定力與潛力：水井坊上半年重回雙位數增長

（圖片來源：攝圖網）

作者|市值觀察 來源|市值觀察

7月26日晚間，水井坊發布2024年半年度財務報告，公司上半年實現營業收入17.19億元，同比增長12.57%；凈利潤達到2.42億元，同比增長19.55%。

營收和利潤均實現雙位數增長，在白酒行業振蕩調整的關鍵階段，水井坊再次展現了優質酒企的定力與潛力。

01

戰略聚焦，穩步推進

面對白酒復雜的發展局面，水井坊沒有盲目的四面出擊，而是聚焦戰略核心，放大自身優勢。

在產品布局上，水井坊主抓高端化，持續推動酒體向高品質、高價值進擊。2021年和2022年先后推出新典藏、新一代井臺，通過升級酒體和包裝拔高價值定位，精準卡位高線次高端及高端，去年借助水井街酒坊考古發現25周年的契機推出全新超高端產品“水井坊·第一坊”，把產品結構再次向上拉高。

今年上半年，水井坊在聚焦高端產品線的同時加大了對臻釀八號等次高端產品的扶持力度。到現在，水井坊高端化布局的大框架已經基本形成，今后可以根據市場的需要和變化隨時動態調整優化。

渠道層面，水井坊的策略是聚焦關鍵城市和核心市場，集中優勢資源做大基本盤，目前公司覆蓋的城市中60%屬于核心八大市場，80%屬于前十二大市場。水井坊很早之前就提出要構建高效互利的廠商利益共同體，今年上半年在市場不斷波動的態勢下，公司繼續推動與重點區域的經銷商和商業伙伴保持穩固的合作關系，從而確保了業務依然能夠健康可持續發展。

品牌層面與產品布局高度協同配合，今年上半年，水井坊繼續拉升品牌勢能，聯合中國文聯民間文藝藝術中心和25位國寶級匠人，以“獅心領路”活化非遺傳承的新表達，進一步夯實水井坊高端白酒的品牌認知。

與此同時，C端消費者培育工作也正在如火如荼的展開，截止到今年上半年，水井坊在業內首創的體驗式消費者培育活動“白酒學坊”已成功舉辦153場活動，遍及38座城市，水井坊文化美學館與體驗館已覆蓋20余個省份和80多個城市，這些活動都獲得了廣泛好評和熱烈反響，為公司接下來的市場開拓奠定了堅實基礎。

水井坊打的是一套組合拳，隨著這些舉措持續向縱深展開，公司的發展已逐步進入上升通道，最直觀的表現就是財報持續復蘇。

水井坊業績從去年二季度開始恢復增長，到三、四季度則逐步升溫，其中2023年Q3收入同比增速超20%，Q4收入同比增速超50%，帶動去年全年營收實現6%的增長。進入2024年，增長勢頭得到進一步強化，一季度營收同比增長9.38%，歸母凈利潤同比增長16.82%，二季度營收同比增長16.6%，歸母凈利潤同比增長27.3%。

過去一年的時間里業績始終保持向上，可見水井坊的戰略方針是有效的，以目前行業呈現出來的發展態勢來看，公司后期可能還會有更大收獲。

02

名酒時代，長期主義

白酒普漲的時代已經畫上句號，但名酒的時代還遠未終結。

2013年，中國GDP僅有56.8萬億元，居民人均可支配收入為18311元，而到2023年，中國GDP已超過126萬億元，居民人均可支配收入高達39218元，比10年前翻了一倍還多。另據央行數據，國內住戶存款規模從2016年的59.8萬億元增長到2023年的137萬億元，同樣實現翻倍以上的增長。

消費能力的跨越式提升有效改變了國人的飲酒習慣，過去喝酒追求“走量”，現在喝酒講究“提質”，具體表現就是，原來喝20元的現在喝50元的，原來喝50元的現在喝100元的，原來喝100元的現在喝300元、500元的。

2019年-2023年，國內白酒產量從786萬千升下降到629萬千升，但大量中小區域品牌的出清并不耽誤頭部企業擴張，白酒行業銷售收入從2019年5618億元增長至2023年的7563億元，增幅達35%，利潤更是從1404億元增長至2328億元，增幅達65.8%。

▲數據來源：中國酒業協會

直到現在，這個趨勢依然在延續。

今年一季度，A股20家白酒上市企業合計實現營業收入1501.6億元，同比增長15%，實現凈利潤619.9億元，同比增長16%。

必須把整個白酒市場和優質名酒進行區分，前者或許已經過剩，但后者可能還很短缺。根據之前中國酒業協會的數據，綜合考慮現在中國白酒現在所有產量和銷量，名酒占比尚不足5%。

在這種背景下，那些已經建立起比較優勢和護城河的頭部酒企理應有足夠的信心和耐心去穿越周期。就拿水井坊來說，天然擁有名酒基因，600多年的一脈相承是其他很多品牌難以企及的先天稟賦，產品、工藝、品質、文化、品牌千錘百煉，短時間內幾乎不可能被復制、模仿、跨越，只要思想不滑坡，機會總比挑戰多。

普漲時代，大家都追求發展速度，今后是結構化時代，拼的是耐力，得發展質量者得天下。

水井坊對行業生態及未來趨勢顯然已有清晰的認知，公司明確提出要堅守長期主義的發展戰略，不爭一時之快，而爭滔滔不絕。不遺余力的打造優質酒體，馳而不息的拉抬品牌勢能，精耕細作的維護渠道活力，盡心盡力的進行消費者培育，所有這些其實都是在為更長久、更遠大的發展做準備。前不久標普全球（S&P Global）發布了《可持續發展年鑒（中國版）2024》，水井坊再次成功入選，并成為中國飲料行業中唯一榮獲“行業最佳進步企業”稱號的企業。

今年以來，資本市場圍繞白酒有很多爭議和討論，褒貶不一，但有一點是毋庸置疑的，就是白酒依然是全市場中相對稀缺的“高ROE、高現金流、高股息率”的穩健資產，特別是那些頭部優質酒企，它們有很大的更上層樓的潛力。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：)，作者：市值觀察