干貨！2022年中國乙二醇行業龍頭企業分析——億利潔能：乙二醇“副業”年產能有40萬噸

行業主要上市公司：榮盛石化(002493.SZ)、中國石化(600028.SH)、恒力石化(600346.SH)、華魯恒升(600426.SH)、上海石化(600688.SH)、億利潔能(600544.SH)、新疆天業(600075.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、美錦能源(000732.SZ)、陽煤化工(600691.SH)、衛星化學(002648.SZ)、兗礦能源(600188.SH)等

本文核心數據：產量、銷量、產能、毛利率、營業收入、業務收入等

1、中國乙二醇行業龍頭企業全方位對比

乙二醇(ethylene glycol)又名“甘醇”、“1，2-亞乙基二醇”，簡稱EG，是一種無色有甜味的液體，作為非常重要的大宗工業品。乙二醇主要用于制聚酯，滌綸，合成纖維等產品，也可生產合成樹脂PET，纖維級PET即滌綸纖維，瓶片級PET用于制作礦泉水瓶等。也用作汽車用防凍劑。

中國乙二醇行業龍頭企業包括億利潔能和億利潔能等，兩家公司在乙二醇產銷量、業務收入、產能等方面占據競爭優勢，表現相對突出。

2、億利潔能：乙二醇業務布局歷程

億利潔能母公司前身億利建材(集團)公司于1995年組建成立;隨后2000年更名為億利集團，旗下億利潔能同年上市上交所;2011年億利潔能與兩家公司出資建設內蒙古庫布其工園區，清潔能源、光伏治沙是億利潔能和億利集團發展的主要業務方向;億利潔能在內蒙古自治區達拉特、庫布其分別建有以氯堿、聚酯產業為核心的一體化現代煤化工產業園，而乙二醇正是公司煤化工細分產業之一。2018年，公司收購新杭能源75.19%的股權，乙二醇生產能力得到進一步提升。2021年，公司的乙二醇產能達到40萬噸/年。

3、億利潔能：乙二醇業務業績及運營現狀

——企業經營績效：營業收入在125億元左右波動

2018-2021年，公司的營業收入先下降后穩定在125億元左右的水平上下波動。2018年公司實現營收約170億元，是近幾年的巔峰值，隨后營收下降至125億元波動，2021年公司實現營業收入超過120億元，同比下降約4%。截至2022年一季度，公司的營業收入約為30億元。

綜合來看，近兩年受氯堿、聚酯行業景氣度下行的大環境影響，公司經營績效表現較為一般;隨著疫情逐步受到控制，公司的經營績效將會有所改善。

——企業業務結構：煤炭化工為主要營收來源

2021年，公司業務結構較為多元，其中聚氯乙烯占比最高，占比超過30%;其次是供應鏈物流，占比約為15%;熱力及發電占比接近15%;而乙二醇業務占比約為10%。整體來看，公司的營收規模最大的業務仍以煤炭化工為主。

——企業業務運營：目前乙二醇營收約在13億元

2018-2021年，公司乙二醇營業收入先下降后上升。2018年為公司乙二醇業務規模近兩年最高值，接近17億元;隨后業務營收逐年下降，至2021年公司乙二醇業務實現營收再次上升至約13億元，同比上升35%左右。2021年乙二醇業務所占比重也有所上升，是近幾年的最大值，達到10.5%左右的水平。

根據上文信息，煤制乙二醇業務并非公司主要業務來源;但是根據公司公告，億利潔能的乙二醇產能位居國內前列。因此，公司的乙二醇業務，作為公司煤炭化工產業其一環節，在乙二醇行業內競爭力較強。

——企業盈利能力：公司乙二醇產品目前處于盈虧平衡點

從毛利率變化情況來看，公司的乙二醇業務近兩年存在虧損，2021情況有所好轉處于盈虧平衡點。2018-2021年，公司的毛利率先下降后上升。2021年，億利潔能乙二醇業務毛利率約為0.5%。綜合來看，公司目前盈利能力較弱。

而近兩年受氯堿、聚酯行業景氣度下行的大環境影響，乙二醇行業內公司的產品市場價格較往年同期出現不同程度的下降，這也是公司業績表現不夠理想的主要原因之一。

——乙二醇產量情況：產量處于平穩波動的態勢

2018-2021年，公司乙二醇產量處于平穩波動的態勢。2019年，公司的乙二醇產量超過30萬噸，是近兩年最高值;2021年恢復至平均水平，保持在27.5萬噸左右的水平，同比上升約2%。綜合來看，乙二醇價格受到國際原油價格和疫情的影響較大，公司的煤制乙二醇產品也有所波及，產量受到乙二醇價格、庫存情況等因素影響而小幅波動。

——乙二醇銷量情況：產品產銷量基本保持平衡狀態

2018-2021年，公司的乙二醇銷量變化情況與乙二醇產量變化相似。從一定程度上說明，公司的乙二醇供需基本保持平衡狀態。2021年，公司的乙二醇銷量接近28萬噸，同比上升約0.1%。

4、億利潔能：乙二醇業務區域布局情況

——乙二醇業務銷售區域：境內市場是公司主要銷售市場

2021年，公司的主要銷售區域集中在中國境內。境內市場占比超過99%，而境外市場僅占據約1%的比重。因此，公司目前乙二醇產品主要進行內銷，海外市場尚未深入涉足。

——乙二醇廠房布局：內蒙古是公司主要園區所在地

億利潔能的現代煤化工產業鏈企業主要分布于內蒙古自治區達拉特、庫布其兩大園區內。億利潔能控股子公司鄂爾多斯新杭公司乙二醇項目，位于鄂爾多斯杭錦旗獨貴特拉工業園區，采用上海浦景化工乙二醇技術，規模產能70萬噸/年，已投產產能40萬噸/年，煤基乙二醇生產裝置規模位居國內前列。綜合來看，公司本質上均倚靠乙二醇原料產地進行布局，有效節省運輸成本和生產成本。

5、億利潔能：乙二醇業務發展規劃

根據公司年報信息，公司將持續推進公司能源綠色低碳轉型，增強高端煤化產業鏈技術升級與改造，協同發展清潔熱力，持續推進煤炭清潔利用技術發展，夯實經營業績，提升市場核心競爭力。具體可以總結在三個方面，分別是綠色低碳高質量發展、增強競爭實力和提高經營質量。

整體來看，公司作為億利集團旗下公司，億利潔能的重心放在工業園區熱力與多能互補的高效清潔能源投資與運營上，這也是公司將綠色低碳、煤炭清潔利用技術作為公司主要發展方向的原因。

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