中小板成立十年帶來(lái)了什么？

2004年6月25日，中小板新八股上市，至今已有十年。

中小板規(guī)模與融資功能上升迅速。截至2014年4月30日，中小企業(yè)板共有719家上市公司，是2004年的19倍，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大；融資規(guī)模達(dá)到7305億元，是2004年全年融資額的80倍，其中IPO融資規(guī)模4864億元，再融資規(guī)模2441億元，資源配置功能得到發(fā)揮，努力解決中小企業(yè)融資難題；股票總市值是2004年股票市值的91倍。

大舉再融資在近幾年表現(xiàn)得非常明顯。從2006年開(kāi)始再融資，2007年有17家公司再融資，到2011年有80家再融資，在暫停新股發(fā)行的2013年，有115家企業(yè)再融資。從2011年以后，當(dāng)年再融資金額占據(jù)了IPO金額的一半以上，說(shuō)明從此時(shí)開(kāi)始上市公司資金饑渴癥加劇，經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始惡化。

包括中小板在內(nèi)，境內(nèi)上市公司的公眾性大都不夠。從2004年至2013年的10年間，中小板公司合計(jì)分紅1546.98億元，占累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)額的32%。看上去是個(gè)很喜人的數(shù)據(jù)，其實(shí)不然。按照新修《證券法》，上市公司公開(kāi)發(fā)行股份要達(dá)到公司總股份的25%以上，上市公司公眾持股比例參照其他國(guó)際市場(chǎng)，不算太低。不過(guò)以公眾持股25%計(jì)，公眾股東386.745億元紅利，其他紅利回到了控股股東自己手里。當(dāng)然，這只是估測(cè)數(shù)據(jù)，不爭(zhēng)的事實(shí)是，中小板是造富板，有1127位高管靠持股身家過(guò)億元；A股十大富豪中，有7位來(lái)自中小板。

中小板與創(chuàng)業(yè)板大股東是套現(xiàn)的生力軍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2013年兩市所有的高管減持行為共有4262次，其中有84%來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。和去年同期相比，以中小板和創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)為計(jì)，今年以來(lái)的減持行為是去年的2.26倍，而涉及金額是去年的3.45倍。截至2013年12月12日，今年兩市所有高管由本人親自減持的減持行為共有4262次，這4262次減持金額約為331億元。這些減持行為中，來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的共有3596次，涉及金額約為317億元。2012年同樣如此，兩市由高管本人親自完成的減持共發(fā)生1875次，涉及金額約為105億元；而來(lái)自中小板和創(chuàng)業(yè)板的減持行為共有1589次，涉及金額約92億元。

中小板與創(chuàng)業(yè)板某些上市公司高管套現(xiàn)如此肆無(wú)忌憚，一些套現(xiàn)理由比如為孩子教育等等顯得荒唐可笑。就像一個(gè)流浪漢驟見(jiàn)大餐，另一個(gè)理由是了解上市公司內(nèi)幕的高管最了解公司的準(zhǔn)確定價(jià)。所謂中小板因?yàn)樯鲜虚T(mén)檻高，所以提前透支了公司實(shí)力，這個(gè)說(shuō)法講不通，創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻不高，套現(xiàn)者照樣爭(zhēng)先恐后，只能說(shuō)限時(shí)免費(fèi)午餐，不吃白不吃。

造富板如此與優(yōu)良的業(yè)績(jī)與誠(chéng)實(shí)的公司文化結(jié)合，是一件大好事，問(wèn)題是，中小板上市公司的業(yè)績(jī)到底如何？

似乎贏利能力很高。過(guò)去10年，中小板公司的平均凈利潤(rùn)從2004年的0.4億元增長(zhǎng)到2013年的1.47億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)15.56%，截至2013年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4895.51億元，平均每年有69%的公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，其中有30%的公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30%以上，體現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。

但能量似乎耗盡。從凈利潤(rùn)看，Wind資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度，全部A股同比增長(zhǎng)了7.95%，上證A股增長(zhǎng)了7.89%，創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)了17.58%，而中小板卻反而同比降低了0.96%。據(jù)去年年報(bào)，全部A股歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了14.01%，上證A股增長(zhǎng)了13.51%，中小板增長(zhǎng)了6.27%，創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)了9.94%。反映增長(zhǎng)質(zhì)量的凈資產(chǎn)收益率，全部A股的凈資產(chǎn)收益率為13.59%，基本上與往年持平，上證A股為14.57%，中小板為9.3%，創(chuàng)業(yè)板的凈資產(chǎn)收益率（整體法）僅為8.07%。

中小板的凈資產(chǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新力與主板相比，沒(méi)有太大區(qū)隔。高新技術(shù)企業(yè)的大帽子并不能印證企業(yè)有創(chuàng)新能力，2010年8月1日，《新世紀(jì)》雜志報(bào)道，為了稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼，通過(guò)中介運(yùn)作高新技術(shù)企業(yè)者層出不窮，有科技部官員直言不諱，“至少有五成已通過(guò)高新技術(shù)認(rèn)定的企業(yè)不合乎條件，是靠虛假材料‘操作’上去的。”

監(jiān)管層了解中小板地位尷尬，據(jù)《理財(cái)周報(bào)》報(bào)道，目前在證監(jiān)會(huì)新發(fā)的10只新股名單中，聯(lián)明股份等三家公司的上市地點(diǎn)從深交所轉(zhuǎn)移到上交所。據(jù)稱(chēng)，目前已有92家企業(yè)從深圳中小板轉(zhuǎn)至上交所主板。滬市主板出現(xiàn)了發(fā)行3000萬(wàn)股以下的擬上市公司，深市創(chuàng)業(yè)板則出現(xiàn)了發(fā)行1億股以上的擬上市公司，愿意在中小板上市的企業(yè)越來(lái)越少。中小板很有可能最終與主板合并，事實(shí)上，目前疆界已經(jīng)模糊。

未來(lái)提及股市成就，最好少說(shuō)些融資規(guī)模，少說(shuō)些套現(xiàn)，這是在投資者傷口上撒鹽。只要上市公司有信用，高管與投資者利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，具有成長(zhǎng)性，就是好公司。從這個(gè)角度說(shuō)，中小板也培育出了不少行業(yè)具有龍頭的大型企業(yè)。這才是中小板為數(shù)不多卻異常醒目的亮點(diǎn)。