2012年3-4月企業(yè)IPO被否原因解析

廈門(mén)萬(wàn)安智能：直投+保薦 降低過(guò)關(guān)可能性

發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑智能化系統(tǒng)集成和智能化產(chǎn)品銷售服務(wù)。

下游地產(chǎn)行業(yè)受限宏觀調(diào)控

招股書(shū)中，“宏觀調(diào)控政策，特別是房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)”被作為主要風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了公示。
從毛利來(lái)看，2010、2011年“智能化集成系統(tǒng)服務(wù)”的毛利率分別是29.16%、27.60%，下降1.5%，對(duì)照同期同行業(yè)上市公司，普遍都有毛利下降1-2個(gè)百分點(diǎn)的現(xiàn)象，側(cè)面驗(yàn)證了宏觀調(diào)控政策對(duì)此類業(yè)務(wù)的影響。

此外，2009年至2011年，公司存貨金額分別達(dá)到0.95億元、1.3億元、 1.6億元；負(fù)債金額分別為0.80億元、1億元、1.4億元，貨幣資金金額分別為33946081.84元、76852848.42元、80140847.81元。

相比貨幣資金的大幅波動(dòng)，該公司的存貨金額與負(fù)債金額呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)之勢(shì)。高存貨與高負(fù)債對(duì)公司未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也存在一定的影響。

“直投+保薦”引市場(chǎng)詬病

招股書(shū)顯示，2010年9月，金石投資突擊入股，成為公司第四大股東，占有公司4.983%的股權(quán)。金石投資是中信證券的子公司。而本次公司上會(huì)的主要保薦承銷商正是中信證券；屬于典型的券商直投+保薦模式。

由于保薦人持有發(fā)行人股份后，與發(fā)行人利益完全一致，保薦人的客觀公正性不復(fù)存在。這一模式備受市場(chǎng)詬病并且已被證監(jiān)會(huì)叫停。