200億估值！浙江杭州半導(dǎo)體巨頭沖刺IPO，小米、寧德時(shí)代押注，業(yè)績(jī)承壓

作者|發(fā)哥說(shuō)新股 來(lái)源|格隆匯新股(ID：ipopress)

最近港交所太忙了！

就在6月底的短短3天內(nèi)，一共有30家公司遞表，涵蓋半導(dǎo)體、醫(yī)療、機(jī)器人、黃金等多個(gè)賽道。

格隆匯獲悉，6月30日，芯邁半導(dǎo)體技術(shù)（杭州）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“芯邁半導(dǎo)體”）向港交所遞交了招股書，由華泰國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

芯邁半導(dǎo)體是一家功率半導(dǎo)體公司，專注于設(shè)計(jì)和提供高性能電源管理IC和功率器件產(chǎn)品。

功率半導(dǎo)體行業(yè)具有周期性，過(guò)去幾年公司業(yè)績(jī)受下游消費(fèi)電子行業(yè)影響較大，收入和毛利率逐年下滑。

01

通過(guò)收購(gòu)韓國(guó)公司SMI切入功率半導(dǎo)體賽道，小米、寧德時(shí)代押注

芯邁半導(dǎo)體于2019年成立，總部位于浙江杭州，2025年6月25日變更為股份有限公司。

2020年，公司采取了一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略舉措，即收購(gòu)專門從事電源管理集成電路的韓國(guó)公司SMI，切入功率半導(dǎo)體賽道。

2020年至2022年之間，芯邁半導(dǎo)體完成了多輪融資，吸引了30余家機(jī)構(gòu)參投，主要包括小米基金、寧德時(shí)代、國(guó)家基金二期、紅土湛盧等。

在2023年5月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，公司的投前估值約200億元。

芯邁半導(dǎo)體由首席執(zhí)行官任遠(yuǎn)程博士領(lǐng)導(dǎo)，他今年49歲，浙江大學(xué)本碩，弗吉尼亞理工大學(xué)電氣工程博士。

任遠(yuǎn)程在功率半導(dǎo)體行業(yè)擁有二十年經(jīng)驗(yàn)，他曾在納斯達(dá)克上市公司Monolithic Power Systems的中國(guó)附屬公司杭州茂力半導(dǎo)體任技術(shù)總經(jīng)理。他目前在芯邁半導(dǎo)體任主席、執(zhí)行董事、總經(jīng)理，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展及營(yíng)運(yùn)管理，此外，他還同時(shí)擔(dān)任杭州芯途、Greenpine及SMI的董事或法定代表人。

Huh Youm博士目前擔(dān)任芯邁半導(dǎo)體的董事兼副董事長(zhǎng)，他是SMI的創(chuàng)辦人兼行政總裁，2025年6月調(diào)任為執(zhí)行董事；他在半導(dǎo)體行業(yè)擁有40余年的經(jīng)驗(yàn)，此前曾擔(dān)任海力士的執(zhí)行副總裁。Huh博士今年73歲，獲首爾大學(xué)的電氣工程理學(xué)士學(xué)位，韓國(guó)科學(xué)技術(shù)院電氣工程理學(xué)碩士，斯坦福大學(xué)的電氣工程哲學(xué)博士。

芯邁半導(dǎo)體是一家功率半導(dǎo)體公司，專注于設(shè)計(jì)和提供高性能電源管理IC和功率器件產(chǎn)品，下游應(yīng)用于汽車電子、電信、消費(fèi)電子、工業(yè)應(yīng)用和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。

功率半導(dǎo)體主要用于調(diào)節(jié)電路中的關(guān)鍵物理特性，如電壓、電流、頻率和開關(guān)狀態(tài)，以實(shí)現(xiàn)高效的電源轉(zhuǎn)換。公司的產(chǎn)品涵蓋三大技術(shù)領(lǐng)域：移動(dòng)技術(shù)、顯示技術(shù)和功率器件。

公司主要產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用，來(lái)源：招股書

芯邁半導(dǎo)體采用Fab-Lite集成器件制造商(IDM)業(yè)務(wù)模式，投資并與富芯半導(dǎo)體（晶圓制造代工廠）建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。截至2025年6月23日，公司持有富芯半導(dǎo)體16.76%的股權(quán)。

眾所周知，功率半導(dǎo)體行業(yè)主要由IDM（集成器件制造商）、無(wú)晶圓廠及虛擬IDM三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式主導(dǎo)。Fab-Lite IDM是一種新興的業(yè)務(wù)模式，即通過(guò)戰(zhàn)略性投資晶圓代工廠，實(shí)現(xiàn)更深層的整合。

按產(chǎn)品來(lái)劃分，2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），電源管理IC產(chǎn)品收入分別為16.55億元、15.97億元、14.28億元，占比超過(guò)了90%。

按產(chǎn)品劃分的收入占比，來(lái)源：招股書

02

收入不斷下滑，3年虧13億，依賴單一大客戶

在下游消費(fèi)電子行業(yè)周期波動(dòng)等因素的影響下，近幾年芯邁半導(dǎo)體的收入有所下滑。

2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），公司的收入分別為16.88億元、16.4億元、15.75億元，凈利潤(rùn)分別為-1.72億元、-5.06億元、-6.97億元，三年累計(jì)虧損13.75億元。

不過(guò)，考慮到公司在之前的融資中授予部分投資者贖回權(quán)利，導(dǎo)致產(chǎn)生了大量與贖回負(fù)債相關(guān)的利息支出，將這些因素剔除后，公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別為2.379億元、7690萬(wàn)元、-5330萬(wàn)元。據(jù)招股書，這些贖回權(quán)利已于2025年2月27日終止，將不再影響未來(lái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，芯邁半導(dǎo)體的收入不斷下滑，主要是受海外客戶面臨下游消費(fèi)需求疲軟，以及消費(fèi)電子市場(chǎng)全行業(yè)不利因素等影響，導(dǎo)致電源管理IC產(chǎn)品收入小幅下滑。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書

受上述大額贖回負(fù)債的影響，2024年年底，芯邁半導(dǎo)體錄得流動(dòng)負(fù)債凈額52.06億元，不過(guò)隨著贖回權(quán)在2025年2月終止，2025年4月底，公司未經(jīng)審計(jì)的流動(dòng)資產(chǎn)凈額調(diào)整為29.82億元。

報(bào)告期內(nèi)，芯邁半導(dǎo)體的毛利率分別為毛利率37.4%、 33.4%、 29.4%，呈下降趨勢(shì)。毛利率下降主要是由于：1、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致電源管理IC產(chǎn)品的毛利率下降，2、擴(kuò)展中國(guó)業(yè)務(wù)，且中國(guó)業(yè)務(wù)起步階段的毛利率水平相對(duì)較低。

毛利和毛利率情況，來(lái)源：招股書

除可贖回負(fù)債利息、毛利率波動(dòng)等因素外，公司的虧損還源于較高的研發(fā)支出。報(bào)告期內(nèi)，芯邁半導(dǎo)體的研發(fā)開支分別為2.46億元、3.36億元、4.06億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為14.6%、20.5%、25.8%。不過(guò)，半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、創(chuàng)新和迭代往往是一個(gè)復(fù)雜、耗時(shí)且成本高昂的過(guò)程，涉及大量的研發(fā)投資，且無(wú)法保證投資回報(bào)。

芯邁半導(dǎo)體的客戶主要集中在汽車電子、電信、消費(fèi)電子、工業(yè)應(yīng)用和數(shù)據(jù)中心等行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自五大客戶的收入占比分別為87.8%、84.6%及77.6%，其中，來(lái)自最大客戶的收入占比分別為66.7%、65.7%及61.4%，單一客戶依賴度超六成。

按地區(qū)劃分，2024年，公司來(lái)自境外收入的占比為68.1%，主要包括韓國(guó)、日本、德國(guó)、巴西、印度、印度尼西亞及越南，大中華區(qū)的收入占比為31.9%。

作為一家專注于芯片設(shè)計(jì)的企業(yè)，芯邁半導(dǎo)體的主要供應(yīng)商包括晶圓代工廠、光掩模制造商以及半導(dǎo)體封裝測(cè)試服務(wù)提供商。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別為86.8%、74.1%及63.7%，其中向最大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別為31.5%、22.0%及16.3%。

03

功率半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

功率半導(dǎo)體是用于控制和管理設(shè)備和系統(tǒng)中電能流動(dòng)的電子元件，分為功率器件和集成解決方案，例如功率集成電路。

功率半導(dǎo)體行業(yè)分類，來(lái)源：招股書

在電源管理IC領(lǐng)域，芯邁半導(dǎo)體專注于移動(dòng)和顯示應(yīng)用中的定制化電源管理IC (PMIC)。

過(guò)去幾年，全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)有所增長(zhǎng)。市場(chǎng)規(guī)模從2020年的4115億元增至2024年的5953億元。展望未來(lái)，全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)以7.1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2029年估計(jì)規(guī)模將達(dá)8029億元。

消費(fèi)電子、工業(yè)應(yīng)用和汽車領(lǐng)域構(gòu)成了下游需求的大部分，合計(jì)占總應(yīng)用的70%以上。未來(lái)，預(yù)計(jì)汽車領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣β拾雽?dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者。此外，AI服務(wù)器、工業(yè)應(yīng)用及服務(wù)機(jī)器人等新興應(yīng)用領(lǐng)域也是重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。

全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模（按應(yīng)用劃分），來(lái)源：招股書

不過(guò)，半導(dǎo)體行業(yè)具有周期性，下游行業(yè)的需求波動(dòng)將對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈造成一定的影響。因此，市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)急升或驟減。另外，如果公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張步伐過(guò)快，但需求增長(zhǎng)未達(dá)到預(yù)期甚至出現(xiàn)下滑，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到不利影響。

此外，功率半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

芯邁半導(dǎo)體在全球智能手機(jī)PMIC市場(chǎng)排名第3位，但市場(chǎng)份額僅為3.6%；公司在全球顯示PMIC市場(chǎng)排名第5位，但市場(chǎng)份額僅為6.9%；在全球OLED顯示PMIC市場(chǎng)中，前五大公司合計(jì)占據(jù)60.3%的市場(chǎng)份額，芯邁半導(dǎo)體的市場(chǎng)份額排名第2位，市場(chǎng)份額為12.7%。

總體而言，功率半導(dǎo)體行業(yè)具有周期性，過(guò)去幾年公司業(yè)績(jī)受下游消費(fèi)電子行業(yè)影響較大，收入和毛利率逐年下滑。未來(lái)，公司能否抓住周期上行的趨勢(shì)，持續(xù)獲得主要客戶的design win，格隆匯將保持關(guān)注。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯新股(ID：ipopress)，作者：發(fā)哥說(shuō)新股