干貨！2022年中國冷庫行業龍頭企業分析——雪人股份：持續聚焦制冷壓縮機領域發展

行業主要上市公司：冰輪環境(000811);雪人股份(002639);海容冷鏈(603187)等

本文核心數據：冷庫業務收入、冷庫業務毛利率、冷庫產品產銷量等

1、中國冷庫行業龍頭企業全方位對比

冷庫是冷鏈物流系統的樞紐和重要節點，目前在我國利好政策的帶動下逐漸布局完善。中國冷庫行業的龍頭企業主要包括冰輪環境、雪人股份、海容冷鏈等。從營業收入和毛利率的角度來看，冰輪環境的營收及毛利率表現較好;從業務布局區域來看，兩家公司均主要布局國內業務。從冷庫相關產品的產銷量來看，雪人股份產品產銷量均高于冰輪環境。從主要產品布局來看，冰輪環境主要集中于壓縮機(組)等壓力容器設備、低溫冷凍設備等業務，雪人股份則專注于壓縮機(組)、制冰設備等業務。具體數據如下：

注：①冷庫相關業務的部分，雪人股份選取工業產品銷售業務收入，雪人股份選取制冷設備生產制造及其他業務收入;

②冷庫業務產銷量的部分，雪人股份相關產品為氣溫控制設備及系統，雪人股份相關產品為制冷設備。

2、雪人股份：冷庫業務的布局歷程

2000年，雪人股份成立，并于2011年在中國深圳證券交易所上市。2013年和2015年分別收購意大利的壓縮機知名品牌“Refcomp”(萊富康)及瑞典OPCON核心業務兩大子公司SRM和OES100%股權，進一步完善了公司的布局，并且掌握了各類壓縮機設計和制造的核心技術。具體布局歷程如下：

3、雪人股份：冷庫業務布局及運營現狀

——冷庫業務板塊：主要產品包括制冷壓縮機、制冰機等設備

公司產品的應用領域包括食品冷加工及保鮮，化工反應釜降溫以及冷鏈物流、冰蓄能空調、人工降雪、生物菌養殖、冷凍干燥、海水淡化、新能源汽車、國防軍事等。其中與冷庫相關的設備主要包括各類制冷壓縮機(組)、制冰機、空氣冷卻機等。具體包括螺桿壓縮機系列、活塞壓縮機系列、空氣冷卻機、制冰機等，具體設備如下：

再從雪人股份的具體業務結構來看，雪人股份業務主要包括制冷設備生產制造及其他、油氣技術服務及中央空調系統銷售安裝，其中制冷設備生產制造及其他是其主要收入來源，2021年制冷設備生產制造及其他實現營業收入12.50億元，占比達62%。

——冷庫品牌分布：公司冷庫國內外品牌布局廣

除自行研發外，雪人股份多次通過并購國內外優秀公司進行業務拓展及技術升級。目前公司商業制冷及制冰的品牌主要包括RefComp、Snowkey;離心壓縮機及透平機的品牌為Concepts NREC;工業制冷及氣體處理品牌包括SRM TEC等。其中RefComp品牌主要產品包括螺桿活塞制冷壓縮機及機組;冷庫一體機，為公司的主營產品。

——冷庫產品產銷量：產銷量波動變化

從公司冷庫相關產品的產銷量來看，呈現波動變化，但總體來看，近五年雪人股份在冷庫產品方面的產銷量有所上升。2021年冷庫產品產銷量分別為2.02萬臺/套及1.96萬臺/套，產銷量分別較上年同期增長35.6%、34.2%。

注：圖中冷庫相關產品為制冷設備。

——冷庫業務研發：研發投入比例保持在5%以上

公司擁有冷鏈系統集成技術，能夠生產全系列螺桿壓縮機，具備從產品設計、制造、安裝到項目總承包和為客戶提供系統解決方案的能力，并處于不斷完善技術的階段。據公司2021年年報信息，截至2021年末，公司主要冷庫業務在研項目包括預制調理食品制造關鍵技術與新產品研究及新型速凍技術裝備開發、CCUS 系列壓縮機組2.0研制等，預計未來公司冷庫業務解決方案將進一步完善。

從公司研發投入的角度來看，2017-2021年，公司研發投入金額波動幅度較小，維持在1億元左右。2021年，公司研發投入金額達1.14億元，研發投入占比達5.68%。由此可見，公司研發投入情況較為穩定。

4、雪人股份：冷庫業務經營業績

從冷庫業務的經營情況來看，近四年冷庫業務收入呈波動上升趨勢。2021年公司冷庫業務收入升至12.5億元，較上年度同比增長50%。

在毛利率方面，2018-2021年，公司毛利率呈波動下降變化。2021年，公司冷庫毛利率降至12.15%。

注：冷庫業務收入取自選取工業產品銷售業務收入。

5、雪人股份：冷庫業務發展規劃

雪人股份主要從未來發展戰略、核心產業等方面對冷庫業務的發展提出了相應的規劃。在未來的發展中，雪人股份將推進下一個中長期綠色發展計劃，應用CO2、NH3、R507、R134a、水、空氣等環保低碳型制冷劑，打造新一代可靠、節能產品。除此之外，公司將持續聚焦制冷壓縮機領域的發展，公司制冷業務將迎來長遠發展機遇。。具體發展規劃如下：

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