置，服務實體經濟發展”要求，才是央行的真正目標。可以預計，下半年監管部門將會陸續出臺壓杠桿、擠泡沫的系列措施，金融業應把注意力放到“用好增量、盤活存量”上來。

此次“錢荒”事件雖已有所緩解，但銀行同業業務期限錯配、高杠桿、不透明等管理問題并未緩解。下半年一旦有“黑天鵝”事件出現，仍會對市場形成重大沖擊，甚至向實體經濟傳導。龐大的金融體系表現如此脆弱，確實值得反思。

首先，是銀行經營策略總體偏激進，資金鏈繃得較緊。據統計，到一季度末中國金融同業資產達32萬億元，占到總資產規模的32%，較去年同期增長28%。銀行同業資產杠桿率從2010年的3.6倍上升到一季度末的4.7倍。6月以來，不僅興業、民生等股份制銀行，甚至工行等大行也出現了流動性困境，而建行則發行收益率7%以上的理財產品吸收資金。銀行追求盈利增長而在一定程度上忽視了流動性管理，對央行政策與操作變化應對不及，在“羊群效應”作用下，沖擊被市場人為放大并造成恐慌，確實值得沉思。

其次，高杠桿、期限錯配和資金“空轉”的風險在顯現。傳統觀點認為，與美國影子銀行所不同的是，中國影子銀行中的基礎資產沒有被重復抵押，總體杠桿率較低。但此次事件證明并不盡然，銀行同業業務具有一定的杠桿率，銀行間市場一部分短期限、低風險、低收益的同業資金，經過不同機構間的反復回購和質押，最終變成了長期限、高風險、高收益的信托資產和承兌匯票等所謂“非標”資產，成為影子銀行體系的一部分。本質上這是金融機構在利用不同市場的利差進行套利，脫離了實體經濟而“空轉”，蘊含著較大風險，一旦某項非標資產如信托的資金鏈斷裂，將會迅速傳染到銀行的表內體系。