警惕Sora概念股！

作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

Sora橫空出世，全球刷屏，賺足投資者眼球。

龍年首日，A股AI概念如期爆發，超過100家公司漲超10%。接下來，AI會重演2023年上半年的美好故事嗎？

01

可怕的Sora

2月15日，Open AI公司毫無征兆地官宣Sora，一石激起千層浪。

Open AI自稱：Sora是“世界模擬器”。

馬斯克直言：人類認賭服輸。

前阿里VP賈揚清評價Sora：真的非常牛。

更有不少擁簇者驚呼：真實世界不存在了。

Sora究竟是何方神圣？

簡單來說，它就是一個文字生成視頻的大模型。這似乎沒有什么大不了的，早在Open AI推出之前，相關大模型產品一個接一個，應有盡有。比如，PIKA、Runway、SVD、Genmo、Moonvalley。

但Sora足以降維吊打同行競品。

首先，它將視頻時長從目前主流的幾秒鐘提升至1分鐘，切入到了短視頻創作的時長范圍。其次，單視頻多角度鏡頭，且具備一致性。再者，可生成具備多個角色、包含特定運動的復雜場景，能夠一定程度上理解物理世界。

它能取得如此震撼的效果，源于站在巨人的肩膀上，應用市面上較為成熟的兩種技術（Transformer+擴散模型）。且嵌入自家GPT模型范式，即用戶輸入的提示詞先通過GPT進行詳盡擴寫，再將擴寫后的內容交給Sora，逐幀生成更精準的視頻。這使其具備了獨一無二的優勢特點。

Sora競爭對手因沒有GPT底層擴寫處理模型，卡在文生文，文生圖上，與Sora有著無法逾越的鴻溝。

Sora橫空出世，標志著一個里程碑式的進步。未來將深刻改變短視頻、游戲、娛樂影視、動漫、廣告營銷、新聞社交等內容制作領域。

諸如我們在電視或網絡上看到的品牌商一則短短幾分鐘的視頻，傳統廣告公司報價在百萬元級別。后者也需要投入不菲的成本和時間才得以實現。未來，利用Sora或將大大壓降其品牌商支出。對于廣告商而言，或許意味著商業模式的重新洗牌。

因此，外界對于Sora有著極高的贊譽。

即便如此，令人震撼的Sora也有不小缺陷。雖然Sora對于現實世界理解有相當程度的提升，但本質依舊是基于海量數據的訓練與計算，而不是其本身就對世界有理解，更遠沒有達到人類大腦的想象力。

因此，Sora生成的視頻還有很多局限性，甚至包括一些事實性的錯誤，更無法理解需要想象力的因果律。諸如，人咬了一口餅干沒有咬痕；人在跑步機跑步的方向錯亂；玻璃杯摔在地上只是一方變形。

最近幾天，有擁簇者驚呼，Sora吊打Runway、Pika，已經成為“通用世界模型”。很顯然，這過于神話Sora了，它離AGI（通用人工智能）、世界模型還有很遠很遠的路要走。

所謂“現實世界不存在了”，也絕不是現在。人工智能的浩瀚前景，誰也沒法否認，但當下需要保持頭腦清醒。

02

AI持續性？

可怕的Sora，引爆了A股AI概念，大主線高光回歸。但持續性又如何呢？

以史為鑒，不妨先回顧一下之前的AI大行情。

2023年初，ChatGPT風靡全球，拉開了人工智能革命的序幕。對此，美國資本市場毫不吝嗇，對于真正的受益龍頭給予了很高的估值溢價。比如英偉達PE高達95倍。

ChatGPT爆火后，A股人工智能板塊頗有隱射美股的既視感。美股AI狂飆，A股相關AI概念股也蠢蠢欲動。

尤其是2023年上半年，A股AI雞犬升天。短短幾個月，有86家相關概念股漲幅翻了一倍。其中，鴻博股份漲超500%，中科信息、萬興科技漲超400%。要知道，這還是在A股大盤持續萎靡的大背景下取得的。

從2023年下半年至今，AI板塊被打回原形，不但完全回吐之前漲幅，還比ChatGPT爆火前的位置要低不少。從這個維度看，A股的AI行情更多是講故事爆炒概念罷了。

寒武紀就是典型的例子。2017年有財務數據以來，寒武紀沒有任何一年是盈利的。最近4年多，累計虧損45億元，其同期營收僅僅24.99億元，且增長極為緩慢。2023年前三季度，營收更是暴跌44.8%。

糟糕的基本面，寒武紀很快現原形，股價迎來暴跌，最大跌幅超過60%。然而，龍年開市首日，伴隨Sora消息再度大漲16%，十分亮眼。

再比如，2月19日大漲17%的昆侖萬維，才在2023年因創始人周亞輝前妻李瓊套現操作被廣泛質疑為“假離婚真減持”。該公司在2015年登陸創業板之后，將更多觸角伸向收購資產和擴展海外業務上，試圖向市場講一個“游戲+平臺+投資”的資本故事，但股價始終不溫不火。

2023年因AI春風，股價飛漲。但背后基本面表現羸弱，最近3年利潤持續大幅下滑。后來，股價大幅重挫近60%，套住了一大批投資者。

2月19日至20日，中文在線憑借著業務沾邊Sora，出現連續20CM漲停。其背后財務表現同樣不忍直視。

因此，Sora引爆的AI行情跟上次一樣更多屬于概念炒作，其整體持續性存疑。而且，Sora是ChatGPT的一次重要升級，沒有當初ChatGPT火爆時對市場影響的程度大，蹭概念的持續性應該不會太長，更多是基于消息面來進行一波低估值修復。

畢竟最近幾個月，人工智能被殺得太狠了，從72倍打到40倍。一些核心龍頭PE甚至下挫至20倍以下。

▲人工智能PE走勢圖

來源：Chocie

當然，Sora爆火，仍會助力A股一些優秀公司跑出來，存在不小的投資機會。

03

“賣鏟子”最受益

Sora的問世，標志著大模型競爭已經由文字、圖片上升至視頻，AI訓練量大幅提升，對于算力的需求呈幾何級增長。因此，“賣鏟子”的算力公司應該是第一受益人。

之前有機構預測，全球計算機總算力將從615EFlops增長至2030年的56ZFlops，增幅接近千倍，年復合增速高達65%。

該測算可能并不激進。在Sora問世的前幾天，Open AI首席執行官Altman傳聞在與包括阿聯酋政府在內的投資者進行談判，籌集高達7萬億美元的資金來打造全球半導體芯片的供應。

7萬億美元是什么概念？Altman可以將英偉達、AMD、臺積電、博通、ASML、Meta、三星、英特爾、高通等公司全部打包拿走。

不知傳聞真實與否，但從側面可以反應AI算力芯片在未來應該有著難以估量的需求。

當然，國內算力產業鏈也會迎來高景氣度。據南方財富網數據統計，A股算力相關企業有52家，2022年營收規模為10435.8億元，同比增長8.5%，為連續5年保持增長。歸母凈利潤為430.64億元，同比下滑2.6%，但比2018年增長了70%以上。

▲來源：南方財富網

這還是ChatGPT爆火之前發生的。加之這一次Sora出色的生成式能力或將引發國內文生視頻AI大模型熱潮，預計國內相關大廠也將快速跟進，從而帶動算力需求增加。

AI算力競賽不可避免，尤其對光器件需求產生顯著影響。有券商近日發布研報指出，光模塊處于高端算力供不應求狀態，亞馬遜、谷歌等自研AI芯片逐漸投入部署，拉動其它型號400G、800G光模塊上量，2024年全球AI投資將從北美幾個云巨頭擴散到Tier2云以及大型企業、智算中心，拉動全球光模塊復蘇。

A股市場，中際旭創是全球光模塊龍頭，是算力賽道能實打實拿出業績的公司之一，6年凈利潤翻了120倍。高速光模塊市占率第一，注重研發投入，遠超新易盛、光迅科技等同行。憑借著產品核心競爭力，拿下谷歌、亞馬遜、華為、中興等大客戶，海外營收保持在70%左右。

2月19日，市場傳言稱，英偉達測試了800G硅光之后，說旭創的效果是碾壓式的好，下了小批量訂單。

▲中際旭創歸母凈利潤走勢圖

來源：Choice

2023年上半年，中際旭創股價大漲超500%。后跟隨行業回撤消化估值，但遠遠跑贏行業平均表現。后來在11月觸底反彈至今，股價反彈逾80%（2月19日大漲20%），離刷新歷史新高僅一步之遙。

AI巨輪滾滾向前。擁抱方興未艾的前景行業，不保證是最優的選擇，但那一定不是最差的選擇。但從資本市場角度來看，能像中際旭創這樣拿出扎實業績的公司太少太少，絕大多數A股AI公司都是在炒概念，股價終究會是塵歸塵，土歸土。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察