余額寶不是寄生蟲

當余額寶以8個月完成4000億資金的吸納，像變形金剛一樣成長為天底下最大的“窮人銀行”，同時啟動了“理財通”、“零錢寶”“百賺”等互聯網貨幣基金的震撼開場，數以千億的活期存款通過互聯網渠道、源源不斷流向貨幣基金，有人忽然跳出來說：“余額寶是金融寄生蟲”，它“綁架公眾利益”，“操縱市場”，其存在和發展將“影響國家金融秩序”和“金融安全”，“出于國家宏觀經濟利益的立場”，要求“取締”余額寶等貨幣基金理財產品。

稍有常識的人都知道，余額寶也好，理財通也好，還有目前市場上蜂擁出現的現金管理工具——這個寶、那個寶，本質上都是貨幣基金的一種產品形式。

貨幣市場基金實際上是利率管制環境下，金融市場自發的一種現金管理工具。1980年以前，美國大多數州禁止銀行對支票存款賬戶支付利息，當時在“教師年金保險公司”工作的魯斯·本特和亨利·布朗，萌生了在保持高流動性條件下“讓小額投資者享有大企業才能獲得的存款回報率”的念頭，他們成立了一個儲蓄基金公司，購買了30萬美元的高利率定期儲蓄，同時以1000美元為單位出售給小額投資者，這是歷史上誕生的第一只貨幣市場基金。

貨幣市場基金在在銀行之外，扮演了一個次級金融中介的角色，和銀行一樣，發揮的是期限錯配和信用錯配的作用。大部分銀行的優惠利率只提供給富人和富有的機構，而貨幣基金則通過集腋成裘的原理把這種“優惠利率”擴展到窮人。

在存款利率管制的環境下，貨幣基金的收益率隨市場供求狀況波動，其收益一般高于普通的銀行儲蓄存款利率，20世紀70年代末，由于連續通貨膨脹導致市場利率劇增，貨幣市場工具如國庫券和商業票據的收益率不斷上漲，但存款所卻仍然受利率上限的限制。這時，大量資金流出銀行的儲蓄存款，轉向貨幣市場基金，貨幣基金的規模從1977年的不足40億美元急增到1982年的2400億美元，首次超過了股票和債券共同基金。隨著金融市場的進一步發展，到2008年，美國貨幣基金規模達3.5萬億，是儲蓄存款的總規模的兩倍(儲蓄存款只有1.68萬億)。

貨幣市場基金之所以有如此之強的市場生命力，主要源于以下幾個因素：

第一，它在不同的層次上發揮著自己聚集和流動資金的功能，豐富了金融市場的產品，滿足不同層次公眾的投資和現金管理需求。

對于風險承受能力較弱、同時資金數額較小的投資者來說，私募股權基金、對沖基金，乃至權益類公募基金收益率波動性過大，不是合適的投資標的。而低風險、高利率的大額存單又與他們無緣，因此，貨幣市場基金是最適合低風險群體的小額投資品種。此外，對于不擅長在資本市場中經營風險的工商企業而言，貨幣市場基金也是靈活管理短期現金資產的有效工具。

第二，它有效刺激了金融機構的市場活力。

上個世紀八十年代，隨著儲蓄存款大量流向貨幣市場基金，儲蓄機構紛紛推出新的金融工具以吸引資金。例如可轉讓支付命令賬戶(NOW)、超級可轉賬支付命令(Super NOW)、貨幣市場存款賬戶(MMDA)和自動轉賬服務賬戶(ATS)等，同樣，為了應對余額寶、理財通等互聯網貨幣基金的挑戰，工行、中行、交行、平安、民生等商業銀行也相繼推出了“天天益”、“活期寶”、“快溢通”“平安盈”等T+ 0產品。貨幣市場基金如同存款市場的一條鯰魚，激活著所有商業銀行推出各種各樣市場化的金融產品，應對同業競爭，在這個過程中，銀行的產品設計能力、風險管控能力以及各種經營管理能力都隨著競爭壓力的增加而相應增強。實際上，貨幣基金的發展進一步強化了銀行的市場化基因。

第三，貨幣市場基金的發展進一步促進了利率市場化。

貨幣基金的發展，使得大量市場資金可以繞過存款管制，直接進入貨幣市場，謀求更高的收益率，貨幣基金的發展直接促進利率市場化，而利率市場化實現的是貨幣資金的“價高者得”，讓成長性企業，高效率的企業優先獲得稀缺資源，低效率的企業在價格機制下自然淘汰，這是提高資源配置效率的唯一有效路徑。

至于余額寶，和其他貨幣基金不同的只是它的營銷模式和產品設計特點：以互聯網支付平臺上的嵌入直銷，和兼顧流動性及收益性的產品設計。

有人指責余額寶“綁架公眾利益”，“操縱市場”。我們知道，操縱是擁有市場壟斷地位者所能行之事，目前在市場上發行貨幣基金的就互聯網企業而言，就有騰訊的“理財通”，蘇寧的“零錢寶”和百度的“百賺”，何況還有匯添富的“現金寶”，工商銀行的“天天益”、民生銀行的“如意寶”等傳統商業銀行的同類產品，在群雄逐鹿的存款市場上，誰能操縱?

余額寶之所以會吸引這么多資金迅速流入，主要竅門就是在其產品的貼心設計——把錢包和存單合為一體。一筆錢，放在里面，既能用于投資生息，同時又隨時可用于購物、支付。“余額寶”的成功，某種意義上可以說是市場和用戶的選擇，而這種選擇，就是哈耶克所說的市場經濟那種“自生自發的秩序”，是最有效率，最有活力的一種秩序。

所以，我們可以說，余額寶遙遙領先的4000億規模，是市場選擇的結果，而不是壟斷操縱的結果。“讓市場在資源配置中起決定性作用”的前提就是讓價格規律主導市場的資源流向。在這樣的歷史環境下，居然還有人以“維護國家宏觀利益”為名，要求“取締”貨幣基金的市場化運作，這不是市場經濟的倒退那又是什么!