央行“387號文”暗藏三大隱憂？

近日，央行下發(fā)387號文。規(guī)定于2015年起對存款統(tǒng)計口徑進行調(diào)整，將非存款類金融機構存款納入存款統(tǒng)計口徑。本次新納入存款口徑的存款包括：證券及交易結算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放。上述存款應計入準備金交存范圍，適用的存款準備金率暫定為零。

另據(jù)權威機構測算，央行調(diào)整存貸款統(tǒng)計口徑后，商業(yè)銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業(yè)銀行降幅最高，達11%。此舉意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，這將有利于緩解年末各商業(yè)銀行資金壓力，增強商業(yè)銀行的信貸投放能力。而這也是國務院決定增加存貸比彈性的根本目的。

不過，雖然非銀同業(yè)存款納入一般性存款可降低銀行存貸比，但仍將面臨一個新問題：一般性存款統(tǒng)計口徑增加后，銀行機構之間的同業(yè)存放，仍需要上繳存款準備金。按目前大型存款類金融機構20%存準率計算，則需多繳約2萬億元的準備金，相當于提高存款準備金率1.8個百分點，短期內(nèi)貨幣緊縮效應大幅增強，至少需要立即下調(diào)4次法定存款準備金率來對沖。

央行下發(fā)387號文的用意有三：其一，將非銀金融機構存款納入存款統(tǒng)計口徑。這意味著將原來的“側室”表外的非銀機構存款往來“扶正”了。其二，雖然對新納入存款口徑的同業(yè)非銀金融機構存款適用的準備金率暫定為零，但央行可以根據(jù)流動性的多寡，隨時準備進行調(diào)控。其三，將非銀金融機構納入存款統(tǒng)計口徑，但不上調(diào)存款準備金，意味著央行在變相實施降準，無疑將變相增加市場的流動性。

截止目前，即使券商不計受托管理資金，僅信托、保險、下券三大非銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，就已經(jīng)突破了24萬億元。若將其管理的客戶資金也納入其中，銀行可以無限放大非銀同業(yè)存款的規(guī)模，進而最大限度的突破監(jiān)管限制，所以專家們一致認為這對銀行業(yè)來說，無疑是在信貸方面變相松了綁。不過，筆者認為387號文存在著三大隱憂。

首先，央行下發(fā)的387號文，其實就是讓銀行表內(nèi)有了兩套信貸體系，不同的存款準備金，不同的利率管理。簡單的說，就是將原來“表外的雙軌制”直接變成了“表內(nèi)雙軌制”。一方面一般銀行存款既不僅要執(zhí)行央行規(guī)定的基準利率，還需要嚴守存貸比紅線，更要上繳存款準備金，而另一方面非銀金融機構存款利率已實行市場化，且暫時無需上繳存款準備金。

于是為了擴張信貸規(guī)模，商業(yè)銀行便有足夠的動力，通過做大分母的方式，將一般存款更多轉入非銀同業(yè)存款，估計銀行接下來就要采取各種創(chuàng)新手段，來規(guī)避存貸比對非銀資金的限制。將一般性存款轉化為非銀同業(yè)存款，可能主要有兩種方式，一是客戶的存款，先進入非銀機構，再以非銀同業(yè)存款的名義存進銀行;二是銀行利用現(xiàn)有存款，認購非銀機構的各種產(chǎn)品，最后又回到銀行。

從理論上來講，可通過以上二種方法，將非銀同業(yè)存款無限放大，實質(zhì)性突破存貸比的限制，使得存貸比就失去了原來的意義。不過繞道將一般存款轉為非銀同業(yè)存款，雖然可以規(guī)避存貸比的考核，但對于銀行來說，需要支付一定的通道費用，所以只能在資金資張時，這種情況便會集中出現(xiàn)。

再者，這次央行下發(fā)的“387號”文，雖明確指出，非銀同業(yè)金融機構存款暫時無需上繳存款準備金。但業(yè)內(nèi)專家表示：“現(xiàn)在不收存款準備金，并沒有說以后也不收，央行這次的做法很有藝術性”。這就意味著，一旦央行要求對非銀存款也要上繳存款準備金率，那將會對寶寶類互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品收益率產(chǎn)生深遠影響。

以余額寶主打的天弘基金增利寶為例。最新基金擁有5351.7億的余額，投資組合中投向銀行間市場的額度占比接近90%。一旦需要交納存款準備金，對其收益的影響可以說是巨大的。近期，余額寶等貨幣市場基金的年化投資收益已下降到了4%左右。如果央行也要求其同樣繳納存款準備金。按照目前20%的存款準備金做一個粗略計算，那么余額寶現(xiàn)在4%的收益率將跌低至3.2%左右。那么寶寶類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品將毫無優(yōu)勢可言。

最后，央行這次下發(fā)的“378號”文，意在釋放流動性，試圖解實體經(jīng)濟脫離困局。但是廣大中小微企業(yè)信貸資金投放主要還是要靠中小銀行來支持。而這次央行明文規(guī)定，未來同業(yè)存放僅指存款類金融機構之間的資金往來。這意味著，銀行機構之間的同業(yè)存款，將不能免繳存款準備金率，而這將對中小銀行資金來源產(chǎn)生極為不利的影響。

有業(yè)內(nèi)人士表示，如果銀行間同業(yè)存款還要繳存款準備金，誰還會愿意在銀行之間互相存款?這樣一來，對中小銀行頗為不利!而筆者覺得，中小銀行在吸引存款方面處于劣勢，如果銀行間同業(yè)存款仍需繳納準備金，那么中小銀行資金來源將更為狹窄，資金成本將愈加高企，這對于緩解實體經(jīng)濟資金面之困境，極為不利。

更讓人擔心的是，對中小銀來說，上述新規(guī)執(zhí)行后，中小銀行吸收同業(yè)存款的渠道并非完全被封死，但是資金成本推高將無懸念。有錢的四大行會坐地要價，致使中小銀行同業(yè)資金成本大幅提升，這不僅會影響到中小銀行的資產(chǎn)規(guī)模、利潤的萎縮，更會使中小微企業(yè)融資成本進一步被人為推高。

央行下發(fā)387號文，本意就是在不全面降準的情況下，變相給金融機構注入流動性，以緩解實體經(jīng)濟的困境。但是將非銀金融機構存款納入存款口徑，這等于造成了表內(nèi)存款的雙軌制，各銀行必然會向有利于自己一面去運營，這將使原來的存貸比失去意義。央行這次雖然沒有要求非銀金融機構繳納存款準備金，但是387號文已將此利劍懸于互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品頭上。更關鍵的是，這次銀行同業(yè)之前存款仍需繳納存款準備金率，這增加中小銀行的同業(yè)拆借的難度和成本，而中小銀行恰恰是服務于中小企業(yè)的主力軍。