“茶飲第一股”奈雪的茶盈利能力存疑 PRO店和上市能否緩解成本之困？

2021年6月30日，“茶飲第一股”奈雪的茶(02150.HK)正式上市。上市首日，奈雪的茶就以跌幅超13% 的收盤價破發。回顧奈雪的茶近年來的經營情況，這個結果并不意外。上市前，市場就對于奈雪的茶的營收能力存疑，其中奈雪的茶的成本所占比重大且較難下降是關鍵。盡管奈雪的茶被成本壓縮的盈利堪憂，但奈雪的茶仍在不斷進行門店擴張，給奈雪的茶帶來了更大的成本挑戰。如今，奈雪試圖用PRO店和上市緩解成本之困，卻挑戰重重……

現制茶飲行業主要上市公司：目前目前國內現制茶飲行業的上市公司主要有奈雪的茶(02150.HK)。

本文核心數據：奈雪的茶營收及利潤情況、奈雪的茶門店數量情況

1、奈雪的茶盈利能力存疑

2021年6月30日，奈雪的茶(02150.HK)正式在香港交易所掛牌上市。上市首日，“茶飲第一股”奈雪的茶就以跌幅超13% 的收盤價破發。上市前，市場就對于奈雪的茶的營收能力存疑，因此首日即破發的結果并不意外。

2021年2月，奈雪的茶第一版招股書中數據顯示2020年前三季度凈虧損2750萬元;6月，奈雪的茶更新版招股書數據顯示，2020年公司經調整凈利潤達到1664.3萬元。盡管從數據上看2020年奈雪的茶實現了首次轉虧為盈，但奈雪的茶是否真的盈利還值得考究。

在更新后的招股書中可以看到，2020年公司凈虧損高達2.03億元，那么為何凈利潤還能達1664.3萬元。招股書顯示，奈雪的茶在年內虧損的基礎上剔除掉了以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值變動、以權益結算以股份為基礎的付款開支、可贖回注資額的利息等帶來的損益變化，調整之后，公司的凈利潤就變成了1664.3萬元。

2、成本是奈雪的茶盈利難的誘因

從營業收入來看，近年來，公司營業收入表現較好，2018年-2020年，奈雪的茶公司總營業收入逐年增長，從10.87億元增至30.57億元。為何奈雪的茶2020年公司凈虧損仍高達2.03億元?

奈雪的茶盈利難主要原因是成本占比重大且較難下降，據奈雪的茶招股說明書顯示，2020年奈雪的茶的材料成本和員工成本合計占公司營業收入的66.6%，加上租金開支及物業管理費的成本就占了近85%。2018-2020年，公司材料成本還呈現逐年增長的趨勢。

除此之外，奈雪的茶還有物流及倉儲費、廣告及推廣費、配送服務費等成本，如此看來奈雪的茶可盈利空間已被大幅縮小。

3、迅速擴張下的門店盈利堪憂

盡管奈雪的茶被成本壓縮的盈利堪憂，但奈雪的茶仍在不斷進行門店擴張。2017年12月，奈雪的茶開始了“全國城市拓展計劃”，3年時間里，從2017年底的44間門店擴張到2020年底的491間門店。據2021年6月18日奈雪的茶最新公布數據，截至最后實際可行日期，奈雪的茶品牌的門店數增至562間。

門店的迅速擴張給奈雪的茶帶來了更大的成本挑戰，在門店擴張期，奈雪的茶投入了大量的初始投資成本，需要約10個月回本周期。2020年，受新冠疫情因素影響，進一步延長了其門店的回本周期，因此門店經營利潤有所下降。

2019-2020年，奈雪的茶的門店經營利潤從37.39萬元下滑至35.12億元;奈雪的茶的門店利潤率自2018年起已連續兩年下滑，2020年利潤率僅為12.2%。

4、用PRO店和上市緩解成本之困挑戰重重

盡管門店的迅速擴張給奈雪的茶帶來了更大的成本挑戰，但隨著門店網絡的快速擴張，公司營收和利潤隨之增長。因此，奈雪的茶在招股說明書中表示上市后將約70%的資金用于茶飲店擴張并提高市場滲透率，試圖用PRO店和上市緩解成本之困。

2021-2022年，奈雪的茶計劃主要在一線城市和新一線城市分別開設約300間和350間奈雪的茶門店，其中約有70%的門店規劃為奈雪PRO門店。

奈雪的茶認為奈雪PRO門店在成本結構中更加高效，一是前期投資成本較低，每間奈雪的茶標準門店的平均投資成本為1.8百萬元，而奈雪PRO門店平均投資成本僅為1.0百萬元;二是人力成本更低，每間奈雪的茶標準門店平均店員人數為21名，而奈雪PRO門店平均店員人數為13名。

目前來看，奈雪的茶想要用擴張門店和上市緩解成本之困仍面臨著消費者和投資者是否買單的挑戰。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國新式茶飲行業市場前景預測與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院提供產業大數據、產業規劃、產業申報、產業園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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