中國式股災會否演變成金融危機？

據不完全的數據統計，在過去三個多星期內，A股市場累計蒸發掉20多萬億的市值，相當于跌掉了10個希臘GDP。顯然，這已經不是一次正常的調整，而是一場歷史罕見的股災。在股市市值大幅縮水的背景下，廣大投資者的財富也在快速瘦身。

面對股災，政府部門頻頻干預，出臺了一系列的利好以提振市場信心。從稍早之前的央行降準降息、推進養老金入市、延緩股市IPO。到如今的，央行強調支持股市穩定發展，給予市場充分的流動性;國資委強調央企在股市異動期間不得減持。這些都力圖穩定A股市場，避免發生大幅波動。

現在很多觀點認為，央行等多部委集體發聲，已經可以清晰的看出股市的危害預期。顯然，如果此時管理層任由股市狂跌，則意味著市場踩踏風險會進一步蔓延，甚至深入影響到股權質押乃至兩融等資金。屆時，市場將會引爆出更具殺傷力的危機。

不過，筆者認為，一方面，股市經過了千點以上的暴跌，自身就有反彈的需要，不可能一直肆無忌憚的暴跌下去。所以，雖然本輪瘋牛行情已經終結，但是新一輪反彈還是可以預期。另一方面，在股指的持續下跌過程中，人們開始擔憂股市風險會在金融體系和宏觀經濟中蔓延，甚至引發全局性的金融危機。我倒覺得可能性并不大。

首先，很多人擔心，股市最大的風險是市場中的融資盤。在市場的快速下跌中，這些融資盤極有可能來不及平倉，不光會虧光本金，就連帶著提供融資的券商和銀行都帶來壞賬。如果是這樣，股市下跌會惡化相關金融機構的資產質量，危及金融體系的穩定。

不過，券商和銀行在做資金杠桿業務時都不是傻子，一方面收取高額的出借資金的利息。另一方面，投資者在虧到一定程度，券商融資盤會自動平倉，即使因股災導致來不及平倉的現象發生，券商和銀行因資金杠桿業務而出現虧損都是在可承受的范圍之內，真正虧慘的還是中小投資者。更何況，央行承諾向中證公司提供“無限量”流動性，以確保融資業務不至于出現大的問題。

再者，證監會正在努力“去杠桿”，從源頭上堵住了融資盤的風險。目前，場內融資的余額已經比6月中旬凈減了6000多億，降幅高達30%。而高風險的場外配資的減倉幅度更大。因此，盡管股指在下跌，千股在跌停，但政策的“去杠桿化”已經明顯釋放了融資盤風險，降低了股市整體風險失控的可能。預計政府救市力度會進一步加大，融資盤風險將逐步下降，這可以從風險的源頭上堵住危機的發生。

其三，隨著股災的來襲，監管層宣布減少IPO推出的進度。很多專家指出，股市動蕩會影響到實體經濟融資進程，給中國經濟帶來負面影響。但是，在我國社會融資總量中，銀行信貸是絕對的主角，占比超過70%。股市融資額占比僅3%。所以就算股市喪失了幾個月的融資功能，對實體經濟融資的影響也不大。故大家不要擔心，實體經濟融資功能會因股市動蕩而受到影響。與股市瘋漲一樣，中國股市熊跌對經濟的影響也不會太大。

最后，不管股市瘋牛不是瘋熊，對于促進消費都不利，而像美國股市那樣的慢牛才對啟動消費有幫助。在瘋牛行情中，散戶們都最好拿出吃飯的錢投入股市，以使自己的利益最大化，所以就算有浮盈也不肯消費。

而在瘋熊行情中，股民們都套在其中，虧損慘重，那就更不利于擴大內需了。所以，只有股市走出慢牛行情，讓投資者在股市中的收入每年都有穩定的增長，這樣才能促進國民消費的啟動。

不過，股市由瘋牛行情開始冷卻下來，人們意識到更大的風險存在，這得使本來擠在A股市場上的各路資金開始陸續轍離，而這些資金在離開資本市場后，肯定會回歸本業，這樣反而有利于民間投資的啟動。在大多數情況下，民間的各路資金都在實體經濟中運轉，只有當股市擁有極強的賺錢效應才會吸引它來，而現在這個賺錢效應變成了虧錢了，大家必然會從哪里來回哪里去。這對于存量資金回流實體經濟很有幫助。

中國股市在不到一年的時間內出現暴漲暴跌式的過山車行情，讓人們為之驚嘆，這樣的行情最后吃虧的還是中小投資者。筆者認為，股市暴漲暴跌都不利于其穩定發展，而只有走出慢牛行情，才能真正的穩定經濟。但一味強調股災對中國經濟產生多大影響，我看也未必，因為從客觀存在觀經濟全局的角度來看A股市場的波動，可以發現其整體影響還是有限，更難演變成金融危機。