“寧王”賺了大錢，杉杉股份沒有

（圖片來源：攝圖網）

作者|范建 來源|斑馬消費(ID：banmaxiaofei)

臨危受命執掌杉杉股份，“二代”鄭駒遭遇了嚴峻的考驗，交出的首份年度成績單，難以讓投資者感到滿意。

同為新能源汽車產業鏈上的龍頭企業，比亞迪、寧德時代等，均賺得盆滿缽滿，但作為供應商的杉杉股份，卻難以擺脫業績大幅下滑的噩運。

在負極材料和LCD偏光片業務上，杉杉股份市場份額均高居全球第一。但因所處的行業競爭激烈，公司難以將規模優勢轉化為絕對的利潤優勢。

首份成績單慘降

2023年2月，杉杉企業創始人、靈魂人物鄭永剛突然因病離世，其子鄭駒臨危受命執掌家族產業，經過較為曲折的過程，終成上市公司杉杉股份董事長和當家人。

對兒子鄭駒，鄭永剛一直是將其作為接班人來培養。其海外留學歸來，即進入杉杉，經歷了多個崗位的歷練，在杉杉控股、杉杉集團等擔任要職。

未曾想，鄭駒執掌杉杉股份（600884.SH）的第一個年頭，就遭遇了嚴峻的考驗。

2023年，公司實現營業收入190.70億元，同比下降12.13%；歸母凈利潤7.65億元，同比下降71.56%；扣非凈利潤僅有2.19億元，同比大降超過90%。

杉杉股份起步于服裝，1996年上市，成為中國服裝行業首家上市公司。

其后，在鄭永剛的帶領下，杉杉股份不斷轉型調整，形成了如今“負極材料+偏光片”雙主業發展的格局。

杉杉股份的鋰電池負極材料，廣泛應用于消費電子、儲能以及新能源汽車等行業中。隨著中國新能源汽車行業的蓬勃發展，鋰電池材料作為產業鏈的中游，市場需求也越來越大。

在雙業主的共同驅動下，公司曾在2021年迎來飛躍式發展。當年，營業收入同比增長151.94%至207.0億元，歸母凈利潤更是大增2320.00%至33.40億元。

然而，2023年，終端需求突然放緩，鋰電池行業存在較大的庫存壓力。在這樣的背景之下，鋰電池材料面臨供需關系階段性失衡，產品價格隨之下滑。

受此影響，杉杉股份的負極材料業務和參股的正極材料業務，產品價格和盈利均出現同比下滑。與此同時，公司剝離非核心業務和低效資產，產生的相關虧損和資產減值，也對業績造成了一定影響。

有地位，沒利潤

鄭永剛有過從軍的經歷，31歲那年，接手虧損嚴重的甬港服裝廠，開啟了自己的杉杉商業帝國。

在身邊人的印象中，鄭永剛既隨和又狂妄。而他對自己的評價是“有東北人的豪爽、軍人的雷厲風行、又有浙商的敏感和精明”。

在浙商圈，鄭永剛是絕對的大佬，這不僅僅是因為財富，更是因其驚人的商業眼光和商業魄力。

杉杉股份上市之初，公司上下都沉浸在一片喜悅之中，鄭永剛卻有極強的危機意識，提前籌劃公司的轉型路徑。

為此，他從寧波到上海，找到了負極材料這一“新物種”。當時，這還只是一個研究所的課題，距離產業化還非常遙遠。

鄭永剛認定，這就是未來的趨勢，不惜將賣服裝的賺來的辛苦錢，持續投入其中。

杉杉股份是國內第一家從事鋰離子電池人造石墨負極材料研發和生產的企業，是全球負極材料龍頭。2023年，公司負極材料人造石墨產量連續3年排名全球第一。產品長期穩定供應給CATL、Ultiumcells、比亞迪、LGES、ATL、孚能、冠宇、欣旺達等國內外主流的電池企業。

如此穩固的行業地位，卻無法為杉杉股份爭取穩定的盈利能力。

2023年，公司銷售負極材料26.44萬噸，同比增長44.55%；該板塊業務收入卻同比下滑9.82%至72.67億元，業務毛利率更是大降10.36個百分點至11.77%。

相關機構的數據表明，中國負極材料已出現階段性產能過剩。2023年，行業TOP6的總產能利用率能達到70%，TOP7及之后企業平均產能利用率已不足30%。

如何突破？

2007年，杉杉股份新能源產業布局大定，鄭永剛辭去上市公司董事長職務，將更多精力放在集團層面之上。

直到2020年底，他再度出山，要為公司新一輪的戰略布局穩定乾坤。

公司耗資53.4億元，拿下LG化學在中國大陸、中國臺灣和韓國的LCD偏光片業務及相關資產，一舉跨入偏光片行業。

正是因為新業務的并表，讓公司在短期內業績大增。

2023年，公司偏光片業務銷量同比增長10.18%，大尺寸偏光片份額由上年的30%提升至33%（按出貨面積），繼續保持全球第一。LCD電視用偏光片、LCD顯示器用偏光片市場份額均排名全球第一。

同樣，公司偏光片業務也面臨著銷量增長，收入下降，盈利能力大幅下滑的窘境。

在業內人士看來，杉杉股份在LCD偏光片上有一定優勢，但當前OLED取代LCD的趨勢已越來越清晰，只有提前進行產業布局的企業，才能掌握先發優勢。

杉杉股份當然也能看到行業趨勢。2023年年報中，公司明確，在OLED偏光片方面，公司針對大尺寸和中小尺寸兩種應用方向同時開發，技術成果轉化顯著。報告期內，公司自主研發的OLED TV和OLED手機用偏光片已量產出貨，OLED IT用偏光片正在客戶認證階段，將加快推進量產出貨。

在車載偏光片方面，公司已完成技術和專利儲備，正在內部測試階段；在VR/AR偏光片方面，公司VR顯示端用偏光片已完成自主開發，目前正在客戶認證階段。

與此同時，為加快推進從LCD偏光片到LCD+OLED偏光片的突破，公司擬進一步收購LG化學旗下的車載、OLED、高端IT顯示用偏光片等業務。

對于負極材料業務，杉杉股份只能進一步降本增效，通過規模優勢確立自身競爭力。同時，在硅基負極等新技術上，加大突破力度。

2024年開局，公司經營表現仍舊不太理想。一季度，營業收入同比下滑15.67%，歸母凈利潤更是由盈轉虧，虧損7328萬元。

杉杉股份業績持續下滑，公司股價也隨之大幅波動。

去年8月的一波猛跌之后，公司8名董事（高管）決定出資2000萬元-4000萬元增持以穩定市場信心。

到今年2月29日，高管們合計增持2093.74萬元，踩著下線完成了增持承諾。實際上，董事長鄭駒一人增持了2072.87萬元，其他高管們，幾乎沒動。

編者按：本文轉載自微信公眾號：斑馬消費(ID：banmaxiaofei)，作者：范建