干貨！2021年中國疫苗行業龍頭企業分析——康希諾：商業化程度低、未來難阻巨虧

該行業主要上市公司：華蘭生物(002007)、智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、沃森生物(300142)、康希諾(688185)、長春高新(000661)、復星醫藥(600196)、金迪克(688670)、歐林生物(688319)、百克生物(688276)

本文核心數據：產量、銷量、批簽發量、研發投入、營業收入、毛利率

1、中國人用疫苗行業龍頭企業全方位對比

疫苗是目前公認的預防傳染病最有效的方法之一。目前，中國人用疫苗行業的龍頭企業分別是智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、康希諾(688185)、華蘭生物(002007)和沃森生物(300142)等上市公司。截止2021年8月初，康希諾、智飛生物、康泰生物、國藥集團及沃森生物均進行新冠疫苗研發，其中康希諾、智飛生物、沃森生物及國藥集團均已經開始進行新冠疫苗量產，其中國藥集團新冠肺炎滅活疫苗已累計供應超過6億劑。

2、康希諾：人用疫苗業務的布局歷程

2009年康希諾在中國天津注冊成立;2012年，康希諾完成了符合GMP標準的中試車間建設，標志著正式展開生物醫藥領域業務。2014年以來，康希諾聚焦于人用疫苗業務，先后布局埃博拉病毒疫苗、百白破聯合疫苗和新型冠狀病毒疫苗。

3、康希諾：疫苗業務細分市場發展現狀

——現有產品種類較少，商業化程度較低

目前，康希諾現有產品僅有3種。在公司年報中，康希諾宣稱公司正在逐步開展針對預防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、百白破、肺炎、結核病、帶狀皰疹等13個適應癥的16種創新疫苗產品的研發，然而，截止2021年8月初，康希諾的上述疫苗產品均處于臨床研究早起階段，沒有任何一款進入上市銷售和商業化環節。總體來看，康希諾疫苗業務商業化程度較低。

——在研百白破系列疫苗居多，重磅腦膜炎疫苗正在商業化

截至2020年末，康希諾的主要在研產品有8種。其中百白破系列疫苗較多，有4種;

從研發投入來看，2018-2020年康希諾的研發支出迅速增長，2020年達到4.29億元。根據康希諾公司的公告顯示，2020年公司的研發投入迅猛增長的主要原因是公司開始了重磅疫苗---腦膜炎球菌結合疫苗的商業化準備。

值得注意的是，康希諾每年研發投入均遠超每年營業收入。康希諾成立以來，仍未有產品商業化的主要原因就是其重研發輕商業，商業化人員明顯不足;也因為產品不能商業化，導致了康希諾常年處于虧損的狀況。另外，康希諾目前研發支出主要依靠股權融資，但是顯然這并非長久之計。

4、康希諾：人用疫苗業務經營業績

從疫苗業務的經營情況來看，2018-2020年，康希諾的疫苗業務收入穩步增長，但占總營業收入的比重卻不斷降低，這主要是因為公司研發及技術服務收在近兩年有所增多。

在毛利率方面，2018-2020年，公司毛利率先增后降，這主要是近兩年的研發投入過高。

同時，康希諾也在年報中表示，隨著現有研發項目陸續進入臨床試驗階段，公司在研發人員薪酬、耗用物料、儀器設備、檢驗測試等方面將進行持續性的投入，預期未來仍存在累積未彌補虧損并將持續虧損。

5、康希諾：人用疫苗業務發展規劃

據2021年7月20日，全國工業和信息化主管部門負責同志電視電話會議內容，會議強調，全系統要抓緊編制實施“十四五”規劃，持續保障疫苗穩產高產，推動基礎和關鍵領域創新突破，穩定和優化產業鏈供應鏈，加快制造業數字化轉型，為“十四五”時期發展奠定堅實基礎。

康希諾作為我國人用疫苗行業的龍頭企業，也提出了未來發展規劃：未來將在疫苗生產制作工藝上有所改良;爭取代替部分進口疫苗在中國市場的份額;在薄弱的商業化環節加強發展力度。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國疫苗行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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