老虎證券IPO：一個新經(jīng)濟(jì)反哺新經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口故事

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：周天財經(jīng)(ID：techfinsight)，作者：王復(fù)葉

對于中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，剛剛過去的2018年有著特殊的意義。

新經(jīng)濟(jì)公司扎堆上市，其中有美團(tuán)、小米這樣為人熟知的百億市值巨頭、也有以愛奇藝、拼多多、趣頭條為代表的新銳。

據(jù)艾瑞網(wǎng)統(tǒng)計，2018年上市的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有64家，其中登陸港交所的有26家，登陸美國股市的27家，在大陸上市的僅11家。在美股上市的中國企業(yè)數(shù)量更是創(chuàng)下自2010年以來的最高紀(jì)錄。

在幫助國內(nèi)股民享受新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展紅利的過程中，巫天華和他執(zhí)掌的老虎證券也逐漸從幕后走到臺前，成為一股不容忽視的力量。

1、五年上市

老虎證券成立于2014年，定位于高速成長的互聯(lián)網(wǎng)券商，主要面向個人及機(jī)構(gòu)投資者提供美股、港股、英股、A股(滬港通/深港通)等全球主要市場的股票經(jīng)紀(jì)和增值服務(wù)。簡單來說，用戶可以通過老虎證券購買海外主要證券市場的股票。

其中，美股是老虎證券主陣地。根據(jù)艾瑞咨詢報告，從美股交易量來看，老虎證券是最大的專注服務(wù)全球華人投資者的互聯(lián)網(wǎng)券商，其2017年在該細(xì)分市場的份額約為58.4%。

北京時間3月20日晚，老虎證券在納斯達(dá)克正式上市，并將IPO發(fā)行價定為8美元。在此之前的招股書公布定價為5至7美元，由于在全球路演過程中超募十幾倍，在國際長線基金的支持下，老虎證券將發(fā)行價小幅提高至8美元。

據(jù)計算，此次老虎證券最大募資額達(dá)到1.27億美元，高于招股書計劃融資目標(biāo)的9100萬美元。

2018年，老虎證券總收入3356.0萬美元，較2017年增長198%，其中交易傭金收入2604.3萬美元，占到總收入的77.6%。借著去年的中概股上市潮，提前布局多年的老虎證券也實現(xiàn)了迅猛增長。

股東背景方面，目前小米持有老虎證券14.1%的股份，美國最大的互聯(lián)網(wǎng)券商盈透證券占股7.7%。盈透證券不僅是老虎證券的主要股東和合作伙伴，同時還為老虎證券提供了行業(yè)認(rèn)知、法律和合規(guī)事宜以及風(fēng)險管理等方面的支持。

兩大股東小米和盈透都有意向在此次IPO中繼續(xù)增持，對老虎證券未來發(fā)展抱有信心。

因其老虎證券在二級市場連接投資者和新經(jīng)濟(jì)公司的特殊屬性，研究清楚老虎證券的發(fā)展，對我們深入觀察這一輪新經(jīng)濟(jì)的變化有切口意義。

2、巫天華的產(chǎn)品觀

老虎證券創(chuàng)始人巫天華今年35歲，本科和碩士都就讀在清華大學(xué)計算機(jī)系，是一位具有濃厚技術(shù)背景的創(chuàng)業(yè)者。

從清華畢業(yè)后，他加入網(wǎng)易有道搜索團(tuán)隊，工作八年，巫天華成長為團(tuán)隊技術(shù)骨干，也在素以產(chǎn)品體驗見長的網(wǎng)易培養(yǎng)了全面的互聯(lián)網(wǎng)能力。

實際上，像巫天華這樣的80后創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)越來越成為新經(jīng)濟(jì)主力。字節(jié)跳動張一鳴36歲、快手宿華37歲，他們有著共同的特點：名校出身、畢業(yè)后入職過成熟企業(yè)，思想更加開放、崇尚技術(shù)、也有良好的產(chǎn)品嗅覺。

初涉美股，是因為在美國上市的網(wǎng)易給了巫天華股票期權(quán)。他很快感覺到，和中國A股市場不同，美股對投資者的分析能力有更高的要求，需要關(guān)注公司財報、深入了解公司所處行業(yè)、對趨勢有自己的判斷。

簡言之，在成熟資本市場拼的不是膽識與運氣，而是投資者的認(rèn)知。

李劍威是真成投資管理合伙人，因為參加巫天華辦的期權(quán)培訓(xùn)班兩人結(jié)識。巫極強(qiáng)的交易能力給他留下深刻印象，「當(dāng)時天華管理的一個基金在七個季度的時間里，凈值漲幅高達(dá)數(shù)倍，而且沒有回撤。」這也促使李劍威后來參與老虎證券的三輪投資。

2014年巫天華創(chuàng)辦老虎證券，原因很簡單，在國內(nèi)炒美股實在是太麻煩了。開戶都要找半天才能看到注冊按鈕、入金手續(xù)冗雜、軟件界面也非常不友好，他打算「自己干」，解決這一痛點。

老虎證券創(chuàng)始人 巫天華

「我們本身就是重度的美股玩家，覺得上一代券商不夠好用。」在接受上市前專訪時，巫天華說到，「另外，就是我們認(rèn)為很多華人錯失全球資本紅利是一件非常可惜的事情。」

在他看來，老虎證券是第三代券商——通過純互聯(lián)網(wǎng)線上方式，在移動端服務(wù)用戶。這與此前純線下的第一代投行和實現(xiàn)部分電子化的第二代券商有著本質(zhì)不同。

自2015年8月推出App以來，老虎證券TigerTrade App已有100多個版本的更新，差不多兩周一發(fā)版，為的就是小步快跑，不斷優(yōu)化用戶體驗。

又比如，老虎證券會有專員在微信上聯(lián)系所有開戶用戶，然后把用戶拉到微信交流群中，但和微商的垃圾信息轟炸不同，老虎工作人員會在群中每天發(fā)整理好的股市快訊以及財報日歷，而且由于美股時差，每天到深夜也一直有客服人員值班答疑。

巫天華常提到「能力圈」，這也是股神巴菲特最推崇的行事原則。它的含義是識別自己和企業(yè)的能力范圍，對于能力圈外的機(jī)會，哪怕再誘人也不去觸碰。

創(chuàng)辦老虎證券的2014年，O2O正處在風(fēng)口之上，同一年A股大漲，如果帶著團(tuán)隊轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)股市也能獲得可觀收益，巫天華都沒去追趕。

他曾向周天財經(jīng)表示，「我們的能力圈是科技公司，不是資本公司，我不是玩錢的，我喜歡寫有深度的代碼。創(chuàng)業(yè)以來，我們寫出了自己的前中后臺交易清算系統(tǒng)，這是很重要的壁壘，比配資的邏輯復(fù)雜很多了。這個選擇很重要，讓我們成為技術(shù)型公司。」

巫天華和老虎證券的能力圈也在有選擇地擴(kuò)大，比如在2016年老虎開啟港股交易業(yè)務(wù)，還在去年完成了美團(tuán)、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的上市打新。

在他看來，美股是比港股更為復(fù)雜的市場——港股只有一個交易所，而美股有幾十個交易所，如果算上復(fù)雜的衍生品交易，對于中后臺處理數(shù)據(jù)的能力要求比傳統(tǒng)券商要高出數(shù)倍。

資本很快向巫天華拋來橄欖枝。小米、真格、華創(chuàng)、險峰長青等資本都參與投資，在去年7月完成5億元C輪融資后，老虎證券估值超過10億美元，正式邁入金融獨角獸行列。

對于投資這家美股券商的原因，華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕告訴周天財經(jīng)，「華創(chuàng)投過一家做證券社區(qū)的公司，我們注意到，經(jīng)由那家社區(qū)去用老虎進(jìn)行交易的人特別多，而且在同類企業(yè)中，老虎人均的賬戶余額是最大的，用戶在散戶交易中是偏專業(yè)的那一類，所以我們就投了。」

3、高速增長的秘密

亞馬遜CEO貝索斯曾說，「一個夢幻般的業(yè)務(wù)要有四個屬性：一是客戶非常有需求;二是它能成長到很大的規(guī)模;三是資本回報率高;四是能抵抗時間。」他認(rèn)為，企業(yè)找到這樣一種業(yè)務(wù)的時候，就應(yīng)該把它緊緊抓住不放。

對于目前階段的老虎來說，股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是老虎服務(wù)用戶的核心。

自推出TigerTrade以來，老虎證券累計交易規(guī)模在三年內(nèi)突破10000億人民幣，這也是互聯(lián)網(wǎng)券商達(dá)到萬億交易規(guī)模的最短用時。

美港股打新是老虎證券的特色功能。所謂打新，就是參與新股申購，因為新經(jīng)濟(jì)公司的估值模型存在變動，而且投行在承銷時會傾向于壓低發(fā)行價，所以打新往往可以讓股民在公司上市時享受到超額收益。

在老虎證券去年8月發(fā)布的打新報告中，包括小米、拼多多、虎牙等12家熱門美港股在首日上漲比例達(dá)到83.3%，首日平均開盤漲幅9.71%。

被邀請到IPO現(xiàn)場的用戶TJ告訴周天財經(jīng)，「很多朋友喜歡B站，而老虎證券是當(dāng)時唯一一家提供B站打新的券商。」老虎提供的服務(wù)，首次將美港股打新降到了零門檻，讓散戶享受到提前申購的福利，并且為提高用戶黏性，老虎沒有對打新服務(wù)收取額外傭金。

按照巫天華的說法，只要獲得足夠多的用戶，就相當(dāng)于圈定了一個高端定制的人群，未來相應(yīng)的很多增值服務(wù)都可以用來獲得利潤，相比快速「收割」，用戶口碑要重要得多。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2018年全年老虎證券擁有注冊用戶158萬，開戶客戶50.2萬，入金客戶8.2萬，而在2017年，這三項數(shù)據(jù)分別為71.3萬、20.5萬、4.2萬，在打新功能和用戶口碑的帶動下，老虎證券用戶實現(xiàn)翻倍增長。

「今天境外上市的公司已經(jīng)非常重視在國內(nèi)投資者中的口碑。而老虎證券、老虎社區(qū)覆蓋的用戶群，全部都是精準(zhǔn)的、有子彈的投資者。」

事實如此。老虎證券招股書顯示，截至2018年12月31日，老虎證券個人客戶中有71.5%在35歲以下，超過86.6%年收入超過4萬美元。這些高質(zhì)量用戶有很強(qiáng)的交易能力，而且活躍度也很高。

由于海外資本市場更加成熟、互聯(lián)網(wǎng)公司的上市門檻和估值環(huán)境都更友好，所以國內(nèi)絕大多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司都選擇在海外上市，通過股權(quán)方式激勵員工是這些公司的常見做法。

在創(chuàng)業(yè)初期可以節(jié)省成本，還能激發(fā)員工的共創(chuàng)精神，如果公司可以成功上市，持有期權(quán)的員工就可以獲得豐厚的財務(wù)回報。當(dāng)年百度上市，造就了240名百萬富翁，阿里上市則直接帶來超過一萬名百萬富翁群體，顯然，這一快速壯大的年輕群體對參與海外股市更感興趣。

老虎作為服務(wù)新經(jīng)濟(jì)上市企業(yè)的券商，本身也是互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)的代表企業(yè)，而老虎證券的用戶群體，也有相當(dāng)一部分是來自于這些企業(yè)、享受到股權(quán)期權(quán)增值紅利的互聯(lián)網(wǎng)員工。

從這個角度看，老虎證券IPO背后，是一個新經(jīng)濟(jì)反哺新經(jīng)濟(jì)的閉環(huán)故事。

隨著這些互聯(lián)網(wǎng)公司的服務(wù)觸達(dá)到千家萬戶、知名度越來越高，也會有更多的新經(jīng)濟(jì)公司以及用戶黏在老虎證券生態(tài)之中，這正是老虎證券能夠高速增長的秘密。

結(jié)語

根據(jù)招股書披露，老虎證券計劃將40%的募資款用于包括產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)在內(nèi)的日常運營,15%用于在多地設(shè)立實體并申請牌照以擴(kuò)大客戶群，15%用于滿足監(jiān)管規(guī)定的資本充足率要求，30%用于投資或購買技術(shù)及潛在收購。

老虎證券未來將通過提供資產(chǎn)管理和財富管理服務(wù)，繼續(xù)深耕高凈值人群，并為全球華人提供服務(wù)。

巫天華說，「我們幸運的地方是，四年前的BP，到現(xiàn)在都一直沒有變化。創(chuàng)業(yè)過程中，我們的主營賽道從來沒有變化，那就是幫助用戶享受全世界優(yōu)秀公司的成長。」

踩上正確的趨勢、注重用戶口碑、對用戶體驗追求到極致，不難發(fā)現(xiàn)，老虎證券的堅持和許多發(fā)展迅猛的互聯(lián)網(wǎng)公司有著共同之處，只是在五年前，巫天華選擇將互聯(lián)網(wǎng)方法論帶到券商賽道。

盡管目前來看老虎與盈透、嘉信等上百億美元市值的第二代券商仍存在一定差距，但反過來看，也意味著這一賽道有很大的發(fā)展空間。