俄羅斯經濟危機給中國帶來啥警示？

俄羅斯經濟遭遇麻煩已經大半年了，但昨晚的急劇惡化，使各方均感到始料不及。過去24小時，盧布價格下跌19%，創下16年來最大單日跌幅。現在外媒報道說，俄羅斯人陷入恐慌，正沖進商場搶購洗衣機、電視、筆記本。總之，盧布價值一分一秒都在蒸發，只要比紙幣有價值的實物，他們都要搶。

除盧布外，俄羅斯其他資產也全線下跌。俄羅斯股市近期連續暴跌，周一俄股跌逾9%，就在昨日，俄羅斯MICEX指數開盤低開2%，隨后震蕩走低，盤中一度暴跌近8%。受此影響，亞太市場多以下跌報收，其中香港恒生指數跌1.55%，日經指數跌2.01%，韓國KOSPI指數跌0.85%，印尼雅加達綜合指數跌1.61%，唯獨中國A股卻詭異的上漲報收。

面對危局，俄羅斯央行采取了二個措施來救市：一方面向市場投入外匯儲備購買盧布，期盼能維持盧布的穩定。不過長此以往會將俄外儲損耗殆盡。另一方面俄羅斯央行連夜宣布加息17%，希望利率提高后，俄羅斯人會繼續持有盧布。但現實狀況是，這兩大舉措施均告失敗。恐慌已經壓倒了一切。而且筆者認為，俄央行大幅加息只能給俄經濟帶來沉重負擔。

現在俄羅斯人都把希望放到其總統普京身上，希望他能采取一些措施說服歐洲和美國放松制裁。這樣或許可以遏制恐慌情緒，為經濟帶來一些好處。但這前提是，普京必須在烏克蘭問題上做出巨大妥協，除了放棄對烏東部武裝的支持之外，還要將克里米亞歸還給烏克蘭。這顯然是普京無法接受的。

專家們對俄羅斯股市、匯市大跌給出了解釋：油價下跌和西方經濟制裁。首先，油氣行業為俄羅斯貢獻一半的收入。所以，當美國頁巖氣繁榮和世界需求減少重疊在一起，將油價從每桶110美元打壓至60美元，等于給俄羅斯當頭一棒。加外，由于俄羅斯吞并克里米亞半島，引來西方聯手對俄羅斯制裁，使俄羅斯經濟元氣大傷。

不過，筆者認為，俄羅斯經濟之次受到重創，除了受到外力影響之外，其內部本身也存在著致命問題。否則外力很難在短時間內，如此迅速的對俄經濟構成如此重大威脅。那么俄羅斯經濟本身存在著哪些“隱患”呢?而這些“隱患”均值得中國政府借鑒。

首先，俄羅斯經濟結構過于單一，過于依賴原油等能源行業。對盧布匯率影響最大的出口市場，石油、天然氣以及石油制品等占總出口額的比重已經超過60%。在這種情況下，能源價格一旦下跌，盧布匯率便遭到重創。其教訓歷歷在目，2008年7月至2009年1月，國際原油價格從140美元每桶下跌至35美元每桶，同期俄羅斯盧布兌美元匯率下跌超50%，整個GDP縮水超過6%。

其實，自烏克蘭危機以來，如果俄羅斯僅僅是反對北約東擴，支持烏克蘭反政府武裝搞自治，那么歐美也不致于對其痛下經濟殺手。本來美、歐就開始醞釀對俄羅斯的制裁，但在具體如何制裁方面一直沒有達成一致，直到今年三月份克里米亞并入俄羅斯，其部分經濟制裁才開始實施。歐盟各成員國才真正達成一致的經濟制裁措施，不過法德還是希望通過經濟制裁手段，來使俄羅斯政府妥協，而并非要傷及其經濟。

俄羅斯經濟的現狀，又何嘗不與現今中國經濟有幾分相似?雖說中國經濟并不過度依賴于能源出口，但如今國內外貿出口萎縮、房地產投資下滑、政府投資減慢，而內需消費卻始終拉動不起來，這恐怕需要進一步深化改革，才能如償所愿。看來經濟結構性問題在新興經濟體中普遍存在。只是區別在于俄羅斯受制于能源出口，中國經濟受制于外貿和投資。

再者，俄羅斯金融體系過于脆弱，經不起西方國家的輪番制裁。對俄羅斯打擊最大的是七月末歐盟啟動的對俄羅斯金融機構的制裁。俄羅斯儲蓄銀行、外貿銀行等多家國有控股銀行均被列入制裁名單，禁止企業及公民向被制裁銀行提供中長期融資，禁止買賣上述銀行新發行的期限90天以上的債券和股票。

而這一舉動的直接影響是，跟俄羅斯要害行業相關的經濟、金融機構美元資金告急，融資成本急劇上升，實際上制造了諸如“次貸危機”和“歐債危機”一樣的美元需求市場，進一步增加了俄羅斯的外匯需求，也進一步打擊了盧布匯率。

而在中國，內地金融體系尚屬堅強，但潛在金融危機卻一點不比俄羅斯差。隨著國內經濟的下滑，一些長期蟄伏的金融風險正在積驟暴發。目前國內銀行業不良貸款率快速上升主要是制造業惹的禍。而隨著經濟步入結構性調整期，房地產金融風暴、地方政府債務危機、影子銀行危機都會相繼暴發。中國除了比俄擁有更多的外儲之外，其他的抗風險措施一點也不比俄強多少。當務之急，俄要防范盧布過快貶值，而中國也需提前做好人民幣狂貶時的預案。

最后，這次盧布匯率貶值，除了西方制裁、油價下跌之外，還有美聯儲宣布退出QE。隨著美元指數步入升值通道,全球各主要貨幣都出現了對美元貶值的走勢，英鎊、歐元、日元等半年來對美元匯率跌幅均超過10%，就連自匯改以來持續升值的人民幣也開始步入貶值通道。俄羅斯盧布在這樣一個大背景下，就算原油價格堅挺、國內金融機構沒有遭到制裁，也很難抵擋住資本外流、匯率下跌的風險。

筆者認為，俄羅斯的貨幣政策從某種程度上講，要受制于美聯儲。美聯儲寬松，則會造成俄羅斯資產泡沫橫行，而美聯儲緊縮，則會摧毀俄所有的資產泡沫。中國又何嘗不是如此呢?2009年美聯儲宣布量化寬松，上屆政府也跟著寬松，結果造成了通脹、房價和地方債務上升。現在美聯儲要緊縮了，資金就要流出新興經濟體國家，這無疑又是一場災難。所以俄、中兩國應該有獨立的貨幣政策和財政政策，跟在美聯儲后面玩，肯定會被弄死的。

俄羅斯匯市、股市狂跌，無疑會給俄經濟蒙受巨大損失。不過也給以中國為首的新興經濟體國家敲響了警鐘。一方面中國經濟結構同樣存在著較為單一的問題，需要加快結構調整來走出困境。另一方面中國的金融體系雖比俄牢固許多，但是資產泡沫、債務問題都是引暴風險的大麻煩，所以一點不可掉以輕心。更關鍵的是，中俄兩國的貨幣政策某種程度上均要受到美聯儲的影響，所以如何擁有獨立的貨幣政策，才是免受其害的關鍵所在。