成本到達拐點的庫迪，到了上市拐點了么

（圖片來源：攝圖網）

作者|蒙嘉怡 來源|壹覽商業(ID：yilanshangye)

打假閉店后，庫迪咖啡開到7000家了。

2月26日，庫迪咖啡宣布全球門店數達到7000家，庫迪咖啡首席策略官李穎波稱庫迪咖啡已經達到“成本拐點”。李穎波曾表示一杯咖啡的成本不超過9元，以9.9“出圈”的庫迪利潤空間有限。

而拐點到來，意味著隨門店數量的增長和經營效率的提升，單店成本被攤薄，整體運營成本相對于收入的比例開始下降，從而使企業能夠實現更穩健的盈利能力和更高的經濟效益。不論是對加盟商還是對投資者，都無疑是個好消息。

事實上，作為國內最火熱的消費賽道，在2023年，咖啡賽道共發生24起融資，累計金額17.31億元。但成功上市的中國咖啡企業，瑞幸以后再無來者。

2019年，瑞幸咖啡成功上市，2020年初，瑞幸被曝財務造假并被迫退市，以陸正耀、錢治亞為核心的原管理層退出瑞幸。兩年后，以陸正耀、錢治亞為首的原瑞幸成員再次出手，創立庫迪咖啡，卷土重來。

庫迪咖啡與瑞幸咖啡在團隊核心成員、經營策略、門店選址方面高度一致。從創立到IPO，瑞幸咖啡只花了17個月時間，目前市值66億。庫迪咖啡成立至今也有15個月，壹覽商業將從多個維度對比瑞幸咖啡與庫迪咖啡的經營狀況，推測庫迪咖啡沖擊上市的時間。

首先，從開店速度上看，庫迪遠超瑞幸。瑞幸2017年10月開始運營，近5年門店數量才過7000，并在2023年5月突破萬店規模，成為國內唯一一家突破萬店的連鎖咖啡企業。庫迪從2022年10月開始運營，2023年開店速度堪稱“迅猛”，從2000店開到5000店，用時不過5個月，基本每個月都能開出千家新店。截至今天，庫迪咖啡全球門店數量已達7000，用時2年2個月，開店速度為瑞幸的2倍，照此速度，瑞幸門店數量的“老大地位”面臨挑戰。

其次，從盈利能力看，目前庫迪稍遜色于瑞幸。招商證券研報指出，庫迪的投資回報期為22.7個月，是瑞幸的兩倍；再加上因為加盟門檻較低，吸引了一些經驗不足的投資者，在實際經營中，庫迪咖啡的聯營商們整體盈利能力并不如人意。雖庫迪稱成本拐點已至，具體能“拐”多少、“拐”多久，還需要時間驗證。

而瑞幸咖啡門店毛利率高，盈利能力更強。瑞幸2023年四季度財報顯示，瑞幸第四季度新增用戶2600萬人，月均交易用戶超6200萬人，凈收入為70.6億元，同比增長91.2%。

最后，從上市節點看，瑞幸步伐更快。瑞幸2019年3月向美國證券交易委員會提交招股說明書，在其上市之時，門店數量僅為2370家，連目前庫迪的一半都不到。庫迪咖啡至今沒有公開過融資信息，也未提過上市安排。

值得注意的是，李穎波的“拐點”說，可能也暗示投資者庫迪咖啡有意尋求上市機會。那么，庫迪的“上市拐點”來了嗎？

在壹覽商業看來，庫迪所面臨的融資環境與瑞幸相比已有云泥之別。

一方面，近年來A股IPO市場審核收緊，消費企業上市難度增加，像滬上阿姨、茶百道、蜜雪冰城等新茶飲企業選擇在香港上市，庫迪難以像2019年一樣，再到納斯達克敲鐘。另一方面，有了瑞幸前車之鑒，投資方對于投資庫迪也是慎之又慎，庫迪咖啡想要贏得投資者信賴，還需要花費不少精力。

不過，在壹覽商業看來，庫迪咖啡有望在接下來的一年里沖擊港股上市。

一是港股上市并不難。港交所對內地赴港企業持歡迎態度，自2023年起，港交所開始和內地多地政府簽訂合作備忘錄，鼓勵內地企業來港上市。對于庫迪而言，上市既能提升品牌知名度、增強市場競爭力，還能拓寬資本運作空間，滿足庫迪擴大規模的資金需求。同時，香港現在的資本市場環境有利于餐飲行業，上市將是其不二選擇。

二是庫迪的“成本拐點”已至，之前面臨的“規模不經濟”局面將蛻變為“規模經濟”，盈利能力提升，資本市場自然喜歡。港股100強研究中心專家顧問余豐慧向壹覽商業表示，庫迪咖啡宣布達到成本拐點，意味著公司已經通過快速擴張和有效管理實現了規模經濟效應，預計接下來庫迪的運營將更加注重品質提升、客戶體驗優化以及市場占有率的鞏固。在他看來，庫迪上市的可能性非常大。

此外，2023年10月，庫迪咖啡董事長兼CEO錢治亞發布門店開業1周年的內部信，信中提出2025年全球門店2萬家的戰略目標，這一目標較公司成立之初提出的3年1萬家門店的目標增長了一倍。

僅3個月，庫迪就出現了閉店風波。1月22日，庫迪回應稱“從2022年10月以來，總閉店解約門店數為61家”。不過，截至發稿，極海統計的閉店數據為90天新關476家，或許只有等到庫迪上市的那天，“真相”才能被揭開。

編者按：本文轉載自微信公眾號：壹覽商業(ID：yilanshangye)，作者：蒙嘉怡