恒生讓馬云躺槍 Homs究竟冤不冤？

在劇烈震蕩了近一個(gè)月的A股市場(chǎng)漸趨平靜后，恒生電子及其開(kāi)發(fā)的HOMS系統(tǒng)卻被推上了風(fēng)口浪尖。近期，市場(chǎng)上盛傳通過(guò)恒生電子HOMS系統(tǒng)進(jìn)入A股市場(chǎng)的場(chǎng)外配資被大規(guī)模平倉(cāng)，是近期“股災(zāi)”的源頭。

7月13日，證監(jiān)會(huì)組織了稽查執(zhí)法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關(guān)線索，監(jiān)督相關(guān)方嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。監(jiān)管部門(mén)的“突訪”加劇了市場(chǎng)的猜測(cè)。

在外界質(zhì)疑恒生電子導(dǎo)致本輪“股災(zāi)”時(shí)，作為其實(shí)際控人的馬云再也坐不住了。在證監(jiān)會(huì)“突訪”恒生電子杭州大樓當(dāng)天，馬云發(fā)文稱：“這兩個(gè)月一直在出差，尤其是六月份，美國(guó)、日本、俄羅斯、瑞士、巴西……幾乎繞了地球幾圈。他繼而寫(xiě)道，驚聞杭州是暴跌的“大本營(yíng)”，馬云搞垮了中國(guó)股市，唉，事不關(guān)己，高高掛起，事不關(guān)己，有人掛你。

資料顯示，2014年4月1日，馬云控股的浙江融信擬以現(xiàn)金方式受讓恒生電子的控股股東杭州恒生電子集團(tuán)有限公司100%的股份，合計(jì)交易總金額約為32.99億元人民幣。馬云持有浙江融信約99.14%股份，其余股份由阿里巴巴創(chuàng)始人之一的謝世煌持有。交易完成后，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云成為了恒生電子的實(shí)際控制人。

恒生電子旗下的HOMS系統(tǒng)誕生于2012年，起初是恒生電子公司的一款為私募基金開(kāi)發(fā)的技術(shù)工具。該系統(tǒng)特點(diǎn)是可以將私募基金管理的資產(chǎn)分開(kāi)，交由不同的交易員管理，從而通過(guò)系統(tǒng)可以看到每個(gè)交易員業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以此作為評(píng)價(jià)機(jī)制。此外，HOMS系統(tǒng)的風(fēng)控功能也得到客戶肯定，因而迅速被用于債券和股票交易。

現(xiàn)如今，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始嚴(yán)查場(chǎng)外配資行為，而為場(chǎng)外配資提供接口的除了恒生公司HOMS系統(tǒng)，還有上海銘創(chuàng)和同花順系統(tǒng)。不過(guò)，由于恒生HOMS系統(tǒng)“樹(shù)大招風(fēng)”，才被市場(chǎng)各方廣泛關(guān)注。6月30日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，三大系統(tǒng)接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)近5000億元，其中HOMS系統(tǒng)約4400億元，上海銘創(chuàng)約360億元，同花順約60億元。

HOMS系統(tǒng)之所以成為場(chǎng)外配資所青睞的接口，是因?yàn)镠OMS系統(tǒng)它允許“母賬戶拆分出多個(gè)子賬戶管理”以及“閱后即焚(開(kāi)完賬戶后，不同投資者在同一賬戶里完成交易，然后在原來(lái)的倉(cāng)位單元里，完成資金清算并將賬號(hào)注銷)”的特有功能，從而繞過(guò)一些金融監(jiān)管防線，讓配資公司敏銳地嗅到了商機(jī)，沒(méi)有資金門(mén)檻的民間資本以幾倍的高風(fēng)險(xiǎn)杠桿洶涌入市。

此外，一些P2P公司還發(fā)現(xiàn)了HOMS系統(tǒng)在風(fēng)控上的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)系統(tǒng)可以進(jìn)行指令管理，要求交易員在一定價(jià)格范圍買特定股票，P2P大潮也涉足到了配資。于是大量的P2P資金也進(jìn)入了場(chǎng)外配資領(lǐng)域，并且通過(guò)HOMS系統(tǒng)接口動(dòng)用高杠桿炒股，隨后因股市暴跌又被強(qiáng)行平倉(cāng)，這就造成了股市的暴漲暴跌慘劇。

面對(duì)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查場(chǎng)外配資行為，恒生電子發(fā)表聲明：一、從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊交易總量約為288649億，而同一時(shí)期HOMS總平倉(cāng)金額僅為301億，占兩市單邊總交易比為0.104%。市場(chǎng)認(rèn)為HOMS系統(tǒng)引發(fā)了股市震蕩是不客觀的，也是非理性的。

二、被市場(chǎng)質(zhì)疑的HOMS系統(tǒng)營(yíng)收并不大，據(jù)恒生電子2014年年報(bào)，經(jīng)營(yíng)HOMS業(yè)務(wù)的子公司恒生網(wǎng)絡(luò)，其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為1458萬(wàn)元，凈利則虧損3300萬(wàn)元。不過(guò)在今年的牛市行情推動(dòng)下，恒生電子的HOMS系統(tǒng)才得到了爆發(fā)式增長(zhǎng)。

而筆者認(rèn)為，從恒生電子和證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)看，HOMS配資數(shù)據(jù)與A股的市值相比確實(shí)微不足道，并不足以引發(fā)股市的劇烈震蕩，要說(shuō)馬云控股的恒生電子引發(fā)市場(chǎng)大波動(dòng)，乃無(wú)稽之談。但由于HOMS交易頻率高、風(fēng)險(xiǎn)大，市場(chǎng)往往視其是否大面積平倉(cāng)為風(fēng)向標(biāo)，對(duì)HOMS系統(tǒng)對(duì)市場(chǎng)的影響還是不可小覷的。從中我們發(fā)現(xiàn)了三大問(wèn)題：

其一，股市資金杠桿的濫用加劇了市場(chǎng)的暴漲暴跌行情，而正規(guī)的融資融券的“高門(mén)檻”抑制了普通人的“加杠桿”需求，這才導(dǎo)致配資公司出現(xiàn)，所以將股市暴漲暴跌歸咎于HOMS系統(tǒng)甚至將其關(guān)閉是不合時(shí)宜的。而監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)場(chǎng)外配資和HOMS等系統(tǒng)的監(jiān)管。

其二，HOMS當(dāng)初是為私募基金服務(wù)的，但后來(lái)很多人發(fā)現(xiàn)這個(gè)系統(tǒng)可以用來(lái)配資。加上此前都是實(shí)行非實(shí)名制，導(dǎo)致HOMS系統(tǒng)內(nèi)有“漏洞”被一些投資者所利用。現(xiàn)在既然出了問(wèn)題，就必須要堵住漏洞：一方面，嚴(yán)禁賬戶持有人通過(guò)證券賬戶下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等方式違規(guī)進(jìn)行證券交易。另一方面，讓HOMS系統(tǒng)開(kāi)設(shè)賬戶全部采用實(shí)名制。

其三，此輪股災(zāi)并非是場(chǎng)外配資被大面積強(qiáng)行平倉(cāng)所致，而是有機(jī)構(gòu)投資者利用中證50股指期貨來(lái)做空，影響現(xiàn)貨中證50指數(shù)，然后引發(fā)場(chǎng)外配資暴倉(cāng)，場(chǎng)內(nèi)融資平倉(cāng)，公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場(chǎng)的大面積跌停。

所以監(jiān)管層更應(yīng)該將查處精力放到股指期貨的做空上面，甚至在緊要時(shí)刻可以要求做空三大期指者，特別是中證50指數(shù)者要由現(xiàn)貨股票才能做空。所以，只要有做空動(dòng)能存在，即使將HOMS系統(tǒng)和場(chǎng)外配資活動(dòng)全都關(guān)閉，也不能保證股市不出現(xiàn)暴跌。

監(jiān)管部門(mén)“突訪”恒生電子，而恒生電子的實(shí)際控制人就是馬云，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)馬云做空國(guó)內(nèi)股市的猜測(cè)。不過(guò)從現(xiàn)在看來(lái)，就恒生電子旗下的HOMS系統(tǒng)只能做為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，而絕不可能影響股市的波動(dòng)。中國(guó)股市出現(xiàn)股災(zāi)就是因?yàn)榕菽厮隆Ｗ鳛楸O(jiān)管方現(xiàn)在既要規(guī)范場(chǎng)外配資和HOMS系統(tǒng)，堵住監(jiān)管漏洞，又要對(duì)導(dǎo)致惡意做空的股指期貨進(jìn)行嚴(yán)查，并且設(shè)置相應(yīng)的惡意做多或做空的條件，這樣股市的波動(dòng)就會(huì)有所減小，市場(chǎng)才能穩(wěn)定。