干貨！2022年中國乙二醇行業龍頭企業分析——丹化科技：乙二醇業績承壓下尋求多元發展

行業主要上市公司：榮盛石化(002493.SZ)、中國石化(600028.SH)、恒力石化(600346.SH)、華魯恒升(600426.SH)、上海石化(600688.SH)、丹化科技(600544.SH)、新疆天業(600075.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、美錦能源(000732.SZ)、陽煤化工(600691.SH)、衛星化學(002648.SZ)、兗礦能源(600188.SH)等

本文核心數據：產量、銷量、產能、毛利率、營業收入、業務收入等

1、中國乙二醇行業龍頭企業全方位對比

乙二醇(ethylene glycol)又名“甘醇”、“1，2-亞乙基二醇”，簡稱EG，是一種無色有甜味的液體，作為非常重要的大宗工業品。乙二醇主要用于制聚酯，滌綸，合成纖維等產品，也可生產合成樹脂PET，纖維級PET即滌綸纖維，瓶片級PET用于制作礦泉水瓶等。也用作汽車用防凍劑。

中國乙二醇行業龍頭企業包括億利潔能和丹化科技等，兩家公司在乙二醇產銷量、業務收入、產能等方面占據競爭優勢，表現相對突出。

2、丹化科技：乙二醇業務布局歷程

1993年丹化科技的前身英雄(集團)股份有限公司成立，隨后公司在上交所上市;到2007年，公司在歷經2003年更名大盈股份后，再次更名，成為現在的丹化科技;而公司的主營業務從鋼筆變為農業，又變為現在的煤化工。2009年，公司以褐煤為原料開始進行煤制乙二醇生產制造。;兩年后項目達產。在乙二醇產品上發展較為順利的背景下，公司于2017年進行乙二醇擴產技術升級改進項目;到2021年，公司乙二醇設計產能達到年產22萬噸。

3、丹化科技：乙二醇業務業績及運營現狀

——企業經營績效：整體營收波動下降

2018-2021年，公司的營業收入呈現波動下降的趨勢。2021年公司實現營業收入超過10億元，同比上升約1%。截至2022年第一季度，公司實現營業收入約3億元。綜合來看，近兩年受氯堿、聚酯行業景氣度下行的大環境影響，公司經營績效表現較為一般;隨著疫情逐步受到控制，公司的經營績效將會有所改善。

——企業業務運營：乙二醇是主要業務，且業務收入有所提升

2018-2021年，公司的業務收入先下降后上升。2018年為公司近兩年業務收入的巔峰值，超過8億元;隨后公司乙二醇業務收入逐年下降至2020年的約4.7億元水平;到2021年公司的業務收入再次上升，超過6億元，同比上升約30%。結合乙二醇業務占比情況，乙二醇是公司的主要收入來源。因此，公司的乙二醇業務表現有所提升，業績壓力有所緩解。

——企業盈利能力：乙二醇業務目前仍處于虧損狀態

2018-2021年，公司的盈利能力先下降后上升。2021年公司的毛利率表現有所提升，從2020年的約-55%水平提升至約-9%，但是整體來看，雖然公司乙二醇業務虧損有所收窄，但是該業務仍處于虧損狀態。因此，公司乙二醇業務承受較大壓力;另外，考慮到乙二醇生產制造為公司的主要業務，乙二醇業務的盈利能力將波及公司的整體營收狀況，這也是公司近兩年整體業績表現一般的原因之一。

——乙二醇產量情況：產量出現小幅下降但是整體表現平穩

2018-2021年，公司乙二醇產量整體處于平穩波動的狀態，2020年乙二醇產量相對較高，接近15.5萬噸;到了2021年，公司乙二醇產量下降至接近14萬噸的水平。同比下降約10%。另外，根據公司公報信息，2021年由于乙二醇產品價格有所上漲，公司的經營壓力有所緩解。綜合來看，乙二醇價格受到國際原油價格和疫情的影響較大，公司的煤制乙二醇產品也有所波及，產量出現小幅波動。

——乙二醇銷量情況：產品產銷量基本保持平衡狀態

2018-2021年，公司的乙二醇銷量變化情況與乙二醇產量變化相似。從一定程度上說明，公司的乙二醇供需基本保持平衡狀態。2021年，公司的乙二醇銷量超過14萬噸，同比下降約4%。

4、丹化科技：乙二醇業務區域布局情況

——乙二醇業務銷售區域：華東地區為主要銷售區域

2021年，公司業務布局以中國境內市場為主，境內市場占比超過99%而境外市場占比僅占據0.1%。境內市場中，華東地區為公司主要銷售區域，占比超過80%;其次是華南和華北地區，占比均在7%左右。綜合來看，公司重點布局華東市場，并以華東地區為中心向四周輻射式拓展。

——乙二醇廠房布局：自建+合作+異地布局

丹化科技已與河南能源化工集團有限公司、山東濟寧市化學工業開發區的企業展開合作，整合雙方產業資源和技術優勢，進行煤制乙二醇深入合作。目前河南的五個年產總量100萬噸的乙二醇項目中，大部分已開始試生產。丹化科技計劃在山東合作建設合成氣制乙二醇項目。

綜合來看，公司本質上均倚靠乙二醇原料產地進行布局，選擇自建、合作、異地布局等模式可以快速進行產能提升和產房布局;這也符合公司中長期目標的發展要求。

5、丹化科技：乙二醇業務發展規劃

隨著疫情逐步得到控制，全球經濟即將復蘇，乙二醇價格也隨著石油價格止跌回升。根據公司公報信息，未來幾年間，公司在乙二醇業務上主要主要三個方向的發展，分別是生產穩步運行、推進乙二醇衍生品技改項目和提升規范化管理水平。

另外，公司官網信息顯示，公司的戰略發展目標是使主要產品乙二醇達到年產300萬噸，國內市場占有率達35%-40%左右，成為全球最大的乙二醇生產商之一，并積極發展其他煤化工衍生產品。

綜合來看，公司未來中長期目標明確，且公司目前主要產品為乙二醇，較為單一，發展乙二醇衍生品項目也有利于公司提高抗風險能力和總體競爭實力。

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