嶺南園林中小板IPO 市盈率遠超同行平均值

東莞園林企業嶺南園林2月19日正式登陸中小板，這是本輪IPO重啟以來為數不多的“高價”發行股。根據披露資料，嶺南園林的發行價對應市盈率為23.34倍，遠高出9.2倍的行業平均水平。因發行市盈率超出“紅線”，嶺南園林不得不將發行日期從1月17日推遲至2月11日。

IPO咨詢機構前瞻投資顧問（主要為擬上市公司提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究）發現，嶺南園林早已于2011年7月6日就通過了發審會，等候至今，終于成功IPO。對比其他候審公司的命運而言，嶺南園林算非常幸運。

在去年上半年的大型財務核查行動中，浙江滕頭園林、光合園林等園林企業悄然從IPO候審隊列消失。同時，綠大地造假上市的事件，引起了資本市場和輿論界的軒然大波，也在某種程度上影響到了發審委員和投資者對園林類擬上市軍團的印象。園林行業的上市熱情逐漸趨于理性與緩和，但長期來看，園林行業的上市前景仍舊是樂觀的。

此次嶺南園林以23.34倍，遠高出9.2倍的行業平均市盈率水平的價格發行，無不因外界側目。而且，相比其他行業，園林行業的市盈率和市值都是偏高的，這說明資本市場還是十分看好這個行業的發展。

前瞻投資顧問自主創建的擬上市企業數據庫顯示，目前IPO候審的園林企業有3家，其中，北京乾景園林、深圳文科園林在中小板上市，匯綠園林則擬登陸主板。此外，多家園林企業也已經完成股份制改造，計劃在今年或明年上半年遞交申報材料。

前瞻投資顧問近期執行的園林企業融資上市咨詢案例分享：

項目名稱：廣東某園林企業

項目賣點：地產園林

前瞻解讀：該項目在地產園林方面獨樹一格，與全國各大地產公司建有長期戰略合作關系，其承擔的地產景觀工程，也為地產公司的營銷起到了十分積極地推動作用。目前來看，該項目的競爭優勢比較明顯，位列“中國城市園林綠化企業綜合競爭力排名百強名單”前10強，也曾獲國家優秀園林綠化工程獎及省、市風景園林優良樣板工程獎。此外，這個項目具備較好的投資前景，還因為它建有自己的景觀規劃設計院，不僅擁有大量的景觀設計人才，更有大量成功的案例為后續營銷奠定基礎。

項目名稱：浙江某園林企業

項目賣點： 高檔別墅景觀工程

前瞻解讀：這個項目的特點在于，從地產園林中再度細分市場，深耕高檔別墅住宅、高檔酒店、私家庭院的景觀工程。相對來說，這類項目的單價較高，利潤率較大，在當下的市場競爭環境下，精耕細分也不失為一個可取的競爭方式。除此之外，該項目也在上游領域進行了有效補充，包括在浙江當地及山東等地建立苗木生產基地，儲備大量的園林苗木，以配合高檔別墅景觀工程的施工需要，這不僅是有利于降低成本，也在一定程度上緩解了外部采購的風險和壓力。

園林企業融資前景長期利好

前瞻投資顧問對園林企業進行了多年的持續跟蹤研究，我們發現，園林企業的賬單周期跨度長達三至五年，存貨要求也很高，加上苗木培育受季節性、區域性限制，市場價格波動較大，評估難度大，因而園林企業融資渠道十分狹窄，基本依賴自有資金和銀行貸款，甚至連銀行貸款的難度，也比其他行業的企業更大。

同時，越來越多的園林企業更傾向于輕資產的運作方式，著重運作企業的設計團隊和品牌，在規模擴張時期，向銀行尋求貸款就更加困難了。

但私募和創投資金由于看好園林行業背后的綠色、生態商機，對園林企業還是持歡迎的態度的，而銀行貸款難也給VC/PE機構提供了較好的介入契機。

根據中國證券報的報道，2007至2012年底，共有40家園林企業獲得VC/PE機構融資，累計融資規模達2.6億美元。

從細分領域來看，業務涉及園林設計、園林項目施工、園林養護的綜合型園林企業，以其較長的產業鏈延伸，更容易獲得投資機構的青睞。2007年至今國內綜合型園林企業累計有20家企業獲得9784萬美元融資，其融資規模占比為37.6%，融資案例數量占比為50%，其次獲得融資規模較高的分類為苗木及花卉的植物培植企業，融資規模為9053萬美元，占比34.8%，融資案例數量為13起，占比32.5%。