大智慧被查敲響后市“黑天鵝”警鐘？

A股市場中最熱門的題材牛股大智慧，于4月30日晚公告稱，因信息披露涉嫌違反證券法律規定，證監會決定對其立案調查。5月4日，大智慧以跌停價30.13元/股開盤直到收盤，成交3.33億元，換手率僅0.56%。而就在4月30日當天，大智慧還強勢漲停，全天成交量超63億元。

大智慧之所以被市場所關注，是因為其在對外公布收購湘財證券的重大資產重組消息后，于1月23日正式復牌，并一躍成為A股漲勢最迅猛的牛股之一。若剝除次新股，大智慧年內累計漲幅為403.85%，傲居A股年內累計漲幅第二。

今年以來，至少有10家上市公司或相關人員被證監會立案調查，包括美利紙業、大連控股、海潤光伏、東風股份、柳化股份、東方鋯業、齊星鐵塔、華誼嘉信、多倫股份和大智慧等。其中，美利紙業與華誼嘉信均因公司高管涉嫌內幕交易，東風股份、東方鋯業是公司或董監高涉及違規行為，上述其他上市公司則均涉嫌信披違規。

對此，專家們表示，“被立案調查”的上市公司多半是被監管部門早已掌握了違規事實，最終被罰的可能性很大，投資者可以提前做出索賠準備。當然，投資者索賠的前提是，證監會認定大智慧存在違法行為并作出行政處罰。如果認定涉嫌違規，但沒有做出行政處罰，投資者的索陪維權就不再繼續。而投資者損失的認定，最終要依據最高法院對虛假陳述司法解釋的規定辦法，會有更專業和復雜的計算方法來統計認定。

不過，筆者認為，像大智慧這樣的上市公司如果真的存在信息披露違規行為，那么投資者索賠的成功概率會很高。在過去十幾年中，有超過百家上市公司因為信息披露違法而被股民告上法庭，其中有近八成的案件最終以調解、判決等方式讓股民獲得賠償。那么，通過這次超級牛股大智慧違規被查案件中，可以給我們帶來多少啟示呢?

首先，熱門題材牛股將落下帷幕，投資者切忌再跟風。此次熱門題材牛股被立案調查，對于當下市場情緒和投資策略的影響也不可小覷。在市場對信披違規事件進一步波及概念股的擔憂中，同屬互聯網券商題材的同花順4日收盤跌幅為6.79%，東方財富至4日收盤更大跌超過8%。凡有此類股票的投資者應見好就收。

再者，重大信息披露違法，最高將受到退市的懲罰，投資者要謹防后市“黑天鵝”。 始于2014年10月17日證監會修訂退市制度時，明確的重大違法強制退市的意外情形。今年3月，證監會新聞發言人鄧舸還表示，截至當時已有31家上市公司涉嫌違法處于立案調查階段。鄧舸還表示，會對立案調查的公司進行風險提示，向投資者揭示公司受立案調查的風險;上市公司認定為重大違法，將啟動退市程序。

筆者認為，隨著注冊制即將推出，管理層在信披問題上會更加采取“零容忍”態度，如果上市公司在信披問題上嚴重違法，那將面臨直接退市，這對于投資者而言，時刻要面對“踏雷”風險。

最后，此次被立案調查的大智慧，并不包含在去年12月和今年1月公布的涉嫌信息披露違規的31家公司名單中，也不在涉嫌市場操縱的18只股票名單之內，證監會“專網行動”已明確擴大了調查的范圍。所以，有專家曾暗示，類似的“大智慧事件”后續還會出現。在目前A股市場處處潛藏“地雷”的情況下，市場各方將格外小心，生怕踏上地雷，預計后市股指震蕩將會加劇。

牛股大智慧被證監會調查，既說明了監管部門在信息披露等違規問題上已加大了懲治力度，最重處罰可直接退市，更說明了監管部門已經擴大了對信披違規上市公司的查處范圍，這其實就是為后面的注冊制鋪平道路。在當前信息披露都不詳盡的A股市場中，作為投資者隨時要冒踩雷的風險。不過投資者索賠機制的形成，將會在很大程度上保護投資者的基本利益。