二季度業績飄紅，但小鵬還得PK特斯拉

（圖片來源：攝圖網）

作者|苗正 來源|字母榜(ID：wujicaijing)

8月19日，小鵬汽車發布2025年第二季度財報，多項關鍵指標顯著增長。

該季度，小鵬總交付量達到103181臺。與2024年同期的30207臺相 比，小鵬上季度的交付量增長了241.6%；與2025年第一季度的94008臺相比，環比增長了9.8%。

上季度，小鵬總收入為182.7億元人民幣。其中，汽車銷售收入為168.8億元，同比增長147.6%。服務及其他收入為13.9億元，與去年同期基本持平。

小鵬第二季度整體毛利率從2024年同期的14.0%提升至17.3%，汽車毛利率從去年同期的6.4%升至14.3%，連續八個季度改善。毛利率的顯著提升，主要得益于規模效應、成本控制、供應鏈管理優化、產品組合的改善等。

在凈利潤方面，第二季度小鵬凈虧損4.8億元人民幣，相較于2024年同期的12.8億元凈虧損收窄62.8%；相較于2025年第一季度的6.6億元凈虧損，環比也減少了28.1%。虧損的顯著收窄，直接得益于收入增長和毛利率改善。

費用支出方面，小鵬第二季度的研發費用為22.1億元，同比增長50.4%。銷售、一般及行政開支為21.7億元，同比增長37.7%。

截至2025年6月30日，小鵬的實體銷售網絡已擴展至224個城市的677家門店。截至季度末，小鵬汽車持有的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資和定期存款總額為475.7億元人民幣。

報告期內，小鵬整體毛利率提升至17.3%，汽車業務毛利率為14.3%，凈虧損則收窄至4.8億元人民幣。

交付量創下歷史新高，毛利率持續改善，虧損額度同比大幅減少，構成了小鵬本季度財報的核心正面信息。

不過，新能源汽車市場競爭日趨白熱化，小鵬汽車的業績增長動力、盈利能力改善的可持續性，以及其長期戰略的有效性究竟如何，需要通過更深層次的數據剖析來探尋答案。

一

與主要競爭對手相比，小鵬的銷量構成有一個顯著差異：轎車占比遠高于SUV。

今年上半年，小鵬累計交付19.72萬輛車。其中，MONA M03和P7+合計售出超13.6萬輛，占總銷量69%。

不過，進入第二季度，小鵬SUV和MPV車型G6、G9和X9的銷量占比有所提升。相對應的，MONA M03占比降低，為42.6%，P7+的占比也降到22.5%。

小鵬新車型G7于7月上市并交付，其后續的產能爬坡速度和市場反饋，將直接影響下半年的業績表現。

小鵬G7作為中型SUV，售價在19.58萬到22.58萬之間。這個區間是非常擁擠，它的直接競爭對手包括行業內的龍頭老大特斯拉Model Y。截至8月13日，小鵬G7交付量正式突破10000臺。

在MPV市場，小鵬推出增程版X9，主要競爭對手包括理想MEGA、騰勢D9等。增程車型相比純電車型的續航表現更好，十分適合MPV這類大型車輛，這或許是促使小鵬入局增程的主要原因。

從產品線布局來看，豐富X9純電版和增程版并存，可以形成覆蓋不同價格區間、滿足不同用車場景的產品組合。

此外，增程版車型通常在制造成本上相較于同等續航水平的純電車型有一定優勢，這使得X9增程版在定價上可以更具靈活性，從而下探到更廣泛的消費群體，提升整個X9車系的銷量規模。

轎車方面，8月初，小鵬為發布6年之久的P7進行了大幅度更新。

在發布會上，新車發布僅6分37秒，訂單就突破了1萬臺。小鵬P7對標的是特斯拉Model 3。不過Model 3的月銷量遠不及Model Y，轎車市場并沒有SUV那么火熱。

除了發布多款新車外，小鵬的平均單車售價也有所提高。

通過汽車銷售收入和交付量可以計算出，第二季度小鵬的平均單車售價（ASP）約為16.36萬元人民幣，第一季度則約15.28萬元。這通常意味著更高價值車型的銷售占比增加，或是產品定價策略調整，優化了收入結構。

二

就在小鵬發布財報的前一天，零跑汽車也發布了財報。

在戰略上，兩家公司同樣擅長自研，并且將研發成果轉換成為價格以及駕駛體驗上的優勢。但從核心財務指標來看，兩家公司展現了不同的發展路徑和經營成果。

在交付規模上，零跑汽車2025年上半年每月平均約3.7萬臺；小鵬汽車的每月平均約3.4萬臺。從上半年的整體勢頭看，零跑的交付規模略勝一籌，并且其7月份交付量突破5萬臺。

在營收方面，零跑上半年總收入為242.5億元，折合每季度約121.3億元。因此，小鵬的單季營收顯著高于零跑。

這一差異的核心在于平均單車售價。經計算，小鵬Q2的ASP約為16.36萬元，而零跑上半年的ASP約為10.42萬元。

盈利能力方面，小鵬Q2的整體毛利率為17.3%，汽車毛利率14.3%；零跑上半年的整體毛利率為14.1%。小鵬的毛利率水平更高，這與其更高的ASP和持續的成本優化有關。

然而，在凈利潤指標上，零跑在2025年上半年實現了3303萬元人民幣的凈利潤，首次達成半年度盈利。而小鵬在第二季度盡管虧損大幅收窄，但仍錄得4.8億元的凈虧損。

導致這一結果差異的關鍵在于運營費用的控制，小鵬Q2的研發費用和運營費用都不低。相比之下，零跑上半年研發費用18.9億元，銷售及行政開支合計22億元，折合每季度運營支出僅約20.5億元。小鵬單季度的運營費用是零跑的兩倍以上。

這體現了兩家公司截然不同的經營策略：小鵬選擇以高投入換取技術深度和品牌高度，而零跑則以更嚴格的成本控制和更高的運營效率，在相對較低的毛利率水平下率先實現了盈利。

在戰略與模式層面，兩者的差異也十分明顯。

技術路線上，小鵬的核心標簽是全棧自研的智能輔助駕駛系統XNGP和智能座艙。零跑則強調“全域自研”，其LEAP 3.5技術架構整合了智能駕駛、智能座艙、中央域控等多個領域，同樣追求核心技術的自主可控，但其技術應用的出發點更側重于成本控制和快速普及。

銷售模式上，小鵬長期以來以直營模式為主，以確保服務質量和品牌形象的統一。而零跑則采用了“經銷商為主，直營為輔”的模式，這種模式有助于借助經銷商的資源快速下沉市場、擴大網絡覆蓋，實現輕資產運營。

截至2025年6月30日，零跑的銷售門店數量達到806家，多于小鵬的677家，體現了其渠道策略的差異。零跑汽車的銷售門店數量遠高于小鵬，但是運營費用卻低于后者。

全球化進程中，兩者的路徑也各不相同。小鵬主要通過直營或與當地合作伙伴建立銷售網絡的方式直接進入海外市場。零跑則選擇與Stellantis集團成立合資公司“零跑國際”，借助Stellantis成熟的全球渠道和資源進行市場擴張，這是一種“借船出海”的輕資產模式，能夠更快地鋪開全球網絡。

綜合來看，在“性價比”這條賽道上，零跑的模式通過極致的成本控制，在較低的單車售價下實現了盈利，其模式的可持續性在當前階段得到了驗證。

小鵬則是在追求更高技術附加值和品牌價值的道路上，通過提升毛利率來逐步覆蓋高額的研發和運營投入。小鵬的模式如果成功，其未來的增長潛力和盈利空間可能更大，但當前仍處于以投入換未來的階段，面臨的資金壓力和不確定性也相對更高。

三

小鵬汽車對2025年第三季度給出了11.3萬至11.8萬臺的交付指引，顯示出管理層對G7等新車型持續放量的信心。

但是行業競爭格局瞬息萬變，小鵬的對手也在發力。

比亞迪憑借垂直整合能力和規模優勢，持續通過“電比油低”的定價策略沖擊市場。理想汽車在增程領域保持領先，并開始發力純電MPV市場。蔚來汽車則在高端市場通過換電體系和極致服務構建差異化，并以樂道開辟新的增長曲線。

同時，以華為“鴻蒙智行”為代表的技術賦能模式正在崛起，AITO問界系列等產品在智能化體驗上已成為小鵬的直接競爭對手。

當前市場呈現幾個顯著趨勢。價格戰常態化，利潤空間被持續擠壓，對所有車企的成本控制和供應鏈管理能力提出空前挑戰。

更重要的是，智能化競爭進入深水區，城市NOA（導航輔助駕駛）的落地速度和體驗成為關鍵勝負手，AI大模型上車也成為新的技術制高點。

而且，圍繞自動駕駛的賠付、保險將會成為新的玩法。比如比亞迪曾官宣，比亞迪將為天神之眼智駕泊車損失兜底，不限次賠付行車全場景下以及NGP退出5秒前的車主損失。

“出海”成為中國車企的必選項，從零跑與Stellantis的合資模式，到比亞迪的全球建廠，再到小鵬的直營出海，不同模式正在探索全球市場的廣闊空間。

對于投資者而言，本次財報傳遞了公司基本面正在持續向好的信號。未來需要持續關注的關鍵點包括：公司實現季度盈利的時間表；與大眾汽車等戰略伙伴的合作所能帶來的實質性業務和財務貢獻；以及在全球化擴張和應對國內市場價格戰方面的具體策略和執行效果。

小鵬汽車正行駛在一條機遇與挑戰并存的道路上，其能否將技術優勢完全轉化為市場和財務上的勝勢，將是決定其長期價值的核心所在。

編者按：本文轉載自微信公眾號：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：苗正