斯邁柯過會2年憾別IPO 壓力容器行業利潤空間收窄

據證監會最新披露的企業申報信息表顯示，2月26日，南京斯邁柯特種金屬裝備股份有限公司的IPO申請終止審查。

同時，當周并無新增排隊企業進入初審名單。迄今，初審排隊企業已連續12周零申報，仍在排隊等待IPO的企業數量達693家。

IPO咨詢機構前瞻投資顧問（主要為擬上市公司提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究）發現，南京斯邁柯特種金屬裝備股份有限公司是今年以來第10家被終止審查的擬上市企業，保薦機構為東方證券，終止時間為2月26日，之前的審核狀態為“已通過發審會”，原本計劃在創業板上市。從2011年12月20日通過發審會至今，等待發行批文的時間已經超過2年。

公司專業從事鋯、鎳、鈦等有色金屬、高級不銹鋼及其復合材料壓力容器設備的設計、制造以及壓力管道安裝、管道元件制造等，主要產品包括反應器、換熱器、分離器、儲存容器等，廣泛用于石化、化工、醫藥、冶金、電力、電子、海洋工程及環境保護等領域。

業績下滑恐成憾別IPO的直接原因

曾為共同機械、美亞光電、恒豐鋼材、蘇州船用動力、飛翼股份等特種設備提供商進行上市前細分市場研究和募投項目可行性研究的IPO咨詢機構前瞻投資顧問認為，除了1-2月份48家IPO重啟首批新股，目前，剩余的近30家過會待發企業正在補充2013年年報，斯邁柯在此時終止審查，可能與公司的業績下滑有關。

鋯、鎳、鈦等有色金屬作為南京斯邁柯的上游，在去年，也面臨行業回暖、價格上揚的走勢，這給斯邁柯構成了一定的成本壓力，恐影響到公司的毛利率。

要知道，創業板IPO對業績是有明確門檻要求的：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計≥1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤≥500萬元，最近一年營業收入≥5000萬元，最近兩年營業收入增長率均≥30%；最近一期末凈資產≥2000萬元，且不存在未彌補虧損；發行后股本總額≥3000萬元。

因此，前瞻投資顧問認為，業績壓力或許是南京斯邁柯放棄IPO的最直接原因。

不過，在過去等待發行批文的2年多時間里，媒體對南京斯邁柯的質疑聲一直不斷，包括與煙臺巨力構成經常性關聯交易，為可能出現的利益輸送埋下隱患，以及居高不下的資產負債率，快速上升的應收賬款等財務風險。

特種金屬設備制造行業前景不容樂觀

曾為壓力容器擬上市公司“珠海共同機械設備有限公司”提供過IPO咨詢服務的前瞻投資顧問在項目調研中發現，由于應用環境較為苛刻，壓力容器的下游客戶對產品普遍有很高的質量要求，這對供應商的技術實力提出了嚴峻考驗。

并且，和傳統金屬材料壓力容器相比，特種金屬材料壓力容器行業需要更高的技術水平和施工工藝。因為壓力容器下游行業的生產工藝和生產環境不同，非標準的定制生產已經成為行業發展共識。從這個角度來說，壓力容器生產企業的持續發展，必須倚賴于雄厚的技術實力和技術儲備。 

而在南京斯邁柯披露的招股材料顯示，公司的核心技術寥寥可數，即使是已經獲批的五項專利，都是在2011年8-9月份才獲得通過，從專利服務于企業的時間來看，專利技術作為公司的核心競爭優勢并不明顯。

此外，與斯邁柯同行業的創業板上市公司“科新機電（300092）”也已在2月27日晚間發布了業績預告。報告稱，公司2013年實現營業總收入2.26億元，較上年同期增長33.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2700萬元，較上年同期下降581.97%。

盡管科新機電的營收同比增長，但凈利潤卻急速下滑，且下滑幅度高達581.97%。對此，該公司解釋稱：公司募投項目和新疆科新重裝有限公司制造基地產能均未達到預期產能，未能實現規模效應，固定性生產成本和經營費用無法攤薄；加之市場競爭激烈，本年度完工產品訂單附加值較低，產品毛利率同比較大幅度下降。

作為一家早在2010年7月8日就已經登錄資本市場的公司，顯然，科新機電要比斯邁柯擁有更優質的資源，在這種背景下，科新機電也要面臨凈利潤大幅下滑的壓力，斯邁柯的經營壓力可見一斑。