深圳國資148億元入股蘇寧易購，雙贏局面可期

作者|A股君  來源|節點財經(ID：jiedian2018)

3月開門紅，資本市場用最直接的方式，向蘇寧易購（002024.SZ）表明了態度。

3月1日，蘇寧易購復盤后一字封板漲停，封單一度超過230萬手，最終收盤于7.7元/股。此外，債券市場中，“18蘇寧07”、“18蘇寧05”、“18蘇穎01”也紛紛上漲。

刺激資本市場突然爆發的，是蘇寧易購與深圳國資“強強聯手”的大消息。

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以退為進，合作雙贏

2月28日晚，蘇寧易購發布公告稱，控股股東、實際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團有限公司，股東蘇寧電器集團有限公司，西藏信托有限公司簽署《股份轉讓框架協議》 擬將所持公司合計數量占上市公司總股本23%的股份轉讓。受讓方為深國際控股（深圳） 有限公司（下稱“深國際”）及深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（下稱“鯤鵬投資”）或鯤鵬資本指定投資主體。

這筆交易轉讓價為人民幣6.92元/股，交易總作價約148.18億元。

股權轉讓完成后，蘇寧易購原控股股東、實控人張近東持股比例為15.72%，其一致行動人蘇寧控股集團持股比例為0.66%、蘇寧電器集團持股比例為5.45%，鯤鵬資本持股比例為 15%，深國際持股比例為8%。

可見，張近東仍是蘇寧易購第一大股東。對于自己一手創建的這家公司，張近東的地位仍無可取代。

圖片來源：蘇寧官網

公告顯示，蘇寧易購此次計劃引入的新股東深國際、鯤鵬資本均來自深圳國資旗下。

其中，深國際為深圳國際控股有限公司（下稱“深圳國際”，0152.HK）全資子公司。這是一家在港股上市的以物流、收費公路為主業的企業，主要以深圳及粵港澳大灣區、長三角和環渤海地區為主要戰略區域，其物流倉儲業務布局已覆蓋上全國熱點經濟區域和重要物流節點城市，在深圳乃至華南地區尤其擁有領先優勢。

深國際的加入，意味著蘇寧在物流領域將獲得強有力的支援。物流是流通的核心競爭力，與深國際達成戰略合作后，蘇寧將夯實核心能力建設，釋放重要的產業協同效應，帶來更多開放共享和協作賦能。

圖片來源：蘇寧官網

鯤鵬資本則是一家以股權投資管理為主業的企業，為深圳市屬國有全資私募股權投資基金管理人，服務于深圳市國資國企改革和產業轉型升級，此前，在華為出售榮耀的收購方的股東之中，鯤鵬資本也是其中之一。

公告顯示，本次交易完成后，深國際、鯤鵬資本作為產業投資人，將與其他深圳市屬國企共同圍繞商品供應鏈、電商、科技、物流、免稅業務等領域，對蘇寧易購進行綜合賦能，并協調相關方為公司及其業務發展提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持。

蘇寧易購還表示，將在深圳設立華南地區總部，全面提升公司在華南地區尤其是在大灣區的經營能力及企業品牌知名度，有效提升市場占有率。

可見，此次蘇寧易購聯手深圳國資，不僅僅為公司引入了近150億的資金，更為公司開鑿出一條源頭活水，極大增強了未來發展的底氣。

但是，深圳國資甘愿掏出近150億真金白銀，又是看上了蘇寧易購什么呢？

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蘇寧易購

一家世界500強的底蘊

自然是“蘇寧易購”四個字背后蘊含的巨大投資價值。

據蘇寧易購2020年業績快報顯示，在特殊的2020年，蘇寧易購實現商品銷售規模4163.15億元，同比增長9.92%，其中線上平臺商品銷售規模2903.35億元，同比增長21.60%，線上銷售規模占比近70%。2020年四季度，蘇寧易購營業收入同比增長13.75%，云網萬店平臺商品銷售規模同比增長33.67%。

數據來源：蘇寧業績快報

作為品牌，2020年,蘇寧易購在世界500強企業中位列第324名。作為零售行業龍頭，蘇寧易購擁有30多年積累下來的豐富的零售場景優勢。同時，其在電商領域也已布局多年，智慧零售賽道發展前景廣闊。目前，蘇寧云網萬店和零售云業務也取得快速發展。

前述業績快報顯示，2020年四季度，云網萬店活躍買家同比增長達到 52%，2020年12 月，蘇寧易購月度活躍用戶數同比增長 68%，帶來四季度云網萬店平臺商品銷售規模同比增長33.67%。其中，公司自營商品銷售規模同比增長 45.28%。公司自營業務的商品和服務優勢有效帶動了用戶規模的增長，帶來2020年開放平臺商品銷售規模同比增長 44.42%。

未來，隨著開放平臺規模的快速增長，互聯網平臺盈利模式也將逐步體現。整體來看，公司經營策略帶來了顯著的市場效果。

此外，2020 年，蘇寧易購零售云加盟店拓展迅速，全年新開門店3201家，在三四級市場樹立了渠道領先優勢。越來越多的品牌商選擇加強與零售云合作、發展下沉市場。2020年，零售云業務保持快速增長，預計全年銷售規模同比增長超過100%，并實現盈利。

圖片來源：蘇寧官網

目前，深耕零售多年之后，蘇寧易購已經實現線上+線下零售全場景的覆蓋，零售場景布局豐富，具有極強的稀缺性。在線下，蘇寧易購網絡覆蓋全國，擁有蘇寧廣場、蘇寧家樂福社區中心、蘇寧百貨、蘇寧零售云、蘇寧極物等各類門店。而在線上，蘇寧易購線上通過自營、開放和跨平臺運營，在電商零售企業中也位居前列。

面對這樣一個蘇寧易購，深圳國資此時加碼投資，也是看中其未來發展的廣闊前景。三個月前，云網萬店拿到60億元的A輪融資。目前，7000多家門店、覆蓋全國大量縣鎮的加盟式互聯網連鎖門店已經出現。此次深圳國資148億的投入，可以讓蘇寧易購的零售店下沉到五六線鄉鎮市場，創造更大作為。

而對于蘇寧來說，在公司第四次變革的戰略關鍵期，得到國資助力，更為其成功轉型增加了底氣。

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第四次變革

張近東團隊仍是主心骨

牛年春節的團拜會講話中，張近東表示：“下個十年，我們必須要學會做減法，歸根結底就是集中精力聚焦零售主業。零售是蘇寧的創業之本、發展之源，只有把零售做好了，其他業務的發展才有意義；而聚焦零售，就要聚焦商品與用戶，這是零售的本質，“審視各項業務，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶，都要大膽調整，該砍的砍，該轉的轉。”

上面的講話，可以看作是蘇寧易購第四次變革的宣言?；仡櫶K寧三十年的發展歷程，蘇寧已然歷過三次可謂“破繭重生”的變革。每一次變革，蘇寧都變得更加強大。

1990年，張近東辭去事業單位鐵飯碗，以10萬元在南京創立蘇寧。創業之初，張近東選擇了當時較為冷門的空調，另辟蹊徑打開了市場。僅僅一年內，蘇寧空調銷售額就攻破1億元大關，創造了當時一個商業神話。

2000年初，面對國家發展的大勢和消費者不斷變化的需求，張近東進行了壯士斷腕般的轉型，砍掉了自身空調50%的市場份額，選擇進入綜合電器的全國連鎖。此后，蘇寧進一步豐富商品品類，從家電拓展到通訊、電腦等3C產品，成為零售業的標桿。

2008年，伴隨著全球金融危機的爆發，蘇寧再次進行轉型升級，推進營銷轉型變革，前瞻性地推進互聯網轉型變革。2009年大數據還未興起，蘇寧已經率先提出，基于更多的數據應用來使管理更加精細化和高效化。同年，蘇寧開啟線上轉型，并于2010年推出線上平臺蘇寧易購。

2017年，蘇寧易購成功躋身《財富》世界五百強。同年，蘇寧易購率先提出“智慧零售”，引領零售業的新一輪變革。

可以發現，蘇寧易購引入深圳國資，是要保障蘇寧未來十年戰略的實施。深圳國資入股后，蘇寧治理結構將更加優化，也帶來了大量的業務協同發展的可能。深圳大量的互聯網企業和實體企業，將能夠與蘇寧的資源更多開放共享，協作賦能，有效帶動蘇寧長期價值回歸。

對于蘇寧管理層來說，深圳國資入股后，張近東仍是蘇寧易購持股比例最大的股東，其仍是公司管理的“主心骨”和主要控制人。國資投資人想要保持蘇寧經營團隊的穩定和擴大公司的發展，仍需依靠張近東團隊。

光大證券研報指出，蘇寧易購引入深圳國資優化股權結構，或帶來電商區域格局形成北京京東，杭州阿里巴巴，上海拼多多，深圳蘇寧的新態勢。未來，公司料將逐步理清現階段多種業務模式齊頭并進帶來的主線不明問題，

未來，在資金實力雄厚的國資與經驗豐富的張近東團隊加持下，蘇寧易購以何種方式做大做強，才是外界關注的方向。

編者按：本文轉載自微信公眾號：節點財經(ID：jiedian2018)，作者：A股君