7月住戶存款、貸款都少了，錢哪去了？

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作者|李益文 來源|時代財經APP(ID：tf-app)

7月社融和金融數據引起廣泛關注和討論。

8月11日，中國人民銀行發布的數據顯示，7月新增人民幣貸款和社融數據的表現大幅低于預期。具體來看，7月份社融增量為5282億元，比上年同期少增2703億元，同比減少約32%。新增人民幣貸款3459億元，比上年同期少增3498億元，新增規模創下了2009年11月以來的新低。貨幣供應量M1、M2分別同比增長2.3%、10.7%，增速較上月末分別降低0.8和0.6個百分點。

分部門來看，住戶貸款減少2007億元，短期、中長期貸款均為負增長，其中，短期貸款減少3785億元，繼4月后再度出現負增長；中長期貸款增加2712億元，同樣創下2022年4月以來的新低。

事實上，受6月份信貸數據的高增長以及季節性因素等影響，市場對于信貸的回落有一定預期，相關機構預測7月新增人民幣貸款7000億元左右，但此次回落幅度遠超意料。

對此，時代財經采訪了多位經濟學家，均表示，提振信心仍是關鍵。

“從歷史經驗看，7月信貸數據往往會有明顯回落。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴時代財經，但此次超預期的回落反映出目前市場信心仍處于恢復階段。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向時代財經表示，企業貸款同比少增，短期貸款負增長，中長期貸款新增較低，這都意味著企業內生融資需求仍然不足，需要提振信心擴大企業投資。

財信研究院副院長伍超明同樣認為，此次超預期回落“信心不足”是主因之一。“超預期走弱的原因除了受到前期透支效應拖累外，還與實體有效融資需求偏弱、信心不足有關。”伍超明強調，這反映出地產二次探底沖擊明顯，穩地產、穩需求、提信心必要性明顯增強。

值得注意的是，相關數據公布當天，A股上證指數收盤下跌2.01%，創年內最大單日跌幅，滬指失守3200點，北向資金凈賣出123.37億元。

一

未來預期仍顯不足

從信貸數據看，7月人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元。分部門看，7月住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企（事）業單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據融資增加3597億元；非銀行業金融機構貸款增加2170億元。

居民部門成信貸低迷主要拖累項，伍超明認為，企業中長貸繼續保持韌性。“7月新增人民幣貸款僅為近五年同期均值的三成左右，同比少增3498億元。其中，居民短貸和中長貸金額雙雙轉負，同比大幅少增是主要拖累因素。”

“反映出地產二次探底沖擊明顯，穩地產、提信心必要性增強。”伍超明表示，信貸超預期大幅收縮，除了受地產、出口等需求持續回落的影響外，也與居民、企業資產負債表受損有關，同時，疊加對未來經濟前景持謹慎態度，信心不足未明顯改善，導致其新增信貸意愿偏弱，甚至存在提前償還部分存量信貸降低負債規模的行為。

存款方面，7月份人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。住戶存款減少8093億元，非金融企業存款減少1.53萬億元，財政性存款增加9078億元，非銀行業金融機構存款增加4130億元。

居民貸款、存款同時減少，婁飛鵬認為，其背后可能是居民提前還貸，原因在于居民消費行為更加謹慎。周茂華也認為，居民相對于貸款傾向于先動用儲蓄，表明居民消費信心處于恢復階段，同時樓市銷售偏弱影響居民長期貸款表現。

事實上，今年以來，居民提前還貸風潮雖有所降溫，但居民對“降低未來的支出壓力”態度明顯。社科院房地產金融研究中心主任尹中立接受采訪時曾表示，今年上半年提前還款的數量高達2.5萬億。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在介紹2023年上半年金融統計數據時也提到，今年上半年，個人住房貸款累計發放同比增多5100億的情況下，個人住房貸款余額總體卻出現了減少情況。鄒瀾分析，這主要與居民使用存款或者減少其他投資提前償還存量貸款的現象大幅增加有關。

此外，目前存量與新增房貸之間仍存在較大利差。華泰證券宏觀團隊粗略估算，目前存量與新增房貸之間的利差約為35個基點至85個基點。對此，8月1日，在2023年下半年工作會議上，央行提出“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”。

二

房地產市場持續低迷

從金融數據來看，7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.72萬億元，同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8個和4.4個百分點。M1與M2增速負剪刀差由上月的-8.2%擴大至-8.4%，處歷史高位。

周茂華認為，7月M2同比繼續增速放緩與7月是繳稅大月有關，不過這也表明，國內消費和投資仍處于恢復階段，經濟活躍度不夠強勁，影響銀行貨幣派生。

伍超明表示，這還與去年同期基數抬升有關。2022年7月M2增長12%，較上月提高0.6個百分點，不利于今年7月份M2增速提高。此外，信貸增速放緩、財政發力偏慢、偏弱等也是影響因素之一。

對于M1同比放緩，各經濟學家均因為，房地產市場低迷是主要因素之一。

今年以來，國內房地產市場并不景氣，特別是進入二季度后，房地產市場降溫明顯，需求復蘇趨弱。

根據諸葛數據研究中心監測數據顯示，7月新房市場降溫明顯，單月成交同環比雙雙降超20%。7月重點監測的30城新房銷售面積為943.36萬平方米，環比下跌27.59%，同比下降28.25%。從累計成交來看，今年前7月新房成交為近五年同期成交次低位，僅較去年同期小幅上升，整體表現不及預期。

此外，7月供地節奏也在放緩。據諸葛數據研究中心監測，全國主要地級市2023年7月供應土地405宗，供應規劃建筑面積為3377.03萬㎡，同比下降30.7%，環比下降46.09%。

三

下半年有望降準降息

目前來看，7月社融和金融數據表現大幅低于預期，但周茂華提醒道，1-7月新增貸款、社融同比分別多增1.7萬億元和2822億元，意味著1-7月金融機構信貸投放和實體經濟融資需求較去年同期均多增，反映政策力度不減。同時，社會融資數據也反映出金融信貸資源更多流入實體經濟。

“7月M2同比仍高于名義GDP增速，反映目前國內貨幣供應保持合理適度，繼續為經濟提供有力支持。”周茂華進一步說道。

伍超明也預計，年內社融增速底部大概率已過。隨著央行加大力度推動民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”）擴容增量，加上實體需求總體恢復、城投融資邊際好轉，預計企業債對社融將由拖累轉為支撐。此外，去年同期的低基數效應也有利于今年下半年社融增速企穩回升。

各經濟學家均預測，下半年貨幣仍將適度寬松，降準降息或將出現。

周茂華分析，目前國內經濟處于修復恢復期，內需不足仍是主要矛盾，經濟復蘇仍不平衡，疊加海外需求前景的不確定性，國內穩健貨幣政策有望繼續加大逆周期調節力度。同時，綜合考慮專項債加快發行、銀行穩定負債成本、城中村改造、保障房建設等方面，預計接下來央行有望通過降準、MLF、PSL等工具繼續配合，更好地平衡多個經濟目標，兼顧內外均衡。“預計三季度仍可能降準，并可能推出結構性工具。”

伍超明表示，7月貨幣、PMI、CPI和地產銷售高頻數據均偏差，表明經濟下行壓力仍大，貨幣寬松加力必要性較強。此外，銀行凈息差承壓，需要央行增加低成本資金供給，增強其擴信貸意愿與能力。因此，為穩定信貸供給和需求兩端，不排除央行繼續降準、降息，提振實體信心與需求。

編者按：本文轉載自微信公眾號：時代財經APP(ID：tf-app)，作者：李益文