干貨！2021年中國(guó)高鐵行業(yè)龍頭企業(yè)分析——思維列控：未來(lái)十年將加大研發(fā)投入

行業(yè)主要上市企業(yè)：中國(guó)中車(chē)(601766)、中國(guó)通號(hào)(688009)、思維列控(603508)、京滬高鐵(601816)等。

本文核心數(shù)據(jù)：高鐵業(yè)務(wù)收入、高鐵業(yè)務(wù)毛利率、客戶(hù)集中度等。

1、中國(guó)高鐵行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對(duì)比

高鐵是國(guó)家重要交通基礎(chǔ)設(shè)施和重大民生工程。從我國(guó)高鐵列控系統(tǒng)制造企業(yè)來(lái)看，主要的代表企業(yè)包括是中國(guó)通號(hào)、思維列控、和利時(shí)、鐵科院等。中國(guó)通號(hào)作為全球軌道交通領(lǐng)先企業(yè)，各方面指標(biāo)均處于頂尖水平，國(guó)內(nèi)其他列控系統(tǒng)企業(yè)相比中國(guó)通號(hào)而言有一定的差距。以下選取中國(guó)通號(hào)和思維列控兩家龍頭企業(yè)進(jìn)行對(duì)比。

中國(guó)通號(hào)從營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)投入等方面均強(qiáng)于思維列控，但從毛利率來(lái)看，思維列控毛利率保持在較高水平。從布局區(qū)域來(lái)看，中國(guó)通號(hào)主要布局在華東、華南等地區(qū)，思維列控主要布局在華北、華中等地區(qū)。從客戶(hù)集中度來(lái)看，思維列控對(duì)客戶(hù)的依賴(lài)程度略高于中國(guó)通號(hào)。

2、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)的布局歷程

思維列控成立于1993年，并于2015年上市，成為全國(guó)列車(chē)控制領(lǐng)域首家A股上市企業(yè)。2018年收購(gòu)藍(lán)信科技以來(lái)，思維列控更注重于高鐵列控系統(tǒng)業(yè)務(wù)，截至2020年底，思維列控的核心產(chǎn)品LKJ已在全國(guó)鐵路2萬(wàn)余臺(tái)機(jī)車(chē)和近50%的動(dòng)車(chē)組上普及應(yīng)用。

3、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

——高鐵業(yè)務(wù)并購(gòu)事件：并購(gòu)藍(lán)信科技進(jìn)入高鐵領(lǐng)域

思維列控作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先鐵路運(yùn)輸安全保障企業(yè)，在收購(gòu)藍(lán)信科技后加快了高鐵業(yè)務(wù)的布局。2018年3月，公司先后兩次通過(guò)重大資產(chǎn)重組收購(gòu)了藍(lán)信科技100%股權(quán)，完善了公司高鐵業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。除此以外，公司還分別在2016年和2018年收購(gòu)博瑞空間8%的股權(quán)及并購(gòu)思維精工公司，進(jìn)一步完善了公司結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局。

——高鐵業(yè)務(wù)布局：重點(diǎn)布局區(qū)域集中在華北地區(qū)

思維列控是專(zhuān)業(yè)從事鐵路運(yùn)輸安全保障技術(shù)研究、應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)的鐵路裝備定點(diǎn)企業(yè)，自從2018年收購(gòu)藍(lán)信科技后，高鐵列控系統(tǒng)逐步完善。從公司高鐵列控系統(tǒng)來(lái)看，最主要的系統(tǒng)包括DMS系統(tǒng)、EOAS系統(tǒng)及TDIS平臺(tái)，對(duì)高鐵列車(chē)運(yùn)行狀態(tài)、車(chē)載設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)等高鐵安全信息進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

從2020年思維列控銷(xiāo)售區(qū)域來(lái)看，思維列控主要區(qū)域分布在華北地區(qū)、華中地區(qū)和華東地區(qū)，三個(gè)地區(qū)占比超過(guò)70%。

——高鐵相關(guān)設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)量：2020年銷(xiāo)量大幅下滑

從2020年兩大代表列控系統(tǒng)的產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，EOAS系統(tǒng)產(chǎn)量較上年有所提高，但DMS系統(tǒng)裝置產(chǎn)量有小幅下降。DMS系統(tǒng)裝置銷(xiāo)量存在較大幅度的下滑，EOAS系統(tǒng)裝置也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，原因一是受鐵路系統(tǒng)公司制改革、自負(fù)盈虧因素影響，路局客戶(hù)對(duì)存量市場(chǎng)更新減少;二是2020年國(guó)鐵集團(tuán)客運(yùn)量、客運(yùn)收入大幅下降，減少了新造車(chē)有關(guān)的訂單計(jì)劃。

——高鐵業(yè)務(wù)研發(fā)：研發(fā)投入占比大體呈下降趨勢(shì)

從2017-2021年上半年思維列控研發(fā)投入占比來(lái)看，大體呈下降趨勢(shì)。2020年研發(fā)投入金額為1.10億元，占比降至13.04%，較上年度下降5.58%，研發(fā)投入有待加強(qiáng)。

——高鐵業(yè)務(wù)客戶(hù)集中度：客戶(hù)依賴(lài)性強(qiáng)

從思維列控的前五大客戶(hù)集中度來(lái)看，2017-2020年大體呈上升態(tài)勢(shì)，2020年客戶(hù)集中度為45.54%。公司很大程度上依賴(lài)于國(guó)鐵集團(tuán)的整體投入，招投標(biāo)安排等。如未來(lái)國(guó)家集團(tuán)及政府部門(mén)對(duì)行業(yè)的有利政策出現(xiàn)變動(dòng)或招投標(biāo)計(jì)劃變更等將對(duì)思維列控的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

4、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

2019-2020年，高速鐵路列車(chē)運(yùn)行檢測(cè)系統(tǒng)在思維列控的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比較為穩(wěn)定，維持在34%左右。2021年上半年，隨著高鐵列控技術(shù)的發(fā)展，思維列控在高速鐵路列車(chē)運(yùn)行檢測(cè)系統(tǒng)方面收入有較大程度的提升，占比達(dá)55.54%。2020年高速鐵路列運(yùn)行監(jiān)測(cè)系統(tǒng)訂單量下降

在毛利率方面，2019-2020年，公司毛利率呈上升趨勢(shì)。2020年毛利率為68.88%，大幅上升的原因是受存貨評(píng)估增值因素影響，實(shí)際和2019差距不大。

5、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃

思維列控的發(fā)展戰(zhàn)略中主要從傳統(tǒng)的鐵路安全防護(hù)業(yè)務(wù)、列車(chē)運(yùn)行監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)以及智能鐵路、研發(fā)投入等方面對(duì)其業(yè)務(wù)做出了發(fā)展要求。其中思維列控提出，未來(lái)十年內(nèi)每年的研發(fā)投入不低于營(yíng)業(yè)收入的15%，預(yù)示思維列控將加大研發(fā)力度，確保公司具有更強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)高鐵行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢(xún)、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說(shuō)明書(shū)撰寫(xiě)等解決方案。

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