新股發審流程修訂 效率和透明度雙雙提升

4月18日的證監會新聞發布會上，新聞發言人鄧舸表示，首發申請審核流程重新梳理如下：一是發行監管部在正式受理后即按程序安排預先披露，反饋意見回復后初審會前，再按規定安排預先披露更新；二是鑒于已要求保薦機構建立公司內部問核機制，在首發企業審核過程中，不再設問核環節；三是將首發見面會安排在反饋會后召開，增強交流針對性，提高見面會效率。

對此，IPO咨詢機構前瞻投資顧問（專為擬上市企業提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究）認為，修訂后的IPO審核流程，一方面旨在通過預披露時點的再度提前，進一步拉長發行人接受公眾和社會各界監督的時間，讓新股發行工作更加公開透明。另一方面，問核環節的取消，以及將見面會延至反饋會之后，無疑有利于發審效率的提高，也是監管層轉變職能定位，提高保薦機構勤勉盡責機制的直觀體現。

對于市場高度關注的IPO重啟時點，發布會并未明確提及。但當日深夜，證監會網站批量公示了28家擬IP O公司的招股書申報稿。對此，前瞻投資顧問認為，這意味著IPO發審會重新啟動的日益臨近。

“受理即披露”正式啟動  取消問核效率提高

長期關注主板/創業板發審流程與規則的前瞻投資顧問分析認為，在原有的流程里，發行人提交首發申請材料至證監會，只有通過了見面會、問核、反饋會、落實反饋意見之后，才會進行預披露，然后再進行初審會、發審會、落實反饋意見、封卷、核準發行。

而在新的流程之下，從材料受理開始，發行人就要預披露，然后是反饋會、見面會、預披露更新、初審會、發審會、落實反饋意見、封卷、核準發行。

前瞻投資顧問認為，修訂后的IPO審核流程，一方面旨在通過預披露時點的再度提前，進一步拉長發行人接受公眾和社會各界監督的時間，讓新股發行工作更加公開透明。可以預計的是，“受理即披露”的新政將給目前候審的600余家企業及擬申報企業增添不少壓力，畢竟在聚光燈的烘烤下，不見得每一個企業的每一個細微之處都經得起推敲與爭議。但之于整個IPO市場的良性循環發展，這一新政無疑是進步的體現。

另一方面，問核環節的取消，以及將見面會延至反饋會之后，無疑有利于發審效率的提高，也是監管層轉變職能定位，提高保薦機構勤勉盡責機制的直觀體現。

實際上，早在2013年6月，證監會就公布了“受理即披露”的新政，只是因為IPO發審會和新股發行工作一直處于暫停狀態，導致上述新政并未得到有效執行。如今，證監會要求候審公司啟動審核程序并執行這一新政，將意味著IPO重新啟動的日益臨近。

IPO審核流程正逐步公開透明化

回顧這幾年的新股發行審核流程，前瞻投資顧問發現，IPO審核日漸公開化、透明化是主要趨勢。

2012年2月1日，證監會首次公布首次公開發行股票審核的工作流程：受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會后事項、核準發行等主要環節。

同日，證監會開始在其官方網站對IPO在審企業名單和審核進度、企業信息表等情況，進行每周一次的更新發布。

也是從2012年2月1日起，證監會要求，發行人將預先披露時間從此前的發審會召開前5天，提前至發審會之前1個月左右。而這一預披露時間，又在2013年6月的“受理即披露”改革中被再次提前。這意味著市場各方將有充分時間對擬首次公開發行(IPO)公司進行分析研究和監督。

從2008年開始從事IPO咨詢服務的前瞻投資顧問認為，相繼多項流程改革，無疑是A股歷史上針對新股審核的一個極大進步。也就是從2012年2月1日開始，針對新股審核的一系列新政持續推出，不僅大幅提升了IPO審核公開透明度與審核效率，也讓資本市場的循環系統更加健康而有序。

據證監會最新更新的IPO申報名單，截止4月17日，仍有606家在審企業排隊IPO，其中主板165家，深圳中小板226家，創業板215家。同時，今年以來，累計共有31家企業終止審查，40家企業中止審查。

或將實施的IPO基本審核流程圖（制圖：東方早報）