再遭質疑 輝瑞疫苗能否維持增長態勢？

疫苗行業主要公司：華蘭生物(002007)、智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、沃森生物(300142)、康希諾(688185)、長春高新(000661)、復星醫藥(600196)、金迪克(688670)、歐林生物(688319)、百克生物(688276)等

本文核心數據：全球主要制藥企業營收數據、研發投入數據，輝瑞收購事件

憑借“新冠紅利”輝瑞營收翻倍

新型冠狀病毒肆虐已達三年，當全球經濟都因此受到不同程度影響時，制藥業，尤其是擁有新冠疫苗和相關藥物產品的公司，是為數不多甚至可以說唯一仍能持續增長、并依然保持樂觀的領域。輝瑞制藥公司就是典型代表，2021年輝瑞成為全球排名第二的藥企，僅次于連續兩年位列第一的強生——如果創除新冠相關產品的貢獻，輝瑞這一年的營收增長實際上只有6%。

2021財年，輝瑞疫苗業務的營收占比超過5成，而mRNA新冠疫苗Comirnaty的營收在疫苗業務中的占比超過86%。這直接促成公司2021年營收的大幅增長。

輝瑞疫苗業務布局 產品優勢顯著

現階段全球獲批使用的新冠疫苗有滅活疫苗、腺病毒載體疫苗、mRNA疫苗三大類，其中，輝瑞與BioN Tech聯合推出的Comirnaty疫苗，與美國莫德納公司研發的Spikevax疫苗是全球首批正式上市的mRNA疫苗。輝瑞基于前期mRNA疫苗研發優勢，在新冠疫苗研發與產業化應用上取得先機，2021年輝瑞Comirnaty銷量超過莫德納Spikevax一倍以上，且根據歐盟市場的價格，輝瑞比莫德納的疫苗單價還低2歐元。

砸大錢賺大錢 輝瑞的收購之道

輝瑞近年來銷量最好的產品——無論是新冠疫苗Comirnaty，還是奠定其“疫菌之王"地位的肺炎球菌結合疫畝——均非完全自主研發所得，重金收購與合作研發是輝瑞營收增長的主要保障。

并購新興生物制藥公司、接手其在研藥品與相關設施，既可以減少研發成本，又可以更快速地將藥物推向市場，因此成為藥企突破專利壁壘、拓展業務管線的主要方法。相比其他競爭對手之下，輝瑞的收購動作更為頻繁。9年來，輝瑞共完成11筆收購，總計花費593.51億美元。在此期間，輝瑞還與包括BioNTech、諾華、德國默克在內的11家公司合作，共同開展腫瘤、罕見病、炎癥與免疫等多領域的研究。

成功的并購，對公司銷售收入和凈利潤的提升效果立竿見影，但企業自身的研發能力才是決定未來其能推出保持持續增長的產品的關鍵。財報顯示，2017年至2021年，輝瑞的研發支出波動上漲。受包括新冠疫苗與新冠口服藥在內的多個臨床項目推動，2021年公司的研發支出大幅增長了47%。但這一年，研發支出總額還是低于羅氏與強生，17%的研發投入占比在全球十大藥企中未能擠進前五。

輕裝上陣 重新聚焦生物制藥業務

另一方面，并購導致的產品線、財務成本增加也將影響輝瑞業務的優化發展。輝瑞針對業務問題做出相應的調整，自2018年起，輝瑞開啟“瘦身”計劃，在2021年剝離仿制藥業務后，這家公司還換下了延續幾十年的藥丸狀舊標，取而代之的是一個能讓人聯想到DNA雙螺旋結構的新logo，這似乎也是想告訴外界，輝瑞將重新聚焦全球藥物和疫苗。

綜合上述，輝瑞在三年新冠疫情中雖然發展迅猛，但其自身研發能力與產品的可持續性增長前景仍有待考量，未來輝瑞將何去何從，前瞻將持續予以關注。

以上數據來源于前瞻產業研究院《中國疫苗行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、IPO業務與技術撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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